1-4月工业企业利润数据点评：降幅收窄，压力仍存

仅供机构投资者使用 2022年05月28日 证券研究报告|宏观点评报告 降幅收窄，压力仍存 宏观首席分析师：孙付邮箱：sunfu@hx168.com.cnSACNO：S1120520050004联系电话：021-50380388 评级及分析师信息 ──1-4月工业企业利润数据点评 投资要点: 本报告对每月公布的中国工业企业利润数据进行点评。 ►1-4月工业企业利润下降20.6%，降幅连续收窄 1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，累计同比-20.6%，较前值提升0.8个百分点；当月同比-18.2%，降幅较3月份收窄1.0个百分点，连续两个月收窄。 4月，工业增加值当月同比增速为5.6%，PPI当月同比增速为- 3.6%，产品价格下降继续拖累企业利润。利润率4月同比增速为- 21.14%，利润率是今年开年以来工企利润不振的主要原因。 ►价格因素拖累原材料行业，装备制造业利润恢复 从产业链角度来看，受产品价格降幅较大等因素影响，上、中游原材料利润总额累计同比普遍大幅下降，其中，化工、煤炭采选行业利润分别下降63.1%、35.7%，合计下拉规上工业利润增速14.3个百分点。中游装备制造业利润明显恢复。 4月份，受新动能产业发展较好、同期基数较低等因素作用，装备制造业利润同比大幅增长29.8%，实现由降转增，拉动规模以上工业利润增长6.4个百分点，是拉动作用最大的行业板块。 ►营收增长加快，主动去库进程继续 工业企业当月营收增长加快。4月份，规模以上工业企业营业收入同比增长3.7%，增速较3月份加快3.1个百分点。在当月营收改善带动下，工业企业累计营收由降转增。 4月末，产成品存货累计同比增速为5.9%，较前值下降3.2个百分点。结合4月份PMI处于收缩区间，说明在内需不足、信心欠缺的情况下，企业主动去库进程仍在继续。 1-4月，规上工业企业每百元营业收入中的成本和费用分别为 85.18元和8.4元，营业成本仍居高不下。 ►未来仍面临一定压力 总体来说，工业企业效益延续恢复态势，但修复速度有待加强。在当前国际环境严峻复杂，需求不足制约明显的条件下，工业企业盈利持续恢复面临较多困难。下阶段，要着力恢复和扩大需求，进一步提高产销衔接水平，持续提振经营主体信心，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，推动工业经济持续回升向好。 风险提示 经济和疫情出现超预期变化。 正文目录 1.1-4月工业企业利润下降20.6%，降幅连续收窄3 2.价格因素拖累原材料行业，装备制造业利润恢复4 3.营收增长加快，主动去库进程继续5 4.未来仍面临一定压力6 5.风险提示6 图表目录 图11-4月工业企业利润同比下降20.6%3 图2外资和私营企业盈利情况有所好转3 图3利润率是今年开年以来工企利润不振的主要原因4 图4公共行业利润延续高增5 图5钢铁等中游原材料行业利润普遍下降5 图6装备制造业利润同比大幅增长5 图74月份居民消费意愿呈现疲软态势5 图81-4月企业营收增长加快6 图94月每百元营业收入中成本为85.18元6 图104月末企业主动去库进程继续6 图114月末工业企业资产负债率为57.3%6 1.1-4月工业企业利润下降20.6%，降幅连续收窄 1-4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，累计同比下降 20.6%，较前值提升0.8个百分点；当月同比下降18.2%，降幅较3月份收窄1.0个百分点，连续两个月收窄。 从企业所有制角度来看，外资企业利润由降转增，私营企业利润降幅明显收窄。4月份，外商及港澳台商投资企业受汽车等行业带动，利润同比增长16.3%，由3月 份的下降转为正增长，增速连续两个月回升。私营企业利润降幅较3月份收窄7.3个 百分点。国有企业和股份制企业利润总额累计同比有所下降，其中，国有控股企业利润总额累计同比下降17.9%，较前值下降1个百分点；股份制企业实现利润总额累计同比下降22%，较前值小幅下降1.4个百分点。 从量、价、利润率拆分来看。4月，工业增加值当月同比增速为5.6%，较3月份回升1.7个百分点，保持了今年以来的增长态势。PPI当月同比增速为-3.6%，产品价格下降继续拖累企业利润。利润率4月同比增速为-21.14%，利润率是今年开年以来工企利润不振的主要原因1。 图11-4月工业企业利润同比下降20.6%图2外资和私营企业盈利情况有所好转 200 150 100 50 0 -50 利润总额:累计同比 200 150 100 50 0 -50 -100 国有控股工业企业:利润总额:累计同比私营工业企业:利润总额:累计同比 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 1利润率同比计算方式： (1)因为规模以上企业的统计口径会逐年变化，所以使用当年营业收入(利润总额)累计值和累计同比推算可比口径下去年的营业收入(利润总额)累计值。 (2)根据营业收入(利润总额)累计值计算可比口径下的去年营业收入(利润总额)单月值。(3)利润率:当月值=利润总额:当月值/营业收入:当月值。 (4)利润率:当月同比=（利润率:当月值/去年同期利润率:当月值-1）*100%。 图3利润率是今年开年以来工企利润不振的主要原因 工业增加值:当月同比PPI:当月同比利润率:当月同比利润总额:当月同比 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：WIND、华西证券研究所，2月为1-2月累计数据合并汇报 2.价格因素拖累原材料行业，装备制造业利润恢复 1-4月份，采矿业实现利润总额4752.4亿元，同比下降12.3%，下降趋势加快； 制造业实现利润总额13723.7亿元，同比下降27.0%，降幅较前值缩小2.4个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额1852.7亿元，同比增长34.1%，继续保持较高增长率。 从三大行业利润占比看，1-4月采矿业利润占比为23.4%，较前值下降0.4个百分点；制造业利润占比小幅上升0.2%；公共行业利润占比提升至0.2%。 从产业链角度来看，受产品价格降幅较大等因素影响，上、中游原材料利润总额累计同比普遍大幅下降，其中，化工、煤炭采选行业利润分别下降63.1%、35.7%，合计下拉规上工业利润增速14.3个百分点。中游装备制造业利润明显恢复。4月份，受新动能产业发展较好、同期基数较低等因素作用，装备制造业利润同比大幅增长29.8%，实现由降转增，拉动规模以上工业利润增长6.4个百分点，是拉动作用最大的行业板块。装备制造业利润占规上工业的比重为34.3%，较3月份提高1.5个百分点，带动工业利润行业结构改善。装备制造业利润普遍回升，其中汽车行业因同期基数较低，利润大幅增长20.4倍，增速较3月份显著加快；电气机械行业受光伏设备等产品带动，利润增长37.5%，增速加快26.2个百分点；通用设备行业受产业链恢复带动，利润增长63.7%，增速明显加快。下游消费品行业利润普遍下降，显现出青年失业率居高不下的情况下，居民消费意愿有疲软态势。 电力热力燃气业利润持续快速增长。4月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长36.5%，增速较3月份加快8.9个百分点。其中，随着经济运行向好，用电需求增加，电力生产持续加快，带动电力行业利润增长45.3%；燃气生产和供应业、水的生产和供应业利润分别增长7.3%、17.4%。 图4公共行业利润延续高增图5钢铁等中游原材料行业利润普遍下降 250 200 150 100 50 0 -50 -100 制造业利润总额累计同比% 工业企业利润总额累计同比% 电力业利润总额累计同比%（右） 200 150 100 50 0 -50 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 -100 1,000 800 600 400 200 0 -200 100 石油加工业利润总额累计同比% 钢铁加工业利润总额累计同比%（右） 50 0 -50 -100 -150 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 -200 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 图6装备制造业利润同比大幅增长图74月份居民消费意愿呈现疲软态势 通用设备业利润累计同比%专用设备业利润累计同比% 100 食品制造业利润总额增速% 酒、饮料和精制茶制造业利润增速% 文教、工美、体育和娱乐用品制造业利润增速% 50 0 -50 仪器仪表业利润累计同比%汽车制造利润总额累计同比% 100 50 0 -50 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 -100 资料来源：WIND、华西证券研究所资料来源：WIND、华西证券研究所 3.营收增长加快，主动去库进程继续 工业企业当月营收增长加快。随着经济社会全面恢复常态化运行，工业生产继续恢复，产销衔接水平提升，企业营收增长加快。4月份，规模以上工业企业营业收入同比增长3.7%，增速较3月份加快3.1个百分点。在当月营收改善带动下，工业企业累计营收由降转增。1—4月份，规上工业企业营业收入同比增长0.5%，一季度为下降0.5%。 4月末，产成品存货周转天数20.8天，与上月基本持平，同比增加1.8天；产成品存货累计同比增速为5.9%，较前值下降3.2个百分点。结合4月份PMI处于收缩区间，说明在内需不足、信心欠缺的情况下，企业主动去库进程仍在继续。 4月末，规模以上工业企业资产负债率为57.3%，较上月回升0.2个百分点，同比上升0.7个百分点。1-4月，规上工业企业每百元营业收入中的成本和费用分别为 85.18元和8.4元，营业成本仍居高不下。 图81-4月企业营收增长加快图94月每百元营业收入中成本为85.18元 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 营业收入同比%营业成本同比% 86 85 84 83 82 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 20