商品期货早班车

2023年05月29日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄 近期联储官员密集讲话，态度继续鹰派，甚至谈及加息，令市场对于美联储未来货币政策预期出现修复，未 金白银 来议息会议的加息概率出现明显提升，12月加息概率也达到20%，贵金属继续显露弱势，以伦敦金计价的国际金价全周下跌1.78%至1949.13美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周下跌1.77%至23.307美元/盎司。金银比大幅反弹至83.5左右。国内因汇率因素表现偏强，沪银甚至周线收阳。目前看，美联储与市场分歧暂时以美联储占据上风，市场逐步向美联储引导的方向转变，短期令贵金属承压，不过实际造成分歧的原 因即美国中小银行当前挤兑风险的因素并没有转变，高利率情况下资金搬家以及商业地产危机依旧将持续发 酵。此外6月美国政府资金将用尽，国债存在违约风险，多重因素下，对于贵金属依旧存在支撑，当前贵金属是易涨难跌，操作上建议做多。风险提示：银行风险事件迅速缓解，通胀进一步抬升。 基本金属 招商评论 铜 周五铜价反弹明显。首先是国内发债的小作文点燃了刺激的预期，另外债务上限谈判即将达成，市场避险情绪缓和。我们认为国内暂时刺激的意愿不足，海外债务上限问题解决在预期内，利好也计入较多。另外周五美国4月份PCE上行超预期，6月加息预期大幅提升，CME利率期货显示市场预期最早11月才可能降息。供应来看，周度TC继续上行接近90美金，海外年度长单谈判TC预期超100美金，短期矿端产量释放延续。另外，近期精废价差一直维持在800-1000元低位，短期废铜供应偏紧。周度精铜制杆开工率环比上行0.4%，上行幅度不大。现实升水小幅上行后企稳回落，国内0-3结构维持在400元以上，海外contango30美金附近。全球库存国内下行，但伦敦和comex小幅上行，整体显性库存去化3万吨左右，伴随进口窗口持续打开下周预期国内库存会有所增长。操作上，我们认为国内外的经济下行担忧未见明显改善，利好驱动不足，短期反弹后或有继续下行压力。仅供参考。 铝 周五铝价反弹明显。供应端来看，云南地区复产进度或不及之前预期的六月初全面复产，伴随铝价大幅下跌，一些企业复产推迟到下半月。需求来看，即便铝价下行，周度开工率环比依然小幅下行0.1%，需求好转并不明显。国内周度库存降4.9万吨，降库延续但速度略有放缓。国内外月差结构均有走强，现货升水上行后回落。我们认为伴随国内在产产能继续攀升和成本持续下行，电解铝价格在宏观偏弱的环境下反弹幅度或有限。仅供参考。 锌 上周五锌价大幅反弹上行，宏观方面美国4月核心PCE物价指数公布为4.7%，高于预期的4.6%。略超预期的通胀数据彻底浇灭年内降息预期，6月市场主流预计维持加息25基点的预期。标普前主管DavidBeers认为美国的政治两级分化将持续下去，将面临信用评级被下调的风险。整体宏观维持偏空走势。原料方面矿山生产如期持续放量，进口盈利持续走强，港口库存增加，整体原料供应宽裕。供应方面炼厂开工居高，但近期锌价持续下跌令生产利润持续下滑，部分中小型企业已经出现原料成品价格倒挂现象，后续关注炼厂制定检修计划及实施。需求方面，金三银四的旺季不旺已成定局，4月基建，房地产数据均有走弱迹象，淡季下镀锌市场成交寡淡，消费难有支撑。库存方面，上周七地库存10.37万吨，去库1.32吨，系锌价下跌下游逢低补库所致。LME库存再增1.1万吨，系交割品入库所致。宏观偏空叠加基本面偏弱，价格偏弱运行，震荡寻底，建议观望等待做多机会。 铅 上周五铅价以15250一线窄幅震荡为主。近期宏观偏空对铅价影响偏弱，铅价仍稳定区间震荡运行。供应方面，废电瓶采购价格持平，主流采购价8900元/吨附近，炼厂刚需采购，收货量尚可，再生铅生产稳定。SMM1#铅平均价15100，再生精铅平均价14925元/吨，精废价差175元/吨，均与前一日持平。消费方面华东升水10元/吨，铅蓄电池市场淡季态势不改，下游采买谨慎，整体成交一般。库存方面五地库存3.18万吨，累库0.3万吨，库存低位震荡。当前整体供需矛盾不突出，预计铅价在15000-15500区间箱形震荡，可以区间操作为主，观点仅供参考。 镍 周五，沪镍07合约反弹收162470元/吨，夜盘走平。据SMM数据，电解镍现货价格报173400～177400元/吨，镍豆环比+200元/吨至168850元/吨，进口镍现货对沪镍均升水6900元/吨，金川镍现货均升水10050元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至52.5美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1092.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至33000元/吨。宏观层面，美国4月核心PCE物价指数同比+4.7%，预期+4.6%，4月耐用品订单环比+1.0%，预期-1.0%，数据体现一定韧性。此外，美众议院已就债务上限问题与白宫达成原则协议，而同步多名联储官员支持6月暂停加息，预计海外风险偏好与流动性有所修复。产业层面，镍元素大方向趋于过剩并未改变，上半年海外纯镍减产致精炼镍结构性短缺。交易层面，本轮宏观因素导致的下跌后，短期镍现货比较紧张，升水维持高位，反映市场中线预期悲观与交割品短缺的矛盾，做空受限。周五远月价格向近月靠拢，深back结构略所缓解。预计镍高波动持续，中线维持反弹抛空，关注精炼镍社库、价差结构收敛后的择时机会。 锡 周五锡价反弹。供应端来看，4月国内锡锭供应环比下降2000吨，主要是从缅甸进口环比下滑12%。国内周度产量和开工率基本持平。缅甸佤邦财政部再次发文强调为8月1日停止作业做好准备，点燃市场情绪。需求端，伴随佤邦文件，下游成交积极，周度库存下滑500吨左右，市场传闻大户开始收获。但短期现货升水和国内back为见明显上行。海外back从周内低位上行230美金到368美金，走强明显。短期来看，风险偏好上行，叠加英伟达股价上行引发AI领域带来用锡预期提升，锡价短期或延续震荡走强态势。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 长材表需边际下降，维持历年同期最低水平，后续进入淡季后或进一步承压。板材需求相对稳定，去库情况相对较好。供应端钢厂阶段性集中检修结束，产量底部确认，后续震荡为主。整体钢材供需维持弱平衡，边际变化有限。预计下周宏观情绪阶段性触底，钢材价格震荡向上。操作上建议观望为主，激进者短线做多远月(2405)钢材合约；套利建议关注反套机会 不锈钢 周五，不锈钢07合约窄幅震荡收14840元/吨，+1.71%，镍/不锈钢比价下降。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价基本持平至15500-15900元/吨。废不锈钢价格环比持平至10800元/吨，近期镍铁、不锈钢现货交易相对平稳，仓单价格低于现货，宏观交易退潮后不锈钢期货有所反弹，本周锡佛等地300系不锈钢产品库存如期去库约2.9万吨。中线来看，镍铁价格下行较为确定，当前钢厂利润较好，排产未有明显下降。预计不锈钢价格短线区间震荡，短线反弹后走势趋淡。 铁矿石 钢厂维持微利，高炉产量底部确认，后续震荡为主。焦炭第九轮提降已经发起，铁矿仍然不是钢厂“打击对象”，但供应端扰动较小，显性港存连续两周回升，存在创下矿难后最早库存拐点的可能性。整体铁矿供需偏宽松。预计下周宏观情绪阶段性触底，铁矿价格震荡向上。操作上建议观望为主，套利建议关注铁矿反套机会 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆反弹，跟随谷物市场上涨。供应端来看，中期取决于美豆产量博弈，目前美新作播种加速，快于正常水平。需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，全球新作库存预期大幅重建，大周期向下。而中期焦点在美豆产量博弈，关注产区天气。国内市场豆粕偏紧边际有所缓解，现货基差下行，中期单边大方向跟随外盘。观点仅供参考! 玉米 上周五c2307继续反弹。在目前美玉米需求疲软，供应预期大幅增加情况下，美玉米远期价格重心逐步下移。目前美玉米播种进度快于正常水平，面积如期增加概率加大，新作压力加大。不过受天气扰动及成本支撑，有一定反弹修复动力。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。国内目前市场重点关注小麦价格走势，小麦收购价有所回暖，玉米短期跟随小麦反弹，但后期新麦大量上市后仍有压力，暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 短期马盘反弹。供给端来看，SPPOMA预估5月1-20日马棕产量环比+18.5%，处于季节性增产周期。而需求端来看，ITS显示5月1-25日出口环比-0.7%。整体来看，预期国际棕榈油步入供强需弱。价格 维度，中期核心仍是季节性增产和油料丰产预期，驱动向下。而国内市场整体缓慢累库，单边跟随国际市场，后期关注棕榈油季节性增产。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2309窄幅震荡。目前在产蛋鸡存栏逐步增加，淘汰维持高位。高温高湿天气导致鸡蛋储存、运输难度增加，远期有端午需求提振，蛋价下跌后也刺激下游补货。但梅雨季担忧，蔬菜供应多，贸易商心态谨慎，维持低库存为主。总体来说，梅雨季节影响，蛋价预计偏弱运行。蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，中长期蛋价重心下移。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2307合约窄幅震荡。龙头企业生猪出栏有所缩量，规模场顺势提价，散户挺价惜售，二育情绪有所抬头，短期猪价有望阶段转强。6-7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价有望见底回升，或可回到成本线附近。关注政策面及二育动向，预计近期期价或将震荡反弹。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五夜盘lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货7700元/吨，09基差盘面加60，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置量产，但6月检修偏多，供应有所回升，进口倒挂导致进口增量不大，总体供应略宽松。关注后期检修情况。需求端：下游农地膜淡季，总开工率延续小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存中性，估值中性，基差偏弱，下游农地膜淡季，短期盘面持续下跌之后利空得以释放，盘面将转入震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油端价格震荡走势，成本端PX多套装置重启且均为大产能装置，预计在周末附近出产品，供应大幅回归，近期汽油需求改善裂解利润恢复，汽油库存低位需保持对调油需求的关注。海外方面台湾FCFC装置重启，新加坡美孚计划重启，6月上旬供应将有所增加。供应端PTA开工负荷大幅下降，恒力、福建百宏等大型装置检修，供应减少。需求端聚酯工厂装置重启，开工负荷持续提升至90%，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高位。下游织机加弹负荷企稳，本周虽然涤丝产销没有集中放量出现，但工作日日常销售水平尚可，下游在消化库存的同时也有补货跟进。截至目前，终端的原料备货依旧集中在7-10天为主。综合来看6月PX供应大幅增加，PTA供应维持偏高水平，聚酯需求虽淡季但预计维持偏高水平，PTA供需仍累库；交易维度：PX供应增加明显，PTA装置检修增加供应下降，聚酯需求持续改善，PTA基本面虽改善但主要矛盾集中在PX端，步入6月预计调油需求难有大幅改善，故PTA偏空看待。风险点：需求情况；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 周五夜盘pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7030元/吨，基差09盘面加80，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开。供给端：随着新装置量产，进口到挂，出口打开，进口净增量不大，供应压力加大。后期关注检修情况。需求端：下游总体开工率小幅下降，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间