股权激励有望激发公司活力，近期经营出现明显改善

事项： 公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟向公司董事、高管及核心员工在内的不超过165人，授予限制性股票合计122.78万股，占公司总股本的1.99%，授予价格为27.40元/股，股票来源为公司自二级市场回购和/或定向增发的公司A股普通股。 股票激励的考核年度为2023-2024年，分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核，其中公司层面的业绩考核目标为： 业绩考核目标A（对应归属比例为100%）：2023年营收不低于15.47亿，且归母净利润不低于1.19亿，即2023年营收利润较2021年增长不低于30%；2024年考核目标为营收及归母净利润增速不低于35%。 业绩考核目标B（对应归属比例为75%）：2023年营收不低于14.28亿，归母净利润不低于1.10亿，即2023年营收利润较2021年增长不低于20%；2024年考核目标为营收及归母净利润增速不低于25%。 业绩考核目标C（对应归属比例为50%）：2023年营收不低于13.09亿，归母净利润不低于0.92亿，即2023年营收较2021年增长不低于10%、利润增长不低于0%；2024年考核目标为营收及归母净利润增速不低于15%。 国信家电观点：1）阶梯式的股权激励目标，有望充分调动员工的经营活力，绑定核心员工与公司的利益； 2）近期线下人流量稳步恢复，线上销售也出现较好的增长，公司经营改善可期；3）公司持续出新，产品不断迭代升级，有望拉动收入可持续增长，打造按摩仪的差异化优势。4）投资建议：此次股权激励有助于绑定公司与核心员工利益，激发员工的能动性，推动公司更好更快的增长。倍轻松是我国局部按摩器龙头，随着线下客流的恢复及消费的复苏，经营情况有望加速好转，维持盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为0.9/1.3/1.5亿，对应EPS为1.52/2.04/2.48元，对应当前股价PE为36/27/22X，维持“买入”评级。5）风险提示：行业竞争加剧、新品表现不及预期、线下渠道扩张不及预期。 评论： 阶梯式股权激励目标，有望充分激发员工经营活力，助推公司业绩良性发展 公司此次股权激励覆盖员工人数较多，考核目标较为灵活，有望绑定核心员工与公司的利益。公司此次股权激励涵盖董事、高管、核心员工在内的165人，其中核心技术员工及核心员工份额达到76.8%，激励更偏向中层。公司设立的考核目标也分为三段，各自对应不同的归属比例，既保证了核心员工与公司利益的一致，也能更充分激发出员工的经营活力，有助于公司的良性增长。 此次股权激励的总成本为3415万元，对2023-2025年的费用分摊影响分别为1488万元、1567万元、360万元。按照我们的盈利预测，分别占当年收入的1.1%、1.0%和0.2%，对公司业绩的影响相对有限。 表1：股权激励中核心员工所占的份额相对更多 表2：公司采用阶梯式股权激励目标 公司经营有望改善：4月线上收入翻倍增长，线下人流快速恢复 在新品助推下，公司4月线上收入实现翻倍增长，预计线下随着客流量的恢复也在逐渐修复当中。根据久谦上天猫、京东及抖音销售数据，4月倍轻松品牌合计GMV达到8458万元，同比增长102%，自年初以来，公司线上收入增速实现逐月改善。4月的靓丽表现预计主要由于：1）抖音的快速放量，4月公司抖音渠道销售占比达到40%，抖音GMV同比增长642%；2）新品表现优异，公司推出的新品肩颈按摩器N5mini、眼部按摩器X2Pro等销售表现较为不错。此外，公司大部分门店位于交通枢纽及大型购物中心，五一期间我国铁路、民航等旅客人数较2019年略有增长，部分商场人数也超过2019年水平，预计公司线下收入也有望实现快速恢复。 图1：倍轻松4月线上GMV实现翻倍增长，其中抖音增长更快 按摩需求依然广泛，倍轻松持续推新，有望强化产品的差异化优势 快节奏的现代社会，按摩保健需求广泛存在。长时间坐着、低头看手机等行为对颈、腰、眼等身体各部位易造成伤害，也引发了很多人对按摩保健的广泛需要。根据后浪研究所发布的《2022年轻人恐病报告》，有90.58%的年轻人认为自己的身体不健康，其中30.27%的年轻人选择购买按摩仪；受访者每年在健康方面的消费金额在4000元左右。 作为按摩仪行业龙头，倍轻松持续进行推出新品，不断更新迭代，有望打造差异化的产品优势。公司此前在618及双十一大促之前均会有新品面世，Q2公司已推出眼部按摩器X2Pro、 N2 按摩披肩、头皮按摩梳等新品，有望打造差异化的产品优势，持续拉动公司规模的可持续增长。 投资建议：维持“买入”评级 此次股权激励有助于绑定公司与核心员工利益，激发员工的能动性，推动公司更好更快的增长。倍轻松是我国局部按摩器龙头，随着线下客流的恢复及消费的复苏，经营情况有望加速好转，维持盈利预测，预计公司2023-25年归母净利润为0.9/1.3/1.5亿，对应EPS为1.52/2.04/2.48元，对应当前股价PE为36/27/22X，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧、新品表现不及预期、线下渠道扩张不及预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明