港股周报：港股估值吸引力升高，关注地缘因素边际变化

本周（2023年5月15日至5月19日）恒生指数收盘19450.57点，下跌约0.90%。 本周恒指下跌，人民币走弱。市场情绪部分受到地缘及经济数据的扰动，本周公布的国内4月工业增加值、社零、固定资产投资增速低于彭博预期，市场较为关注G7会议带来的潜在地缘局势变化。在宏观不确定性因素下，市场风险偏好仍未改善。 关注低风险偏好下的边际改善因素。1）5月18日，中国外汇市场指导委员会会议指出下一阶段将强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。2）根据环球时报，中国商务部长王文涛计划于下周前往美国底特律出席APEC贸易部长会议，同时将与美国商务部长、贸易代表分别会面，表明双方贸易主管部门正在恢复接触。3）据彭博报道，G7公报最终草案显示，G7希望与中国构建稳定和建设性的关系，寻求“去风险”而非“脱钩”。4）据彭博报道，美联储主席鲍威尔表示倾向于下个月暂停加息。 我们看好港股全年修复，企业盈利处于上行周期，流动性和风险偏好趋向改善。本周腾讯发布1Q23业绩，收入恢复双位数增长，Non-IFRS净利润同比+27%验证盈利修复动能。阿里发布FY4Q23业绩，收入同比增长2%，经调整EBITA同比增长60%；百度发布1Q23业绩，智能云业务实现Non-GAAP盈利，集团净利润大幅增长48%。 目前港股估值吸引力高，龙头平台估值性价比凸显。在AI人工智能布局方面，许多港股优秀的互联网公司具有技术、人才和多场景及落地能力。恒指12月前瞻PE较2013年来中位数折让1.7个标准差，恒指相对MSCI全球指数前瞻PE均较2013年来中值折让1.9个标准差，股权风险溢价处于13年来64%分位值。根据彭博一致预期，腾讯23年预测PE不到20倍，阿里巴巴FY24彭博预测PE仅10倍，美团23年预测核心商业PE约21倍，快手23年预测PS仅1.8倍，泡泡玛特23年彭博预测PE约23倍。 投资建议： 【腾讯】外部因素/资金面短期波动并不影响公司优质基本面，估值处于历史相对低位。截至5月19日，彭博一致预期腾讯23年预测PE约为20倍，24年预测PE约17倍。我们认为公司核心业务格局稳固，商业化提速，游戏/广告/金融兼具复苏beta与新产品alpha，全年收入增速与利润率回升共振，潜在盈利弹性可观，中长期增长可期。 【美团】估值历史相对底部，外卖业务壁垒稳固，到店业务显著受益于线下复苏，外部竞争格局逐步清晰，核心竞争力依然稳固：我们认为近期开展的补贴活动有助于拉齐价格差距、巩固用户心智、稳住市占。截至5月19日，美团市值对应2023年核心商业经营利润为21x，股价处在历史相对低位，建议积极关注。 【泡泡玛特】国内线下门店修复，抖音新渠道放量，海外门店拓展加速。中期核心IP运营能力和IP变现方式拓宽（游戏、乐园）。截至5月19日，彭博一致预期23年预测PE约23倍。 【快手】我们认为公司今年各项业务展现韧性，流量稳健增长，市场份额稳定，恢复速度或超此前预期。随宏观经济形势恢复，公司核心业务广告收入恢复或好于预期；截至5月19日，彭博一致预期23年1.8X PS。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特为商社覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 1.本周观点 本周（2023年5月15日至5月19日）恒生指数收盘19450.57点，下跌约0.90%。 本周恒指下跌，人民币走弱。市场情绪部分受到地缘及经济数据的扰动，本周公布的国内4月工业增加值、社零、固定资产投资增速低于彭博预期，市场较为关注G7会议带来的潜在地缘局势变化。在宏观不确定性因素下，市场风险偏好仍未改善。 关注低风险偏好下的边际改善因素。1）5月18日，中国外汇市场指导委员会会议指出下一阶段将强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。2）根据环球时报，中国商务部长王文涛计划于下周前往美国底特律出席APEC贸易部长会议，同时将与美国商务部长、贸易代表分别会面，表明双方贸易主管部门正在恢复接触。3）据彭博报道，G7公报最终草案显示，G7希望与中国构建稳定和建设性的关系，寻求“去风险”而非“脱钩”。4）据彭博报道，美联储主席鲍威尔表示倾向于下个月暂停加息。 我们看好港股全年修复，企业盈利处于上行周期，流动性和风险偏好趋向改善。本周腾讯发布1Q23业绩，收入恢复双位数增长，Non-IFRS净利润同比+27%验证盈利修复动能。阿里发布FY4Q23业绩，收入同比增长2%，经调整EBITA同比增长60%；百度发布1Q23业绩，智能云业务实现Non-GAAP盈利，集团净利润大幅增长48%。 目前港股估值吸引力高，龙头平台估值性价比凸显。在AI人工智能布局方面，许多港股优秀的互联网公司具有技术、人才和多场景及落地能力。恒指12月前瞻PE较2013年来中位数折让1.7个标准差，恒指相对MSCI全球指数前瞻PE均较2013年来中值折让1.9个标准差，股权风险溢价处于13年来64%分位值。根据彭博一致预期，腾讯23年预测PE不到20倍，阿里巴巴FY24彭博预测PE仅10倍，美团23年预测核心商业PE约21倍，快手23年预测PS仅1.8倍，泡泡玛特23年彭博预测PE约23倍。 投资建议： 【腾讯】外部因素/资金面短期波动并不影响公司优质基本面，估值处于历史相对低位。 截至5月19日，彭博一致预期腾讯23年预测PE约为20倍，24年预测PE约17倍。 我们认为公司核心业务格局稳固，商业化提速，游戏/广告/金融兼具复苏beta与新产品alpha，全年收入增速与利润率回升共振，潜在盈利弹性可观，中长期增长可期。 【美团】估值历史相对底部，外卖业务壁垒稳固，到店业务显著受益于线下复苏，外部竞争格局逐步清晰，核心竞争力依然稳固：我们认为近期开展的补贴活动有助于拉齐价格差距、巩固用户心智、稳住市占。截至5月19日，美团市值对应2023年核心商业经营利润为21x，股价处在历史相对低位，建议积极关注。 【泡泡玛特】国内线下门店修复，抖音新渠道放量，海外门店拓展加速。中期核心IP运营能力和IP变现方式拓宽（游戏、乐园）。截至5月19日，彭博一致预期23年预测PE约23倍。 【快手】我们认为公司今年各项业务展现韧性，流量稳健增长，市场份额稳定，恢复速度或超此前预期。随宏观经济形势恢复，公司核心业务广告收入恢复或好于预期；截至5月19日，彭博一致预期23年1.8X PS。 （注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特为商社覆盖） 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2.公司财报与新闻 Open AI创始人的新公司拿到1亿美元投资： Open AI联合创始人兼CEO萨姆·阿尔特曼创办的Worldcoin，日前获得1亿美元融资。该公司创立于2019年，有自己的Worldcoin加密币，用户可以通用虹膜扫描来建立、识别唯一身份，并使用自己的加密币。知情人士称鉴于近一年加密货币行业的一连串挫折，Worldcoin此时能拿到这么一笔钱很了不起。 微软690亿美元收购动视暴雪的交易获欧盟批准： 5月15日，微软690亿美元收购动视暴雪的交易获得欧盟的批准。欧盟委员会表示，其分析表明，在微软让云计算竞争对手在自己的平台上提供《使命召唤》等重磅游戏10年后，这笔交易不会损害竞争。 百度发布2023年Q1财报：智能云业务实现盈利，集团净利润大幅增长48%： 5月16日，百度发布了截至2023年3月31日的第一季度未经审计的财务报告。第一季度，百度实现营收311亿元，同比增长10%；归属百度的净利润（non-GAAP）达到57亿元，同比大幅增长48%，营收和利润双双超市场预期。得益于宏观经济形势的好转，和企业持续降本增效的措施，百度盈利能力大幅提升。第一季度，百度核心经营利润（non-GAAP）同比大幅增长45%至53.6亿元。百度智能云在本季度实现了盈利（non-GAAP）。百度核心的在线营销收入为166亿元，同比增长6%。 此外，一季度，百度回购股份1.95亿美元。 马斯克决定给特斯拉投广告，承诺今年量产Cybertruck： 特斯拉CEO马斯克在2023年股东大会上表示，特斯拉也要做广告了。他还宣布皮卡车型Cybertrucks将于今年量产交付以及关于新车型的消息。产品降价策略效果变差，毛利率降低似乎是特斯拉变化的原因。今年一季度特斯拉卖出42.2万辆车，多轮降价仅带来4%的环比增长，汽车业务的毛利率则从去年的28.5%降至21.1%。 此前，特斯拉一直依靠消费者口碑传播，以及马斯克个人的影响力，从未打过广告。 特斯拉将推出更多新车型。马斯克称，皮卡车型Cybertruck将于年内量产交付，此前这一车型曾多次推迟量产，目前交付日期仍未明确。他还预测特斯拉两款新产品将实现每年超过500万辆的销量。已知车型中，下一代Roadster超跑将于明年交付，新款Model 3和Model Y也将要投产。这是特斯拉成立以来第一次如此密集地发布新车。 3港股市场综述 3.1香港市场 本周（2023年5月15日至5月19日）恒生指数收盘19450.57点，下跌约0.90%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中腾讯上涨2.25%，阿里巴巴下跌2.60%，美团下跌2.43%，京东下跌5.25%，小米下跌1.45%，网易上涨1.99%，百度集团上涨0.76%，快手下跌1.96%，中芯国际上涨2.97%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 3.2南向资金 图5：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图6：港股通累计净买入（亿元） 图7：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）