食品饮料行业跟踪周报：白酒企业股东大会传递积极信号，行业向上趋势不改

食品饮料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 白酒企业股东大会传递积极信号，行业向上趋势不改 增持（维持） 投资要点 舍得酒业股东大会反馈：战略规划清晰，长期定力不变。产品方面：藏品十年新品预计今年6月份上市，招商客户相对更优质，占领千元价位带；舍得鉴藏不进入流通渠道，只满足小范围需求。渠道方面：骨干经销商维护为渠道建设重点。公司坚持不对经销商压货，大力支持经销商 旗舰店、形象店建设，推动消费者转化。销售团队方面，团队人员提前储备，通过宴席、团购跟单、拜访终端等方式拉动终端动销，同时通过年度+多维的评估考核销售加强团队干劲。市场方面：规划10个省单元，加强新市场开拓，公司预计传统市场增量占比70%左右。 �粮液股东大会反馈：内外发展动能充足，稳中有进谱新篇。产品方面：继续巩固提升八代�粮液千元价位带核心大单品地位，坚持经典�粮液核心战略产品地位，针对性推出限量定制版经典系列产品。渠道建设方面，优化经销商结构，推行扶商、优商、强商，推进直营和新兴创新渠 道建设。消费者培育方面，提高精度，做好宴席、礼赠、收藏场景，通过强化会员体系、做好消费者服务。市场方面，渠道管控做好市场有效投放、增厚渠道利润。 老白干股东大会反馈：改革红利逐步释放，发展势能向上。产品方面：重心放在300元价位以上，不追求短期上量。次高端以上重点聚焦1915、老白干20/30、甲等15/20。市场方面：省会石家庄是第一战场，唐山进行重点攻克，衡水作为基地市场要稳住。公司通过遴选有能力的门店持 续推进渠道模式改革，核心是大领导大店大企业，配合推广次高端产品使得费用投放更加精准。费用管理方面：加强预算管理，加大投放检查力度；通过营销改革实现收入突破，全年看费用率有望持续改善。公司从22H1对渠道库存持续进行监控管理，目前库存处于相对良性区间。 贵州茅台：开门红打下坚实基础，全年目标完成信心充足。2023年一季度净利润历史上首次突破200亿元，为完成全年任务打下坚实基础。公司持续理顺优化产品结构，推出兔年生肖、1935等；开发i茅台更加贴近消费者需求，上线以来深受消费者喜爱成为又一增长极；在直营方面 提高比例，一季度直营同比增长63%，通过优化产品结构、改变渠道来保障15%的增长。 洋河股份：调整全面落地，成长动能充足。产品方面，高端产品聚焦梦九和手工班。梦九产品定位千元价位段，全面抢抓销量，集中资源重点运作；手工班产品定位高端占位产品，围绕核心消费者做培育，打造稀缺、超高端产品形象。公司在内部机制、组织架构、厂商关系、消费者 运营等方面进行了一系列调整，目前调整已经进入全面落地阶段。2023年公司将按照计划全力推进各项工作有效落地，确保达成全年目标。 当前白酒观点：我们近期参与各酒企股东大会，酒企端对于后续销售保持较为乐观态度。我们认为全年复苏主线清晰，库存持续消化，当前虽然淡季动销相对较弱，但基本面恢复情况并不差，酒企端各项动作持续推进，我们认为当前白酒板块低预期情况下，回调已提供布局性价比， 受外界影响波动短期加仓意愿较弱，伴随酒企动作推进信心逐步传导，板块信心或将更加坚定。重点推荐泸州老窖、舍得酒业，关注�粮液、洋河股份。 风险提示：疫情反复、宏观经济波动、食品安全问题、复苏不及预期。 2023年05月29日 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师�颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 食品饮料沪深300 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% 2022/5/302022/9/272023/1/252023/5/25 相关研究 《2022年报&23Q1白酒行业总结：行业向上趋势不改，放量推动增长，部分利润超预期》 2023-05-03 《量贩零食门店草根调研反馈：门店前端管理差别大，产品存区域分化》 2023-04-20 1/16 东吴证券研究所 内容目录 1.近期酒企调研反馈4 1.1.舍得酒业：战略规划清晰，长期定力不变4 1.2.�粮液：内外发展动能充足，稳中有进谱新篇4 1.3.老白干：改革红利逐步释放，发展势能向上5 1.4.贵州茅台:稳健发展，目标完成确定性高5 1.5.洋河股份：调整全面落地，成长动能充足6 2.近期白酒观点6 3.本周食品饮料行情回顾6 3.1.板块表现6 3.2.主要食品饮料跟踪数据更新8 3.2.1.外资对板块及个股的持股数据8 3.2.2.重点产品价格数据跟踪10 3.2.3.食品饮料成本端价格数据更新11 4.本周重要公告、新闻动态13 5.风险提示15 2/16 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周申万一级行业涨跌幅7 图2：本周食品饮料子版块涨跌幅7 图3：食品饮料板块外资持股总市值及占比（亿元，%）8 图4：茅台沪股通持股8 图5：�粮液深股通持股8 图6：泸州老窖深股通持股9 图7：山西汾酒沪股通持股9 图8：洋河股份深股通持股9 图9：海天味业沪股通持股9 图10：青岛啤酒沪股通持股9 图11：伊利股份沪股通持股9 图12：飞天茅台23年批价走势10 图13：飞天茅台22年批价走势10 图14：茅台1935批价走势10 图15：�粮液及国窖1573批价走势10 图16：i茅台销售数据10 图17：生鲜乳（原奶）主产区平均价（元/公斤）11 图18：铝期货官方价（美元/吨）11 图19：玻璃期货结算价（元/吨）11 图20：大麦进口平均单价（美元/吨）及进口数量（万吨）12 图21：大豆现货平均价（元/吨）12 图22：白砂糖期货结算价（元/吨）12 图23：棕榈油期货结算价（元/吨）13 图24：国内PET切片（纤维级）现货价（元/吨）13 表1：本周（20230521-20230527）食品饮料板块内个股涨跌幅前�7 3/16 东吴证券研究所 1.近期酒企调研反馈 近期我们参加了部分酒企召开的股东大会及业绩说明会，感受到酒企端发展信心较为充足，对未来发展规划整体较为清晰，总结反馈如下： 1.1.舍得酒业：战略规划清晰，长期定力不变 产品结构稳步升级，打造多品牌矩阵。公司坚持落实多品牌矩阵，推动核心大单品发展，强化舍得品牌渠道优势，独立运营沱牌打开发展空间，同时加速夜郎古融入整个生态体系，以完成浓酱并重，内外并举的矩阵。分产品看，藏品十年新品预计今年6月份上市，招商客户相对更优质，占领千元价位带；舍得鉴藏不进入流通渠道，为全封闭 式全程直销产品，只满足小范围需求。品类中首要使命是品味舍得单品过百亿，二是藏品舍得10年过10亿；三是沱牌特级单品过10亿。 稳步夯实渠道质量，考核优化推动终端动销。目前公司500万以上经销商占公司销售额比重近80%，骨干经销商维护为渠道建设重点。公司持续坚持长期主义，保持渠道稳定利润及高周转，不对经销商压货，加大消费端政策倾斜，23年大力支持经销商旗舰店、形象店建设，推动消费者转化。销售团队方面，团队人员提前储备，通过宴席、团购跟单、拜访终端、政策兑现、团购品鉴会等方式拉动终端动销，同时通过年度+多维的评估考核销售，进一步加强团队干劲。 聚焦核心市场，加强板块联动。区域方面，四川、山东和东北相对表现更好，公司坚持巩固基地市场，持续深耕核心区域，主要销售增量仍在传统市场，同时追求板块联 动效应，在市场、经销商等方面形成板块化联动，规划10个省单元，加强新市场开拓，公司预计短期新市场基数小增长快，传统市场增量占比70%左右。 发展路径清晰，长期定力充足。23年公司将进一步深入融入复星生态，加强深度绑定，品牌端置顶东方生活美学，继续落实老酒战略、多品牌矩阵、年轻化和国际化四大战略，围绕战役、过程、破圈、爆品四个关键词推动管理思维转变，扎实推进销售、管理等多方面工作，发展动能充足，目标清晰，战略坚定，路径可行。 1.2.�粮液：内外发展动能充足，稳中有进谱新篇 经营质量稳步提升，持续保持战略定力。2022年公司营收突破700亿元，连续7年营收利润总额保证两位数增长，公司在宏观向好的发展窗口期、政策加码的战略机遇期、行业集中的结构红利期三重叠加下，将继续通过着力提升名酒产量、持续追求卓著品牌、持续深化营销改革等方式塑造中国酒�新形象，持续提升品牌影响力。 完善1+3产品矩阵，持续优化产品结构。公司将继续巩固提升八代�粮液千元价位带核心大单品地位，坚持经典�粮液核心战略产品地位，针对性推出限量定制版经典系列产品。浓香系列酒方面，集中力量打�粮春、�粮醇、特头曲、尖庄4大单品，�粮 春在�一期间开瓶达到10万瓶，创历史新高，主要是以新品为核心大单品巩固次高端 4/16 东吴证券研究所 核心地位；�粮醇通过宴席政策投放扩大市场份额；�粮特曲精彩版、�粮头曲红玉版作为大单品，尖庄做大盒装酒以及核心终端持续建设。低度酒方面，政策为低度不低价，品质优良，为行业内最早实施低度酒战略，通过红包扫码持续拉动开瓶，文化酒为公司首创，也是公司今年发展重点之一。 实际动销表现优秀，量价反馈积极。动销方面，�一期间全国26个大区均实现双位数增长，库存处于良性区间。量价方面，当前公司价格已经企稳，通过积极努力开拓线上市场（提高直销收入）、拓展海外市场、加大文化酒/创意酒/紫气东来低度酒销售等方式逐步推高吨酒价格，进一步理顺渠道价格。 深化营销改革，优化经销商结构。渠道建设方面，优化传统经销商结构，推行扶商、 优商、强商，大力推进直营和新兴创新渠道建设，优化抖音天猫平台店铺矩阵，推进快手平台首批专卖店铺开。消费者培育方面，提高精度，做好宴席、礼赠、收藏场景，通过强化会员体系、提升效率做好消费者服务。市场管理方面，渠道管控做好市场有效投放、增厚渠道利润，做大价差收益，做好个性化产品收益，做精正向激励收益。 1.3.老白干：改革红利逐步释放，发展势能向上 全年目标清晰，战略重心明确。公司2023年主营业务收入目标51.7亿元，费用不 超过20亿。产品方面，重点做100-300元价位段不符合公司长期主义战略，产品重心要放在300元价位以上，不追求短期上量。次高端以上重点聚焦1915、老白干20/30、甲等15/20。武陵酒大战略方面确保质量，坚持长期主义。市场方面：省会石家庄是第一战场，唐山进行重点攻克，衡水作为基地市场要稳住。武陵酒首先做好基地市场，最重点将常德长沙要做好，省外23年重点从广东福建河南河北去铺货，稳中有进跑通发展模式。公司通过遴选有能力的门店持续推进渠道模式改革，核心是大领导大店大企业，配合推广次高端产品使得费用投放更加精准。 加强降本增效，精细化运营能力不断提升。公司经营重点清晰，费用管理方面：一方面加强预算管理，加大投放检查力度，每月战略办公室专门汇报降本增效的原因，每季度召开�厂的预算分析会，效果逐步显现。另一方面通过营销改革实现收入突破，全年看费用率有望持续改善。此外，公司从21年开始对业务员考核调整，更注重过程及出库情况；22H1开始对渠道库存持续进行监控管理，目前库存处于相对良性区间。 1.4.贵州茅台:稳健发展，目标完成确定性高 22年完美收官，发展势能持续释放。2022年公司营收突破千亿，成为全球唯一千 亿级超级酒类。坚持优化产品带和价格带，升级1363家第三代茅台酒专卖店，打造10家茅台文化体验，全国还有162家酱香系列酒体验中心。推出“i茅台”数字营销平台，累计注册用户超4000万，销售额超230亿（截至5月18日）。文创方面推动茅台文化与中华传统文化结合，围绕“福”“喜”“佑”开发一大批文创产品；积极出海，参加泰国APEC会议，传播茅台文化，提升茅台品牌的国际影响力。 5/16 东吴证券研究所 开门红打下坚实基础，全年目标完成信心充足。2023年一季度实现营收393.79亿 （+18.66%），归属上市公司股东净利润207.94亿（+20.59%），单季度净利润