小金属行业深度报告：镁建筑模板，兼具经济性及高性能，需求元年开启

镁建筑模板：兼具经济性及高性能需求元年开启 小金属|行业深度报告|2023.05.04 评级：看好 吴轩 有色行业首席分析师 SAC执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 刘崇娜 有色行业研究助理liuchongna@sczq.com.cn电话：010-81152687 0.4小金属 沪深300 0.2 0 -0.2 市场指数走势（最近1年） 1-May 18-Feb 8-Dec 27-Sep 17-Jul 6-May 资料来源：聚源数据 相关研究 镁电池——潜力无限的下一代高性能电池突破方向   核心观点 环保等因素导致木建筑模板使用受限，金属板替代木模板是大势所趋。目前国内建筑模板市场份额，木模板约占50%，铝模板约占30%。木模板由于其资源浪费严重等问题已经受到了各地政府的限制。相比之下，金属模板周转次数高、环保、承载力高、几乎没有损耗，并且具有可重复使用率高、摊销费低、施工效率高、节省人力成本等经济优势。未来金属模板替代木模板已成大势所趋。 镁价高位回落，镁模板生产成本已经低于铝模板。2022年镁价高位大幅回落，降幅远高于铝价，镁铝比回到正常区间。每吨镁可制作约60平米建筑模板，而铝大约可制作40平米。综合考虑原料、加工、压铸等环节，镁建筑模板的生产成本低于铝模板。按照镁价22000元/吨，铝价18500元/吨估算，采用压铸工艺，镁建筑模板生产成本为570元/平米，而铝建筑模板生产成本为610元/平米。随着镁的广泛应用，压铸模具等单位摊销降低，压铸技术进步，未来生产成本仍有大幅下降空间。 镁模板轻量化、耐碱性、压铸性能优于铝，“镁代铝”前景广阔。镁合金模板在轻量化、耐碱性、压铸性能等方面均优于铝合金模板。镁合金具有耐碱性，不易粘水泥，而铝合金亲水泥，镁模板后期维护成本低于铝。镁密度低于铝，每平米镁合金模板大约在16kg，较铝合金模板约轻5-9kg，方便工人搬运。镁合金流动性好于铝，对铸型腐蚀性小，模具使用寿命长，且可压铸薄壁件，压铸性能优于铝。 展望全生命周期，镁模板租赁或出售盈利能力强。按照铝模板平均租赁价格的100%、90%和80%来估算，镁模板租赁毛利率水平都高于45%；按照铝模板平均出售价格的100%、90%和80%来估算，镁模板出售毛利率水平都高于28%；对比铝模板，在镁模板生产厂商让渡部分利润给下游企业的情况下，以八折出租或销售，其盈利能力依旧可观，超过或接近铝模板的毛利率水平。 技术路径统一&原料供应充足，23年镁模板步入使用元年。中国镁资源与产量均位居全球第一，为镁下游应用提供了坚实的原料保证。镁合金模板普遍采用压铸工艺一体化成型工艺，行业生产技术路线形成统一，镁模板标准化程度高，为规模化应用提供支持。镁模板应用目前处于起步阶段，但市场对镁合金材料及镁模板应用前景达成普遍共识，国有及民营企业逐步进入该领域，2023年镁模板将显著放量。 推荐标的：多项目即将投产具备高成长性的镁产业龙头云海金属；锆基材料奠定扎实基础，镁材料打开成长空间的三祥新材。 风险提示：镁价剧烈波动；镁铝比价大幅走高；建筑行业疲软。 目录 1金属模板替代木模板是大势所趋镁模板有望引领模板发展1 1.1建筑模板—现浇混凝土结构的施工框架1 1.2可循环性及经济性提升金属模板替代木模板已是大势所趋2 1.2.1木模板仍占建筑模板最高份额政策支持下金属模板渗透率提升迅速2 1.2.2基于环保因素考虑多地禁止使用竹木模板3 1.2.3循环利用大幅降低金属模板使用成本环保及安全性高推动渗透率迅速提升4 1.3铝模板高渗透率镁模板步入使用元年5 1.3.1钢模板市场活跃一次性投入高限制应用发展5 1.3.2铝模板市场保有量增速趋缓模板租赁为主，销售为辅6 1.3.3镁合金模板性能更优“镁代铝”前景广阔9 2镁模板经济性更优2023年有望迎来从“0到1”的突破10 2.1镁价高位回落镁模板生产成本低于铝模板10 2.2镁耐碱性镁模板后期维护成本低11 2.3展望全生命周期镁模板经济性更佳12 3技术路径统一&原料供应充足，23年镁模板将显著放量13 3.1中国镁资源及产量全球第一为镁应用提供稳定原料供应13 3.2压铸技术路线统一，标准化程度高加速镁模板放量14 4标的公司14 4.1云海金属：镁产业一体化龙头，多项目即将投产提升成长性14 4.2三祥新材：锆基材料奠定扎实基础，镁材料打开成长空间15 5风险提示16 插图目录 图1建筑模板1 图2现浇混凝土结构施工现场1 图3铝模行业运行发展指数2 图4铝模行业从业人员指数2 图5国内主要建筑模板市场份额2 图6钢模板建筑模板示意图6 图72014-2022年全国铝模板市场需求量6 图8铝模板企业经营模式占比7 图9铝模板建筑模板示意图8 图10镁建筑模板示意图9 图11镁锭、铝锭价格走势图（元/吨）10 图12镁铝价格比值10 图13镁合金耐酸性测试（左）+耐碱性测试（右）11 图14镁合金耐蚀性测试11 图152022年铝模板销售价格分布12 图162022年铝模板租赁价格分布12 图17自然界镁资源主要存在形式13 图182022年全球菱镁矿产量分布13 图192022年全球镁锭产量分布13 图20大型压铸机14 图21云海金属2012-2022年营业收入15 图22云海金属2012-2022年归母净利润15 图23三祥新材2012-2022Q3营业收入16 图24三祥新材2012-2022Q3归母净利润16 表格目录 表1不同类型建筑模板优缺点及未来趋势2 表2铝模板相关的行业政策3 表3木模板相关限制政策4 表4铝建筑模板与木模板综合对比4 表5铝建筑模板与其他模板技术经济指标对比8 表6镁合金模板与铝合金模板物理性能对比9 表7镁合金与铝合金模板经济性对比10 表8镁模板和铝模板化学特性对比11 表9镁模板租赁盈利能力测算（元/平方米）12 表10镁模板销售盈利能力测算（元/平方米）12 表11资源储量及分布地区13 表12云海金属产品介绍15 1金属模板替代木模板是大势所趋镁模板有望引领模板发展 1.1建筑模板—现浇混凝土结构的施工框架 建筑模板是一种临时性支护结构，按设计要求制作，使混凝土结构、构件按规定的位置、几何尺寸成形，保持其正确位置，并承受建筑模板自重及作用在其上的外部荷载。 图1建筑模板图2现浇混凝土结构施工现场 资料来源：鑫政铝业，首创证券资料来源：装修保障网，首创证券 高层建筑以现浇混凝土结构施工为主。高层建筑高度大、层数多、结构类型和形状也多种多样，为了保证其安全性和稳定性，国内绝大多数高层建筑施工都以钢筋混凝土为主，而钢筋混凝土施工又以现浇方式为主。 建筑模板是混凝土结构施工中的必备工具。在现浇混凝土结构工程中，模板不仅能加快施工进度、降低工程成本，还能直接影响工程建设的质量、造价和效益。施工用的建筑模板主要由四部分组成：模板、支撑件、加固件和辅件。模板是直接接触现浇混凝土的承力板；支撑件是支撑模板、混凝土和施工荷载的临时结构，保证建筑模板结构牢固地组合，做到坚固不变形；加固件是将模板与支撑结构连接成整体的配件；辅件是配套的装模拆模工具等。 相关政策影响下，行业信心逐步恢复。2023年2月，土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数均升至60%以上，建筑业和服务业业务活动预期指数均高于64%。近些年来，房地产市场显著下行以及疫情反复影响施工进度，导致模板行业增长放缓。但随着疫情影响消退，加上政府推动稳经济一揽子政策和接续措施持续落地见效，房地产出现显著的恢复迹象，行业信心恢复明显。春节过后，多地重大项目集中签约开工，基建投资需求加速释放。 建筑模板行业有明显复苏现象。以铝合金模板为例，中国基建物资租赁承包协会统计，今年2月铝合金模板运行发展指数为55.7%，重回景气区间，环比1月份上升15.6个百分点；从细分数据来看，供需大幅上升带动企业用工需求和终端销售、租赁价格回稳趋升；从业人员指数为52.4%，较上月上升18.6个百分点，扭转了十个月指数持续在萎缩区间的情况；销售价格指数、租赁价格指数分别上升了2.9个百分点和5.6个百分点，进一步减缓了价格下降的趋势。 图3铝模行业运行发展指数图4铝模行业从业人员指数 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020/022020/112021/082022/052023/02 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020/022020/112021/082022/052023/02 资料来源：中国基建物资租赁承包协会，首创证券资料来源：中国基建物资租赁承包协会，首创证券 1.2可循环性及经济性提升金属模板替代木模板已是大势所趋 1.2.1木模板仍占建筑模板最高份额政策支持下金属模板渗透率提升迅速 建筑模板根据材料可分为木模板、钢模板、塑料模板、铝合金模板、镁模板等。木模板最早起源于20世纪70年代初，历史最为悠久，直到目前市场份额也在50%以上，受到广泛使用。80年代初期包括塑料模板在内的各类模板开始涌现。直至90年代，钢模板的问世满足了人们对于高层住宅的需求。铝合金模板于2000年逐步进入中国，最 早在1962年在美国诞生，直到目前，铝合金模板认可度高，发展前景十分广阔。 图5国内主要建筑模板市场份额 10% 10% 50% 30% 木模板铝模板塑料模板 钢模板+其他 资料来源：志特新材招股说明书，首创证券 表1不同类型建筑模板优缺点及未来趋势 模板类型优点缺点未来趋势 木模板生产成本低，运输便利资源浪费严重，目前已有 许多地区限制文件 塑料模板原料丰富，废弃塑料重新利用；重量轻刚度低、耐久性较差、受 温度影响较大 因环保问题，部分市场份额被金属模板所取代 产品特性限制其发展 钢模板板幅大、周转次数多、拼缝严密，不易 变形，模板整体性好，抗震性强 自重较大、资金投入较多自重大，运用范围较窄 朝着“五化”方向发展，即 铝模板 施工效率高周期短、可重复使用成本低、承载力高、质量轻、节能环保、安装方便 重量轻，方便工人搬运；镁耐碱，不容 不耐碱，亲和水泥，清洗难度大 镁产量低，市场对镁认知 研发设计智能化、生产加工自动化、产品应用广泛化、专业服务综合化和经营管理信息化 镁模板 易沾水泥，后期清理费用低；镁的压铸 性能好，一体化压铸后加工成本低 度低于铝“镁代铝”前景广阔 资料来源：志特新材招股说明书，首创证券 2020年以来，政府为鼓励和引导建筑模板向绿色、环保、高效和可循环转变，颁布了一系列鼓励政策，出台了许多相关文件来支持金属模板行业的发展与创新。如《“十四五”建筑发展规划》、《关于推进建筑垃圾减量化的指导意见》、《建立健全碳达峰碳中和标准计量体系实施方案》等产业政策为金属模板行业的发展提供了明确、广阔的市场前景，为企业提供了良好的生产经营环境。金属模板替代木模板将是行业发展大趋势。 表2铝模板相关的行业政策 省市日期部门文件 2022年6月住建部《城市建设领域碳达峰方案》 议》 2020年5月 住建部 《关于推进建筑垃圾减量化的指导意见》 2022年1月 住建部 《“十四五”建筑业发展规划》 2017年10月 住建部 《建筑业10项新技术（2017版）》 2021年3月 山东住建厅 《山东省建筑垃圾减量化工作实施方案》 2021年1月 海南住建厅 《海南省建筑垃圾资源化利用技术标准》 2022年5月国务院《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的建 中央政策 地方政策 2020年9月青海住建厅《关于推进建筑垃圾减量化促进资源化利用的 实施意见》 2020年8月江苏住建厅《关于推进建筑垃圾减量化的指导意见》 资料来源：国务院官网、各地住建厅官网，首创证券 2023年两会期间，全国人大代表殷翠平建议“加大推广使用绿色建筑铝模板及出台相关支持政策”，旨在完善产