PTA&MEG周度报告：PTA供需改善 或修复性反弹

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com PTA供需改善或修复性反弹 2023年5月29日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约低位震荡，周度上涨0.04%；MEG主力合约下跌5.11%，承压回调。 后市展望 基本面来看，PTA方面，上周装置负荷71.8%，装置检修兑现，装置负荷下滑明显。MEG方面，装置负荷小幅回升至52.92%，其中煤制装置负荷回升明显，总体近期负荷低位，供应实质缩量。需求方面，聚酯负荷延续小幅回升至90%，聚酯现金流回升，近期装置负荷延续小幅回升，但延续性仍有待观察。库存上，PTA社会库存下降5.6万吨至320.2万吨；MEG港口库存增加1.64万吨至97.21万吨。综合而言，PTA装置负荷有所下滑，聚酯负荷延续回升，PTA累库转去库，且原油有所企稳，PTA存一定支撑。MEG方面，乙二醇估值偏低，供应损失，但港口有所累库，叠加煤价弱势，乙二醇承压。 策略建议 修复反弹。 风险提示 原油超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约低位震荡，周度上涨0.04%；MEG主力合约下跌5.11%，承压回调。 PTA现货方面，PTA供需面改善，恒力4线，百宏PTA装置计划内检修，嘉通2期和能投因故短停，嘉通期也将在本周停车检修，PTA负荷下降至7成附近，而聚酯负荷延续小幅修复，PTA供需改善，支撑PTA现货。成交上，上半周聚酯工厂买气回落，多贸易商成交，日均成交量多在2~3万左右。 2019-10-24 2020-01-24 2020-04-24 2020-07-24 2020-10-24 2021-01-24 2021-04-24 2021-07-24 2021-10-24 2022-01-24 2022-04-24 2022-07-24 2022-10-24 2023-01-24 2023-04-24 基差方面，PTA方面，供需改善，基差持稳。乙二醇基差低位震荡。图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PT A主力 合约 PTA现货报价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-09-25 2020-11-25 2021-01-25 2021-03-25 2021-05-25 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2023-05-25 -400.00 2021-07-25 2021-09-25 2021-11-25 2022-01-25 2022-03-25 2022-05-25 2022-07-25 2022-09-25 2022-11-25 2023-01-25 2023-03-25 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油震荡为主。上周油价总体震荡，俄罗斯淡化OPEC+减产预期，而美国原油库存进一步下降，以及美国债务上限达成，油价获得支撑，短期油价或延续震荡，关注OPEC+6月会议。 PX先抑后扬震荡为主。上周PX跟随油价波动为主，PX装置检修告一段 落，新增产能负荷处于提升阶段，PTA装置负荷有所下滑，供需压制PX。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-10-24 2019-12-24 2020-02-24 2020-04-24 2020-06-24 2020-08-24 2020-10-24 2020-12-24 2021-02-24 2021-04-24 2021-06-24 2021-08-24 2021-10-24 2021-12-24 2022-02-24 2022-04-24 2022-06-24 2022-08-24 2022-10-24 2022-12-24 2023-02-24 2023-04-24 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工差低位。盘面加工费依然处于低位，成本相对偏强，PTA加工费低位波动。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-10-29 2019-12-29 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 2023-04-30 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 6,000.005,000.00 1000 4,000.003,000.00 500 2,000.00 0 1,000.000.00 -500 1500 2019-10-29 2020-01-29 2020-04-29 2020-07-29 2020-10-29 2021-01-29 2021-04-29 2021-07-29 2021-10-29 2022-01-29 2022-04-29 2022-07-29 2022-10-29 2023-01-29 2023-04-29 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润有所回落。煤价下行，乙二醇重心回落，煤制乙二醇利润有所回落。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/10/25 2019/12/25 2020/2/25 2020/4/25 2020/6/25 2020/8/25 2020/10/25 2020/12/25 2021/2/25 2021/4/25 2021/6/25 2021/8/25 2021/10/25 2021/12/25 2022/2/25 2022/4/25 2022/6/25 2022/8/25 2022/10/25 2022/12/25 2023/2/25 2023/4/25 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 PTA装置负荷下滑明显。截止2023年5月25日，PTA装置为71.8%，装置负荷下降7.9个百分点。从装置变化看，恒力250万吨，百宏250万吨计 划内停车，嘉通能源2期计划外短停后重启，能投100万吨计划外停车，装置负荷下滑。装置检修兑现，装置负荷下滑。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷小幅修复。截止2023年5月25日，国内乙二醇整体开工负荷在 52.92%，环比回升2.61个百分点，煤制负荷53.45%左右，回升2.61个百分点。近期负荷总体处于低位。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/10/28 2017/02/28 2017/06/30 2017/10/31 2018/02/28 2018/06/30 2018/10/31 2019/02/28 2019/06/30 2019/10/31 2020/02/29 2020/06/30 2020/10/31 2021/02/28 2021/06/30 2021/10/31 2022/02/28 2022/06/30 2022/10/31 2023/02/28 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷延续回升。截止2023年5月25日聚酯负荷下降至90%，聚酯负 荷回升0.2个百分点，聚酯负荷延续回升。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯原料现金流回升明显，此前亏损最为严重的短纤现金流延续回升。 图表11：聚酯现金流 2017/01/20 2017/05/20 2017/09/20 2018/01/20 2018/05/20 2018/09/20 2019/01/20 2019/05/20 2019/09/20 2020/01/20 2020/05/20 2020/09/20 2021/01/20 2021/05/20 2021/09/20 2022/01/20 2022/05/20 2022/09/20 2023/01/20 2023/05/20 1月3日 周度报告 120 100 80 60 40 20 0 2018年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 直纺长丝负荷 3月8日 2019年 3月20日 4月2日 数据来源：CCF，兴证期货研发部 4月16日 图表10：聚酯分类负荷 4月29日 5月14日 2020年 5月27日 6月8日 涤短负荷 6月21日 7月5日 2021年 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 聚酯瓶片负荷 9月6日 2022年 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 2023年 11月25日 12月7日 12月20日 元/吨 2000.00 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 0.00 0.00 0.00 .00 2019-10-24 .00) 2020-10-2