信达期货铅锌镍不锈钢早报：债务上限达成协议，伦锌库存猛增64%

信达期货铅锌镍不锈钢早报：债务上限达成协议伦锌库存猛增64% 早报2023年5月29日星期一报告联系人研究所有色团队联系电话：0571-28132516信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼全国统一服务电话：4006-728-728信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观&行业消息 【拜登宣布与美国会共和党原则上就债务上限问题达成协议】当地时间27日晚，美国总统拜登宣布，白宫与国会共和党原则上就债务上限问题达成协议。拜登在社交媒体上证实了此前美国国会众议院议长麦卡锡的声明。他表示，他已与麦卡锡在原则上达成了一项预算协议，并表示该协议的达成是“一种妥协”。拜登还表示，接下来白宫与国会共和党高层将敲定立法文本，并将协议提交给参众两院。麦卡锡表示，国会议员将在28日获得有关协议文本，众议院将在5月31日进行投票。（央视新闻）【伦锌库存两天内猛增64%】据外媒报道，伦敦金属交易所周五公布的数据显示，LME注册仓库在新加坡的锌库存增加11100吨，使过去两天的增长率达到64%，新加坡的锌库存达到62975吨。这些交货表明，由于建筑业需求疲软和价格低廉，用于镀锌的金属存在盈余，将LME注册仓库中的锌沉积量推高至74550吨，为八个月 来的最高水平。（上海金属网） 镍及不锈钢 镍铁进口持续上升，4月进口量同比大增58.36%，环比上升34.31%。俄镍持续向国内输入，人民币计价模式逐步完善的过程中，国内进口纯镍预期充裕。硫酸镍方面镍豆自融技术近期出现小幅盈利，或将对纯镍需求形成小幅支撑。MHP作为镍产业链的中间品，对于电解镍的替代效应将随着产能的增长逐渐增强，成为新能源汽车行业使用硫酸镍的重要原料，从行业变革的角度来看，对于纯镍的需求将形成压制作用。从进口的镍元素来看，国内镍元素的进口增量极大，菲律宾雨季结束之后，到岸价格和离岸价格都有所下降，原材料价格全面下降，使得原生镍的供应更加充足。而镍铁方面，印尼产能继续快速释放，使得不锈钢原料完全依赖于镍铁，对纯镍需求断绝，对于不锈钢和电解镍的价格都将形成较强压力。不锈钢库存去化中止，消费方面的预期转强力度有所下降，主动去库之下对价格支撑力度不足。新能源方面的需求维持原有观点，对电解镍的需求由MHP和高冰镍逐渐替代，替代效应凸显。目前国内库存继续依然处于历史低位。LME也处在历史同期最低位置，库存小幅去化。操作建议：镍空单继续持有 锌 从季节性考虑，锌矿上半年的产量与开工的峰值基本都在6月份出现，当前产量预计还将继续上升。进入二季度后，欧洲方面复产预期上升，因此进口量开始回落，但总体供应维持高位。而从锌精矿港口库存来看，当前已经回落至正常区间内，但依然处于库存主要运行区间的上沿。冶炼方面，累计同比产量位置仍处于往年同期最高位置，同比增速还在上升。从季节性来看，精炼锌的月度产量呈现尾端扬起的形态，下半年扩大产量的可能依旧较强，原料充足且当前TC价格依旧维持偏高的状态下，短期出现减产的可能性较小，预计国内产量还将维持高位。海外的精炼锌冶炼企业已经开始复产，使得中国重新获得精炼锌进口来源。那么在海外复产推进的过程当中，供应现实与预期皆偏强。需求方面，下游镀锌板卷产能利用率出现回落，产量也有所降低。产量下行的过程中库存去化较慢，但社会库存同步去化，现实基建方面的需求依旧可靠，但缺乏增量。汽车方面，进入季节性淡季，产销环比皆出现走弱，不能提供足够的增量，并且对出口的以来性偏强，而海外经济复苏明显慢于国内，因此需求并不可靠，相对也偏弱。而房地产方面竣工面积的确出现好转，但是新开和施工面积依旧在同比减少，转化效率偏低，预计不可持续。在供应现实与预期皆偏强而需求强化更多依靠预期的情况之下，我们认为将与技术面继续共振，预计沪锌主力价格还将继续下探。操作建议：空单持有 铅 基本面上，原生铅周度开工下滑，而再生铅产量有所恢复。下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看之前市场在高温之下换电池的需求增加，但高温即将过去，需求可能回落。风险在于有矿端转松，原料价格明显下降的可能，那么铅价重心中期将下移。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.宏观指标图1.汇率 图2.道琼斯指数 汇率 美国:道琼斯工业平均指数 11.0中间价:英镑兑人民币日 中间价:美元兑人民币日 7.4 40000 7.2 10.57.010.06.8 6.69.56.46.2 9.06.08.55.8 5.68.05.4 350003000025000200001500010000 2.现货升贴水 24000 22000 20000 现货升贴水 沪铅 1,800 1,300 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 300 -200 -700 LME铅现货升贴水 140 120 LME铅升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅3000 2500 2000 1500 40 20 0 -20 -40 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 18000 100 16000 80 14000 800 60 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 50 0 -50 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 http://www.cindaqh.com/ 2/8 数据来源：Wind，信达期货研究所 俄镍与金川镍升贴水走势 30000 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 备注：对应无锡主力合约 -5000 LME镍现货升贴水 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 21000 冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 19000 17000 15000 13000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 11000 -1500 2023-05-01 2023-02-01 2022-11-01 2022-08-01 2022-05-01 2022-02-01 2021-11-01 2021-08-01 2021-05-01 2021-02-01 2020-11-01 2020-08-01 2020-05-01 2020-02-01 2019-11-01 2019-08-01 2019-05-01 2019-02-01 2018-11-01 2018-08-01 2018-05-01 2018-02-01 2017-11-01 2017-08-01 图9.不锈钢现货升贴水 数据来源：Wind，信达期货研究所 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-05-01 2023-01-01 2022-09-01 2022-05-01 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 硫酸镍和电解镍价差（元/吨） 300,000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 250,000 硫酸镍/22.33%60,000 40,000 20,000 200,000 0 150,000 (20,000) 100,000 (40,000) 50,000 (60,000) 2022-01-01 2021-09-01 2021-05-01 2021-01-01 2020-09-01 2020-05-01 2020-01-01 2019-09-01 2019-05-01 2019-01-01 2018-09-01 2018-05-01 2018-01-01 2017-09-01 2017-05-01 2017-05-01 2017-08-01 2017-11-01 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 有色金属研究 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 沪锌月间价差（连续-连三） 沪铅月间价差（连续-连三） 2,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 高镍铁和电解镍价差（元/吨） 310,000 140000 120000 100000 80000 6000