沪铜：铜价或延续下跌，关注底部支撑
华安期货投研有色金属周度策略 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 2023/5/26 沪铜：铜价或延续下跌，关注底部支撑 下周影响沪铜的主要因素和市场热点： 1、交易主线仍为美国经济衰退和国内需求修复的验证。本周沪铜盘面跌幅约2%，目前铜价面临的中期压力未有根本性改变，多项经济数据显示全球经济放缓的风险，市场风险偏好走低。铜价尚未�现企稳现象，下周或将延续下跌行情。 2、海外：（1）美国5月服务业PMI初值从53.6升至13个月高点55.1，市场原先预测这项数据将降至52.6。近期市场定价美联储未来两月必有一次加息，与月初有很大的区别，本月3日市场认为年底前还会降息三次。（2）美国5月制造业PMI初值从上月的50.2跌至48.5，为近3个月以来的最低水平；制造业产�指数从52.4跌至51.0。 3、国内：（1）工业生产明显走弱，4月工业增加值当月同比5.6%，两年复合同比1.3%，或主要缘于基建实物工作量落地进度偏慢、地产投资边际转弱。4月经济数据普遍偏差，表明内需持续改善的动能或不足。（2）与基建相关的下游指标如沥青开工率等均持续回落。 （2）4月铜材整体开工率75.15%，环比下降1.5%，各类型铜材开工率跌多涨少。其中，铜杆行业跌幅最大；铜管景气程度最高，但环比已 �现回落，市场预计后期订单会进一步下降。下游电缆厂订单一般没有旺季的迹象，尤其是来自房地产行业的订单始终处于低位。SMM预计5月铜材整体开工率将小幅下降至74.78%。 4、再生铜：4月再生铜制杆企业开工率52.9%，环比下降5.85%，同比下降0.55%。下游提货速度较慢导致部分再生铜杆厂成品垒库，为此有缩减产量计划。当前铜价下挫，大部分再生铜杆厂持续减产，甚至�现“停炉”的现象。 5、供应端：据SMM，5月有5家冶炼厂有检修计划，预计合计影响产量达到3.03万吨，根据各冶炼厂排产情况，预计5月国内电解铜产量为 95.35万吨，环比下降1.65万吨降幅1.7%，同比上升16.4%。4月国内铜矿砂及精矿进口量为210.3万吨，受炼厂检修所需的原料减少影响，预计5月份中国铜矿砂及精矿进口量或将下降。 6、行情展望：预期沪铜基本面支撑边际走弱将带动铜价下滑，而目前社会库存仍处于去库状态，预期短期底部有支撑。 7、下周关注：中国5月官方制造业PMI、美国4月JOLTs职位空缺等数据 策略建议： 单边：CU2306空单参与，关注63000元/吨附近支撑线。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜进口利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 3月南美铜矿干扰暂时结束，供应端迎来利好预期兑现，铜精矿现货加工费进入回升通道，现货TC最新报89美元/干吨。近期进口窗口打开，铜清关量或有增加。 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前炼厂理论利润在1063元/吨，受检修影响，预计5月电解铜产量将出现环比下降。 图7.国内电解铜实际消费（万吨）图8.主要精铜杆企业周度开工率图9.主要铜杆企业月度开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 当前电解铜月均消费109万吨，属近年正常水平，但低于去年同期112万吨，整体需求未呈超预期旺盛。本周国内主要精铜杆企业周度开工率回升4.33个百分点，录得79.99%。 图10.主流地区铜精废价差（元/吨） 图11.铜碎废料进口（万吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 再生铜杆近期始终对盘面升水，精废杆价差持续利好精铜杆消费，也是精铜杆行业保持高开工率的原因之一。 图12.国内主要地区电解铜库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内保税区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 截至5月19日，SMM全国主流地区铜库存环比下降2.85万吨至12.35万吨，总库存仅较去年同期的11.99万吨多0.36万吨。据 SMM了解进口窗口已经打开，预计下周进口铜清关量会明显增加，周度库存可能会小幅增加。 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨） ∟.基差与月差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 下游接货情绪尚可，货商挺价情绪有所显现，但目前进口铜仍有增量，因此预计现货升水或将表现拉锯。 ∟.行情一览 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层
