硅片、组件快速放量，设备订单持续增长

双良节能（600481）发布了2022年年报及2023年一季报。2022年公司实现营业收入144.8亿元，同比增长278.0%；实现归母净利润9.6亿元，同比增长208.3%。23Q1实现营业收入54.6亿元，同比增长215.0%；实现归母净利润5.0亿元，同比增长315.1%。其中，硅片业务实现销售18.4亿片，若按照182尺寸折算对应约14.0GW。单晶硅片实现营业收入86.1亿元，毛利率7.9%。多晶硅还原炉实现营业收入29.1亿元，同比增长196.9%，毛利率34.7%。组件业务方面，公司包头5GW组件项目已投产并实现销售12.6MW，因规模尚小毛利率亏损。公司节能节水业务稳定增长，火电冷却塔订单将迎爆发。公司作为钢结构空冷塔龙头，技术先进、项目经验丰富、客户资源优势显著，受益煤电建设提速火电冷却塔订单将迎来爆发。此外，公司锁定石英砂供应，硅片出货、盈利有望超预期。我们预计公司2023年净利润为15.6亿元，对应PE为11.3倍，维持“买入”评级。

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