商品期货早班车

2023年05月25日 星期四 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价继续破位下行。债务谈判进展不顺带来市场避险情绪，短期债券收益率上行，美联储纪要显示官员们对进一步加息存分歧但强调年内不会降息。宏观面带来的利空压力延续。供应端，铜矿到精铜的增量继续释放，TC继续小步持续上行。精废价差900元附近，废铜供应短期略紧张。需求端，国内华东华南平水铜升水130元和200元附近。国内back结构继续小幅走强，LME51美金contango。进口窗口持续打开，进口现货盈利500元附近。操作上，短期供增需弱，宏观压力持续释放中，建议继续逢高抛空。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡下行。供应来看，云南地区的复产从六月初推迟到六月中甚至更晚。需求端，下游买涨不买跌情绪明显，华东华南现货成交在140元和100元，同时铝棒升水继续低位下行。国内月差小幅走强，进口亏损600元左右。伦敦back5美金。操作上，铝价预期跟随宏观压力和煤炭等成本跌价继续下行。仅供参考。 锌 昨日锌价延续下行趋势。基本面方面，炼厂在延续偏高的利润下预计保持较高的开工率，此前市场关注的炼厂硫酸涨库问题并未大幅度影响炼厂开工，整体供应偏宽松。需求方面黑色价格近期大幅下跌，消费偏弱，镀锌厂调整开工节奏，整体开工率延续下行趋势。锌合金开工率逐渐走弱，氧化锌开工稳定但难对消费产生较大影响，5月下游消费进入淡季，预计消费进一步走弱。当前供需弱平衡，宏观偏空叠加供给过剩预期，锌价中期内或偏弱运行，可以20日均线逢高保值或抛空为主，观点仅供参考。 铅 昨日铅价小幅下行。现货方面华东升水10元/吨，SMM1#铅锭平均价15125元/吨，再生精铅平均价14950元/吨，精废价差175元/吨。基本面方面供应原料环比收紧；冶炼利润偏低，炼厂开工积极性较低。需求方面消费淡季下虽蓄电池预计逐步走弱。整体供需矛盾不突出，预计铅价在15000-15500区间箱形震荡，可以区间操作为主，观点仅供参考。 镍 周三，沪镍07合约尾盘探底回升，收159280元/吨。据SMM电解镍现货价格报170600～175600元/吨，镍豆环比-3800元/吨至166300元/吨，进口镍现货对沪镍均升水7500元/吨，金川镍现货均升水11150元/吨。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿环比持平至52.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-7.5至1092.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至33000元/吨。宏观方面，前日公布的美、欧制造业PMI一致向下，国内风险偏好降低，有色金属、权益资产均下跌较多。交易层面，06-07合约价差升至7790元/吨，沪镍多个合约上调手续费。预计沪镍仍将维持高波动，关注短期风险，中期下限关注15.5万元/吨左右支撑。 锡 昨日锡价震荡企稳。供应端，佤邦财政部关于整顿矿山，在今年八月开始停产的佤邦财政部发文再次引起市场关注。但宏观偏弱氛围下，市场情绪并不亢奋，而是希望关注最后减产量具体有多大。需求端，贸易商反馈市场收货的贸易商在增加，小品牌贴水200-500元成交。进口窗口缩小到3500元亏损附近。国内contango结构继续小幅扩大，lme维持275美金back。但是海外注册仓单占比极低，短期或无挤仓担忧。操作上，宏观压力延续弱化了供给端的利好，建议暂时观望，等待后续买入机会。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢谷口径建材表需环比下降33万吨至475万吨，找钢口径建材表需环比下降22万吨至375万吨。去库放缓，产量小幅下降，表需环比走弱。杭州螺纹出库3.7万吨，本周出库速度较上周环比小幅放缓。螺纹供需两弱，矛盾较为有限，宏观情绪转差或为暴跌主因。操作上建议观望为主，空单建议择机止盈 不锈钢 周三，不锈钢07合约收14500元/吨，镍/不锈钢比价环比略升。宏观因素致价格下跌，近期产业面信息相对平淡。现货方面，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15500-15900元/吨，7.4%-7.6%废不锈钢价格环比下行-100至10850元/吨，现货表现也较为疲弱。库存方面，主要地区300系产品去库维持，但不锈钢跟随宏观逻辑下跌。预计短期不锈钢盘面价格中性震荡，短线单边、比价均观望。 铁 需求端钢厂利润维持低位，生铁产量顶部确认，后续一个月铁水产量仍将以下降为主，但下降斜率或将放缓。 矿石 供应端情况稳定，今年年初至今供应扰动较少，且后续拉尼娜转向厄尔尼诺过程中巴西或较为干旱，后续发货或将维持高位。铁矿本月去库已经放缓，不排除阶段性垒库。若明日数据垒库则今年为矿难以来最早库存拐点。操作上建议观望为主，空单建议择机止盈 农产品市场 招商评论 豆粕 阶段性CBOT大豆下行，市场聚焦美豆新作丰产预期。供应端来看，中期取决于美豆产量博弈，目前美新作播种加速，快于正常水平。需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，全球新作库存预期大幅重建，驱动向下。而中期焦点在美豆产量博弈，关注产区天气。国内市场大豆有效供应因海关放行受限，豆粕现货基差高，但出现松动迹象，中期单边大方向跟随外盘。观点仅供参考! 玉米 昨日c2307下跌0.89%。在目前美玉米需求疲软，供应预期大幅增加情况下，美玉米远期价格重心逐步下移。目前美玉米播种进度快于正常水平，面积如期增加概率加大，新作压力加大。国内玉米短期供应充足，贸易商收购心态谨慎。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡反过来压制现货价格。国内目前市场重点关注小麦价格走势，小麦收购价有所回暖，玉米短期跟随小麦反弹，但后期新麦大量上市后仍有压力，暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 油脂延续弱势下行。供给端来看，SPPOMA预估5月1-20日马棕产量环比+18.5%，处于季节性增产周期。而需求端来看，ITS显示5月1-20日出口环比+1.6%。整体来看，预期国际棕榈油步入供强需弱。价格维度，市场在交易远端季节性增产和油料丰产预期，驱动向下。而国内市场整体缓慢累库，单边跟随国际市场，后期关注棕榈油季节性增产。观点仅供参考！ 生猪 昨日lh2307合约上涨2.84%。龙头企业生猪出栏有所缩量，规模场顺势提价，散户挺价惜售，二育情绪有所抬头，短期猪价有望阶段转强。6-7月供应压力或有所下降，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期有所好转，后期猪价有望见底回升，或可回到成本线附近。关注政策面及二育动向，预计近期期价或将震荡反弹。观点仅供参考。 鸡蛋 昨日jd2309冲高回落。目前在产蛋鸡存栏逐步增加，淘汰维持高位。蛋贸易环节接货积极性提升，市场走货好转，产区库存压力缓解，不过中小码有库存拖累蛋价涨幅，另外蔬菜大量上市替代增加，后续高温高湿天气仍使得鸡蛋储存、运输难度增加，梅雨季节蛋价反弹幅度受限，近月期价预计弱势震荡。蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，中长期蛋价重心下移。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天夜盘lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货7700元/吨，09基差盘面加40，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，低价进口窗口关闭。供给端：随着新装置量产，二季度供应有所回升，进口倒挂导致进口增量不大，总体供应略宽松。关注后期检修情况。需求端：下游农地膜淡季，总开工率延续小幅回落，处于历年正常偏低水平。关注下游订单情况。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存去化放缓，估值中性，基差走弱，下游农地膜淡季，二季度供需走弱，短期仍震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日华东现货价格5550元/吨，现货基差走弱至200元/吨（-20）。原油端价格震荡走势，成本端PX供应维持低位，但自下旬起供应陆续回归，近期汽油裂解利润恢复，关注低库存状态下旺季需求情况。海外方面除中国外亚洲开工负荷依旧低位，进口维持低位供应。供应端PTA开工负荷下降，恒力、福建百宏等大型装置检修，供应大幅减少。需求端聚酯工厂开工负荷持续提升，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高位。下游织机加弹负荷有所企稳，终端的原料备货集中在5-10天。综合来看5月PX供应紧张，PTA整体供应增加，聚酯需求淡季下降，PTA供需累库；交易维度：PX供应边际宽松，PTA 装置检修增加供应下降，聚酯需求持续改善，关注PTA装置检修执行情况及需求持续性，短期建议观望；风险点：需求情况；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天夜盘pp主力合约小幅反弹，主要受检修装置增多影响。华东PP现货7030元/吨，基差09盘面加60，基差走弱，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口打开。供给端：随着新装置量产，进口到处，进口增量不大，供应压力加大。后期关注检修情况。需求端：下游总体开工率小幅下降，处于历年正常略偏低水平。下游新增订单一般。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线，及月间反套格局。短期下游新增订单一般，产业链库存去化放缓，基差走弱，供需压力加大，短期仍震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天夜盘主力合约小幅下跌。华东现货价格7795元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，但短期检修增多，供应回升力度不大。五月小幅去库存，六月库存小幅去化，七月累库存。需求端：下游总体开工率小幅下降，处于往年正常略偏低水平。需要关注后期下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存处于正常水平，基差持稳，供需弱平衡，短期震荡偏弱（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制，中长期可以逢高做空苯乙烯利润（买纯苯空苯乙烯）近期关注下游复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 MEG 昨日华东现货价格4022元/吨，现货基差走强至-87元/吨（-1）。供应端EG前期检修的煤制装置重启，开工负荷提升供应增加，进口方面近期港口到港货增加，进口供应提升。港口库存累库4.6万吨在106万吨附近，港口库存去化不及预期。需求端聚酯工厂开工负荷恢复至89%附近，聚酯库存小幅去库，整体库存处于历史中高水平。江浙加弹、织机开工企稳反弹，下游备货多至月末。综合来看5月EG供应大幅减少，聚酯需求快速修复，EG供需去库；交易维度：受煤炭及港口库存拖累价格再度走弱，EG仍维持去库格局，下方价格有支撑但商品情绪影响下仍有可能下探，煤炭价格企稳情况下短期多配。中期来看EG依然累库易去库难叠加原料价格中心下移，维持逢高沽空观点不变；风险点：需求超预期，检修计划执行情况，新装置投产进度。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意