汽车行业研究周报：行业竞争白热化

行业竞争白热化 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：行业竞争白热化 在新能源汽车激烈的市场竞争之下，两家自主品牌车企短兵相接，“战斗”进入白热化。5月25日，长城汽车发表声明，就比亚迪秦PLUSDM-i、宋PLUSDM-i采用常压油箱，涉嫌整车蒸发污染物排放不达标的问题进行举报。随后，比亚迪 回应称，“测试车辆严格来说，不符合国标要求的送检状态，长城不能以此作为依据”。同时，比亚迪特别强调“坚决反对任何形式的不正当竞争行为，并保留法务诉讼的权力”。 不久前，长城汽车发布了混动产品哈弗枭龙与哈弗枭龙MAX，与比亚迪旗下的宋PRODM-i和宋PLUSDM-i构成直接竞争关系。这两款车型是长城汽车能否在新 能源汽车时代破局的关键，作为哈弗品牌新能源转型过程中全新产品序列的首款产品，哈弗枭龙系列对于哈弗品牌意义重大，无论从设计、技术、性能，还是从价格、销量、品牌等维度看，哈弗枭龙系列都不容有失。 插电混动车型是传统车企向新能源转型的重要武器之一。比亚迪DM-i系列凭借已形成的规模优势不断推出“冠军版”，高举“油电同价”的旗帜大幅降价，进行战略卡位，原有格局和秩序正在被快速颠覆。长城汽车、吉利汽车等跟进加速 发展插混产品，对插电混合动力市场进行技术布局和集中发力。中国插混市场将 从比亚迪一家独大的局面，转变为多家车企更直接、更频繁的竞争。 市场回顾： 截至5月26日收盘，汽车板块0.2%，沪深300指数-2.4%，汽车板块涨幅高于 沪深300指数2.6个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第4位，表现较好。年初至今汽车板块-1.9%，在申万31个板块中位 列第16位。 子板块周涨跌幅表现：板块涨跌互现，轮胎轮毂（4.9%）、其他汽车零部件 （3.1%）和汽车电子电气系统（2.5%）涨幅居前，电动乘用车（-4.7%）、汽车经销商（-3.7%）和汽车综合服务（-3.5%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，商用载客车（20.6%）、汽车综合服务（6.8%）和摩托车（6%）涨幅居前，汽车经销商（-14.8%）、综合乘用车（-11.4%）和车身附件及饰件（-5.3%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：嵘泰股份、晋拓股份、光洋股份、金钟股份、多利科技。 涨跌幅后五名：*ST庞大、凯龙高科、*ST越博、长城汽车、北巴传媒。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先 发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、理想汽车20%、拓普集团20%、瑞可达20% 和上声电子20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 评级增持（维持） 2023年5月28日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 247 行业平均市盈率 28.1 市场平均市盈率 17.7 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：新能源汽车下乡充电桩普及有望提速》2023-05-21 2、《汽车行业研究周报：4月产销同比大增新能源车渗透率稳步提升》2023-05- 14 3、《汽车行业研究周报：2022年报及 2023Q1季报点评》2023-05-04 内容目录 1.每周一谈：行业竞争白热化4 2.投资策略及重点关注5 3.市场回顾6 3.1板块总体涨跌6 3.2子板块涨跌及估值情况7 3.3当周个股涨跌9 4.行业重点数据9 4.1产销存数据9 4.1.1乘联会周度数据9 4.1.2汽车产销存数据10 4.2汽车主要原材料价格11 5.行业动态12 5.1行业要闻12 5.2一周重点新车13 6.风险提示13 图表目录 图1：长城汽车声明4 图2：比亚迪汽车声明4 图3：各板块周涨跌幅对比7 图4：各板块年涨跌幅对比7 图5：子板块周涨跌幅对比8 图6：子板块年初至今涨跌幅对比8 图7：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)8 图8：汽车行业整体估值水平(PB)8 图9：本周行业涨跌幅前十名公司9 图10：本周行业涨跌幅后十名公司9 图11：月度汽车产销量及同比变化10 图12：历年汽车产销量及同比变化10 图13：经销商库存系数及预警指数11 图14：国内汽车出口情况11 图15：乘用车产销量及同比变化11 图16：商用车产销量及同比变化11 图17：新能源车产销量及同比变化11 图18：新能源车渗透率11 图19：钢铁价格及同比变化12 图20：铝价格及同比变化12 图21：铜价格及同比变化12 图22：天然橡胶价格及同比变化12 表1：常压油箱和高压油箱区别5 表2：哈弗枭龙和比亚迪宋车型参数对比5 表3：本周重点关注组合6 表4：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位8 表5：乘用车主要厂家5月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速9 表6：乘用车主要厂家5月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速9 表7：一周重点新车13 1.每周一谈：行业竞争白热化 在新能源汽车激烈的市场竞争之下，两家自主品牌车企短兵相接，“战斗”进入白热化。5月25日，长城汽车发表声明，称其在2023年4月11日向生态环境部、国家市场监督管理总局、工业和信息化部递交举报材料，就比亚迪秦PLUSDM-i(产品型号：BYD7152WT6HEVC2)、宋PLUSDM-i(产品型号：BYD6470ST6HEV2) 采用常压油箱，涉嫌整车蒸发污染物排放不达标的问题进行举报。随后，比亚迪回应称，“测试车辆严格来说，不符合国标要求的送检状态，长城不能以此作为依据”。同时，比亚迪特别强调“坚决反对任何形式的不正当竞争行为，并保留法务诉讼的权力”。 图1：长城汽车声明图2：比亚迪汽车声明 资料来源：长城汽车官微，申港证券研究所资料来源：比亚迪汽车官微，申港证券研究所 传统的燃油箱和外界大气相通，由于汽油的挥发性能很强，从液态变成气态会让油箱内部的压力升高，影响密封性。为了平衡汽油箱里面的压力，油箱与外界通气相通的这段管路中，有一个装置叫活性炭罐，其作用是吸附汽油蒸汽，尽量减少汽油箱中的汽油蒸汽蒸发到空气中。常压油箱内燃油蒸气压力达到4-7Kpa时，位于燃油箱上的燃油蒸气阀打开，燃油蒸气将被释放到炭罐内，在下一次启动发动机的时候，从碳罐的通气孔吸入空气，产生的气流让炭罐中的燃油进入燃烧室参与做功，有效控制油箱压力并减少燃油的浪费。 插电式混动（含增程混动）汽车在大部分时间都不启动发动机，如果采用常压油箱，油箱里的汽油持续挥发，而碳罐的活性炭吸附量又有限，一旦超过碳罐吸附量的极 限，即“碳罐过载”之后，汽油蒸汽就只有通过碳罐的通气孔进入车外的空气，造成对空气的污染。因此，插混和增程式电动车，一般均采用高压油箱。高压油箱一般可以承受35-40Kpa的蒸气压力，油气会在高压下继续留在油箱内，到发动机运 行的时候才会经过碳罐进入歧管。相较常压油箱，高压油箱的成本更高。 表1：常压油箱和高压油箱区别 名称常压油箱系统高压油箱系统 油箱材质普通塑料油箱钢制或特质加强后塑料油箱 油箱承压范围负压：-6Kpa 正压：4Kpa-7Kpa 负压：-6Kpa 正压：35Kpa-40Kpa 加油管普通加油管耐压加油管 加油口盖普通加油口盖高压加油口盖，伺服电机 车辆应用燃油动力车辆或轻混强混合动力或插电混合动力 蒸发控制产生的油气直接进入炭罐，经炭罐阀进入发动机歧管 非加油工况产生的油气会淤积在油箱内，等发动机运行时经炭罐进入发动机歧管 资料来源：第一电动网，申港证券研究所 不久前，长城汽车发布了混动产品哈弗枭龙与哈弗枭龙MAX，与比亚迪旗下的宋PRODM-i和宋PLUSDM-i构成直接竞争关系。这两款车型是长城汽车能否在新能源汽车时代破局的关键，作为哈弗品牌新能源转型过程中全新产品序列的首款产品，哈弗枭龙系列对于哈弗品牌意义重大，无论从设计、技术、性能，还是从价格、销量、品牌等维度看，哈弗枭龙系列都不容有失。 表2：哈弗枭龙和比亚迪宋车型参数对比 参数 哈弗枭龙 哈弗枭龙MAX 宋PRODM-i 宋PLUSDM-i 售价 13.98-15.68万元 15.98-17.98万元 13.58-15.98万元 15.48-21.88万元 纯电续航里程 52/110km 105km 71/110km 51/110/100km 亏电油耗 5.3L/100km 5.5L/100km 5.3L/100km 4.4L/100km 长宽高 4600*1887*1675mm 4758*1895*1725mm 4738*1860*1710mm 4707*1890*1680mm 电机 单电机 双电机 单电机 单电机/双电机 电池能量 9.41/19.27kWh 19.94kWh 12.9/18.3kWh 8.3/18.3kWh 资料来源：汽车之家，申港证券研究所 插电混动车型是传统车企向新能源转型的重要武器之一。比亚迪DM-i系列凭借已形成的规模优势不断推出“冠军版”，高举“油电同价”的旗帜大幅降价，进行战 略卡位，原有格局和秩序正在被快速颠覆。长城汽车、吉利汽车等跟进加速发展插混产品，对插电混合动力市场进行技术布局和集中发力。中国插混市场将从比亚迪一家独大的局面，转变为多家车企更直接、更频繁的竞争。 2.投资策略及重点关注 总体来看，汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情 况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等； “国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等； 强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 结合目前市场基本情况，我们本周重点关注组合如下： 表3：本周重点关注组合 公司 权重 比亚迪 20% 理想汽车 20% 拓普集团 20% 瑞可达 20% 上声电子 20% 资料来源：申港证券研究所 3.市场回顾 3.1板块总体涨跌 板块涨跌：截至5月26日收盘，汽车板块0.2%，沪深300指数-2.4%，汽车板块 涨幅高于沪深300指数2.6个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申 万31个板块中位列第4位，表现较好。年初至今汽车板块-1.9%，在申万31个板 块中位列第16位。 图3：各板块周涨跌幅对比 1.1% 0.4%0.2%0.2%0.0%0.0% -0.1% -