低库存给予聚酯高开工的勇气

低库存给予聚酯高开工的勇气 20230529 www.hongyuanqh.com 詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 宏源期货有限公司2023.1第页 周内总结 •恒力250万吨，百宏250万吨计划内停车，嘉通能源2期计划外短停后重启，能投100万吨计划外停车，周度开工下滑。（利多） •现货下跌，PX价涨，加工费持续回缩。（中性） •PTA社会库存周度去库，但依旧供大于求。（中性） •聚酯低库存带来高开工，产销情况稳定改进。（利多） •原油围绕宏观情绪波动，震荡收涨。（中性） 本周PTA周初走低，周末跌幅收窄。主要原因是装置检修增多，虽然原油在反弹，但对PTA的支撑作用较小。聚酯端的开工已恢复到清明节的水平，进入负荷提升的稳定期。织造工厂依旧按需采购，且仅在聚酯放宽让利空间时才会出手。 后市预测 •成本方面：宏观和基本面无实质性消息传出，夏季出行高峰期预计会有一番炒作，预计偏强震荡；PX方面，随着亚洲PX集中检修季的结束，海内外装置负荷也将升至年内高点，预计PXN将继续收敛。需求方面：聚酯预计将保持高开工，织造的氛围有所回暖，月末会适度采买，可谓是相对稳定的支撑；供应方面：关注低加工费是否会引起江浙大型装置的检修。 •综合来看，PTA下周将企稳小幅回升，运行区间在5300-5600元/吨。 •策略推荐：持有多单者保持观望。 二、盘面情况 宏源期货有限公司2023.1第页 盘面走势：周初大幅下挫，日后反弹弥补跌势 周一整体化工市场走低，周内因原油支撑逐步修复 元/吨 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 PTA期货行情 持仓量结算价(左轴)成交量 手 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 本周PTA主力合约05月26日最终收盘价为5390元/吨，较05月19日的收盘价5392元 /吨下跌2元/吨，整体变化幅度为-0.04%。 05月26日结算价为5348元/吨，较05月19日的结算价5380元/吨下跌32元/吨，整体变化幅度为-0.59%。 本周及下周主港货源主流在09+165-180成交；商谈在5470-5560元/吨附近 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 元/吨 PTA基差走势 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 5.22-5.26，09合约基差均值为189.6元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为748美元/吨，上涨8美元/吨，变动幅度1.08%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5552元/吨，上涨24.4元/吨，变动幅度为- 0.44%。 三、PTA装置、库存 及加工费情况 宏源期货有限公司2023.1第页 三套250万吨装置检修的影响延续，开工下滑明显 05.19-05.25：74.22% 05.12-05.18：79.95% 100% PTA日度产能运行效率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 恒力250万吨，百宏250万吨计划内停车，嘉通能源2期计划外短停后重启，能投100万吨计划外停车 •蓬威石化：一套90万吨装置先前于2020.3.10停车，4.12日重启，目前仍在调试中（尚未出优等品），于5.05日再度重启，5.15日再度停车，仍未调试成功 •独山能源：220万吨装置5.16日停车检修，预计持续2周 •恒力石化：4#250万吨装置5.20日停车检修，预计持续3周 •百宏：250万吨装置5.20日停车检修，预计持续2-3周 •嘉通能源：2022年四季度末投产的第一套250万吨装置计划5月下旬检修2周 •四川能投：一套100万吨装置5.25日起停车，预计持续一周 虽然PX价格走弱，但现货价格表现更加弱势 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PTA加工利润情况 PTA加工区间 PTA装置毛利 装置含税收入(右轴) 元/吨 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PTA现货加工费月均年度对比 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5.22-5.26，下游按刚需采购，现货的基差被不断压缩，加工费收窄。现货加工费均值为336.65元/吨，上周均值为428.52元/吨。 目前来看，装置的检修仅对开工有所影响，加工费被未因此上行，主要还是供大于求的压制，同时现货的流通性也较宽松。 在聚酯维持高位负荷的情况下，PTA周度级别去库 PTA周度社会库存 5000千吨 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截止05.26，PTA社会库存为320.2万吨，较前一周减少5.6万吨。环比增速变动为-2.80%，周度级别去库。去库并不是因为需求带来的被动去库，而是装置检修带来的主动去库，不过聚酯高负荷也有一定的作用。所以本次去库延续时间会非常短暂，装置一旦恢复重启就会回到累库通道。 PTA工厂库存天数减少0.54天，聚酯工厂库存天数减少0.35天 国内PTA工厂库存天数聚酯工厂PTA库存天数 10天 9 8 7 6 5 4 3 2 1 天 0 2019年2020年2021年2022年2023年 11 10 9 8 7 6 5 2020年2021年2022年2023年 13579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153 截止05.25，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.55天，聚酯工厂原料库存天数为6.86天。周内聚酯工厂放宽议价空间，终端织造厂顺势采购，聚酯的库存较低，所以可以保证85%甚至以上的开工。 预计短期内，聚酯的负荷不会下调。 四、基本面分析 宏源期货有限公司2023.1第页 基本面无较大变动，美国债务上限的讨论是重点话题 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 原油期货价格走势 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 美元/吨 PTA原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 CCFEI价格指数:MX 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 WTI原油05月26日期货结算价72.67美元/桶，较05月19日上涨1.12美元/桶 布伦特原油05月26日期货结算价76.95美元/桶，较05月19日上涨1.37美元/桶。 原油变化：宏观消息轮番上场，油价震荡收涨 夏季美国汽油需求高峰季节将来临，加拿大和欧佩克及其减产同盟国供应在最近几周有所减少，周一国际油价适度上涨。投资者等待欧佩克及其减产同盟国6月份会议，沙特阿拉伯能源部长警告交易员不要押注油价持续下跌，欧美原油期货在美国夏季驾车高峰季节开始之前继续上涨。美国商业原油库存意外骤降，担心夏季需求增长，国际油价连续三个交易日上涨。俄罗斯主管石油天然气的副总理诺瓦克预计欧佩克及其减产同盟国定于6月4日举行的小组会议上不会做出任何新的决定，周四油价回跌。美国似乎接近达成债务上限协议，周五油价反弹。 国际原油期货周度均价对比（05.22-05.26） 单位：美元/桶 项目 WTI期货 BRENT期货 上周结算均价 71.67 75.71 本周结算均价 72.76 76.87 周度均价对比 1.09 1.16 周度涨跌 1.65% 2.10% 高/低价 74.73/70.67 78.66/74.55 石脑油价格跟随原油，PXN收敛后僵持 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 石脑油生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美元/吨 PXN价差走势对比 20192020202120222023 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 石脑油CFR日本周度均价为594.1美元/吨，石脑油生产利润周度均价为 -8.76美元/吨。台湾台化3号石脑油装置将在6月初停车检修2周。但随着东北亚乙烯裂解装置集中检修结束，需求回升也将对价格带来支撑。 PXN持续收敛后保持稳定，本周无较大变化，周度均值为388.77美元/ 吨。石脑油和PX价格跟随原油波动明显，以致PXN相对持稳。 PX的低开工将结束，装置恢复运行后价格将承压 PX日度产能运行效率 美元/吨 PX加工费走势 2019 2020 2021 2022 2023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2020 2021 2022 2023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 周内PX价格稍有反弹，CFR中国主港周均价为980.33美元/吨，较上一周上涨1.0%；FOB韩国周均价为956.6美元/吨，较上一周上涨1.08%。 中海油惠州150万吨装置、辽阳石化大线75万吨装置、乌鲁木齐100万吨装置、东营威联200万吨装置处于例行检修状态，洛阳石化22.5万吨装置处于检修状态，福佳大化两条总计140万吨装置原满负荷运行，于5月中旬降负至7成。 低库存给予了聚酯高开工的勇气 % PTA产业链负荷率:PTA工厂 PTA产业链负荷率:江浙织机 PTA产业链负荷率:聚酯工厂 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 聚酯产业链负荷对比 100 90 80 70 60 50 40 聚酯产成品开工对比 装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:涤纶长丝:江浙地区开工率:聚酯切片:国内 % 聚酯工厂周均负荷提升至85.97%，江浙织机周均负荷提升至63.12% 国内线上、线下纺织品服装出货有所好转，听闻广州、义乌等地外贸纺织服装订单局部略有增加。 气温上升带动织造工厂氛围亦有回暖 聚酯工厂日度开工率 20192020202120222023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 江浙织机日度开工率 20192020202120222023 外贸订单多集中在东南亚、南美洲等地区，欧美订单相对少，部分织造工厂表示未交付订单量在一周左右，也有部分织造工厂表示接单接到6月份，但是效益较前期继续下降，后续可维持当前开机台数。 截至5.25日，吴江地区喷水织机开机率在66.80%（0.46%）、长兴地区在70.89%（0.3%），萧绍地区大圆机开机率在49.46%，海宁地区经编工厂织机负荷在74%，常熟地区经编工厂负荷在55%