宏观大类日报：全球经济仍偏弱 风险资产延续调整态势

期货研究报告|宏观大类日报2023/05/24 全球经济仍偏弱风险资产延续调整态势 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：贵金属逢低买入套保；黑色、农产品、能源、有色中性；股指期货：中性。 核心观点 ■市场分析 5月23日，大宗商品和股指延续调整态势，欧元区5月制造业PMI初值44.6，刷新2020年5月以来新低，美国Markit制造业PMI5月初值48.5，不及预期的50，创三个月新低。4月在去年低基数的背景下，主要经济数据增速仍�现了不同程度的回落，也就意味着边际放缓更多。固定资产投资累计增速4.7%（较前月-0.4pct，下同），增速回落幅度基建（-1pct）>制造业（-0.6pct）>地产（-0.4pct）。房地产销售和竣工仍相对积极，但销售的高频数据显示持续性有限。风电光伏等新能源基建相关分项——电力、热力、燃气和水投资增速仍继续增长（2.1pct）。数据显示整体经济的内生动力仍偏弱，结构性改善以及稳增长政策对其他方面的传导仍偏慢。叠加美国债务上限风险的拖累，近期市场表现仍以震荡为主，需要等待政府加码稳增长的破局信号。 美国债务上限风险仍高。截至5月17日，美国财政部财政紧急措施余额还剩下920亿 美元，截止5月20日美国债务上限谈判仍未取得有效进展。极端情景的美国债务风险下，美债利率不涨反跌，风险资产普遍调整：我们认为今年的风险要大于历史情境，回溯在债务上限导致的美国政府几乎/已经�现停摆的近3轮历史阶段，结束日到来后尚未达成协议，风险资产普遍调整，其中股指跌幅大于商品，全球股指强弱关系不显著，2011年样本中受欧债危机冲击，MSCI新兴市场结束日后一周大幅下跌14%；商品中黄金事后具备避险属性，油脂、金属、工业原料跌幅领先；美债利率不涨反跌。 商品分板块来看。短期内外经济预期承压对整体商品均带来考验，从工业品的实际工作量来看，地产相关的黑色建材消费量有边际承压，而涉及汽车、基建、地产后端的有色消费量相对坚挺，短期等待市场悲观情绪�清，或者关注政府加码稳增长政策的信号。贵金属无论是短期的债务上限风险还是后续的美联储政策平台阶段均能取得稳定上涨的收益，因此建议把握逢低买入套保的机会。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 要闻 美国众议院议长麦卡锡在与美国总统拜登会面后表示，双方进行了富有成效的讨论，但尚未达成协议，将让工作人员继续磋商。在被问及是否应该为违约做好准备时他答到，不需要。拜登表示，他和麦卡锡一致认同排除违约可能性。美国众议院少数党领袖杰弗瑞斯：愿意讨论在当前水平冻结支�。 欧元区5月制造业PMI初值44.6，刷新2020年5月以来新低，预期46，4月终值45.8；5月服务业PMI初值55.9，预期55.6，4月终值56.2；5月综合PMI初值53.3，预期53.5， 4月终值54.1。 5月23日，根据标普全球（S&PGlobal）的最新数据，美国公布5月Markit服务业PMI初值为55.1，高于预期的52.5，也高于前值的53.6，创13个月新高。然而，Markit制造业PMI却与服务业走势截然相反，5月初值48.5，不及预期的50，也低于前值的50.2，创三个月新低，重回50荣枯线下方。 宏观经济 图1：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天图2：全国城市二手房出售挂牌价指数丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：波动率指数丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：利率走廊丨单位：%图9：SHIBOR利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10：DR利率丨单位：%图11：R利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12：国有银行同业存单利率丨单位：%图13：商业银行同业存单利率丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14：各期限国债利率曲线（中债）丨单位：%图15：各期限国债利率曲线（美债）丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图16：2年期国债利差丨单位：%图17：10年期国债利差丨单位：% 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 外汇市场 图18：美元指数丨单位：无图19：人民币丨单位：无 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com