橡胶投资策略周报：供需矛盾仍存，胶价宽幅震荡

供需矛盾仍存，胶价宽幅震荡 观点策略 行情研判：宽幅震荡。操作建议：观望等待。 逻辑驱动 1、供给方面，泰国受干旱和高温天气影响周内原料产出放量有限；海南产区浓乳厂之间争夺原料，周内原料价格上涨；云南产区干旱+白粉病逻辑仍存；收储消息暂未落地； 2、需求方面，轮胎行业内销市场表现欠佳，轮胎企业走货压力升温，成品库存恐有所增长，企业开工存在走弱预期；5月国内下游需求由旺季逐步转为淡季，需求环比回落概率较大；周内现货市场跟随盘面补涨，下游实际买盘跟进有限； 3、库存方面，截至5月12日，青岛地区天然橡胶总库存88.21万吨，较前一周增加0.09万吨，增幅0.10%；其中保税区内库存19.97万吨，较前一周减少0.13万吨，降幅0.65%；一般贸易 库存68.24万吨，较前一周增加0.22万吨，增幅0.32%。青岛地区总库存仍面临累库压力，但近期库存增幅放缓。 风险提示 1、国内产区天气情况。2、轮储消息落地情况。 3、下游端的需求变化。4、成品库存实质去化。 5、宏观经济回暖恶化。6、国内疫情反扑情况。 重点关注 云南产区天气变化情况以及海南产区实际产出情况。轮储政策的变化和落地情况。 盘面基差和持仓量的持续变化情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报2023年5月22日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 能源化工组 一、核心观点与策略推荐 行情研判：宽幅震荡。操作建议：观望等待。 核心逻辑：上周，国内产区干旱逻辑仍存，加之轮储消息的影响，周初沪胶重心继续上移，此后区间震荡。周内现货市场跟随盘面补涨，下游实际买盘跟进有限。供给端因素导致期货价格上涨，但需求端下游延续弱势，非标基差继续下探，前期的非标套利盘处于浮亏状态。此外，继上上周沪胶和20号胶走势分化后，上周两者价差略有收窄。供给端来看，泰国受干旱和高温天气影响周内原料产出放量有限。海南产区开割时间较早，上周降雨有所减少，胶水释放逐渐上量。目前原料产出暂时无法满足工厂每天正常开工需求，导致浓乳厂之间存在原料抢夺情况，周内原料价格上涨。云南产区干旱逻辑支撑作用仍存。此外，收储消息暂未落地，消息面有待持续跟进。需求端来看，轮胎行业内销市场表现欠佳，轮胎企业走货压力升温，成品库存恐有所增长，企业开工存在走弱预期。5月国内下游需求由旺季逐步转为淡季，需求环比回落概率较大，汽车厂商积极降库存为主。库存端来看，青岛地区天然橡胶总库存持续积累，但近期库存增幅放缓。总体来讲，虽然库存高位叠加需求疲软使得基本面缺乏核心利好支撑胶价，但供给端和消息面扰动因素仍存，不排除资金面短期继续抬高胶价的可能性，但该支撑作用边际递减。重点关注供给端和消息面的变化情况，同时关注盘面持仓量和基差的变化情况，预计短期胶价宽幅震荡，谨慎胶价回归基本面逻辑后的回调。 二、信息要闻 1、美国人口普查局上周二公布的数据显示，美国4月零售销售月率上升0.4%，前值修正为下降0.6%，预期为上升0.7%。美国劳工部上周四公布的数据显示，美国至5月13日当周初请失业金人数为24.2万人，前值为26.4万人，预期为25.4万人。 2、QinRex最新数据显示，截至2023年4月，科特迪瓦橡胶出口量共计479,915吨， 较2022年同期的397,803吨增加20.6%。 3、ANRPC最新发布的2023年4月报告预测，4月全球天胶产量料增1.5%至89.6万吨，增幅明显放缓，较上月下降6.7%；天胶消费量料增2.7%至124.1万吨，较上月下降5.4%。 4、据国家统计局最新公布的数据显示，2023年4月中国合成橡胶产量为71.8万吨，同比增加14.7%。中国1-4月合成橡胶累计产量为281.2万吨，同比增加10.7%。 5、根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年4月欧盟汽车市场乘用车销量同比增长17.2%至803,188辆。所有欧盟主要市场均实现稳健增长，其中意大利(+29.2%)和法国(+21.9%)处于领先地位。 6、据LMCAutomotive最新发布的报告显示，由于诸多市场的零部件供应限制问题均有所缓解，4月全球轻型车销量同比增长25%至688万辆；经季节调整年化销量由3月的8400 万辆/年升至8600万辆/年。 三、天然橡胶市场回顾 现货方面，天然橡胶人民币市场均价多数上涨。截止5月19日，云南国营全乳胶上海 市价11900元/吨，较前一周上涨250元/吨，涨幅2.15%；泰三烟片胶上海市价13650元/吨，较前一周上涨200元/吨，涨幅1.49%；山东市场STR20#混合胶均价10725元/吨，较前一周上涨125元/吨，涨幅0.18%。周内现货市场跟随盘面补涨，下游实际买盘跟进有限。 期货方面，上周沪胶和20号胶偏强运行。截止5月19日，沪胶主力合约报收于12215元/吨，周度收盘价较前一周上涨1.66%；20号胶主力合约报收于9714元/吨，周度收盘价较前一周上涨2.53%。沪胶主要因国内供给因素扰动强势运行，而我国20号胶主要依靠进口，两类期货合约价格走势分化后上周略有收窄，但分化程度依旧较高。 基差方面，上周非标基差持续走扩。截止5月19日，云南国营全乳胶上海市场价格贴 水沪胶主力合约315元/吨，较前一周上涨50元/吨；泰三烟片胶上海市价升水沪胶主力合 约1435元/吨，较前一周持平；非标混合贴水沪胶主力合约1490元/吨，较前一周下跌75元/吨。供给端和消息面因素导致期货价格上涨，但需求端下游延续弱势，市场整体买盘气氛偏淡，实际成交商谈为主，非标基差持续走扩，前期的套利盘目前多数处于亏损状态。 图1：沪胶期价季节性分析（元/吨）图2：烟胶片基差季节性分析（元/吨） 图3：全乳胶基差季节性分析（元/吨）图4：山东人民币混合胶基差季节性分析（元/吨） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 四、橡胶基本面分析 1.国外原料释放有限，国内实际产量较少 国外产区方面，泰国受干旱和高温天气影响周内原料产出放量有限，周内价格窄幅整理。目前泰国原料价格偏低，原料采购积极性一般。截止5月19日，烟胶片均价50.20泰铢/公斤，较前一周下跌0.30%；胶水均价43.40泰铢/公斤，较前一周上涨0.93%；杯胶均价 39.8泰铢/公斤，较前一周下跌0.50%。 国内产区方面，海南产区开割时间较早，上周降雨有所减少，胶水释放逐渐上量。周内胶水收购价格多跟随盘面上调为主，制全乳胶水收购价格上涨明显。截止5月19日，制浓 乳胶水参考收购价为11900元/吨，较前一周上涨500元/吨；制全乳胶水参考收购价为11600 元/吨，较前一周上涨800元/吨。云南产区，受白粉病和干旱天气的影响整体开割时间延后。 4月底起产区陆续有降雨发生，旱情缓解，但整体开割水平偏低。上周二起降雨有所减少，但胶水上量未有明显改善。此外，收储消息暂未落地，消息面有待持续跟进。 图5：ANRPC主产国月度产量（千吨）图6：ANRPC中国月度产量（千吨） 图7：泰国原料价格（泰铢/公斤）图8：国内原料价格（元/吨） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 2.全乳胶交割利润和浓乳生产利润走低 上周海南地区胶水收购价均有所上涨，沪胶期货合约价格和浓乳涨幅均低于胶水上涨幅度，因此全乳胶交割利润和浓乳生产利润走低。截止5月19日，经测算的海南全乳胶交割利润为-1459元/吨，较前一周下跌587元/吨。海南浓乳生产利润为-377元/吨，较前一周下跌225元/吨。 图9：海南全乳胶交割利润（元/吨）图10：海南浓乳生产利润（元/吨） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 3.现货库存持续累库，期货仓单涨跌互现 青岛地区天然橡胶总库存增长。截至5月12日，青岛地区天然橡胶总库存88.21万吨， 较前一周增加0.09万吨，增幅0.10%；其中保税区内库存19.97万吨，较前一周减少0.13万吨，降幅0.65%；一般贸易库存68.24万吨，较前一周增加0.22万吨，增幅0.32%。青岛地区总库存仍面临累库压力，但近期库存增幅放缓。 天然橡胶期货仓单方面，截止5月19日，上期所天然橡胶仓单库存为178280吨，较前 一周减少4050吨；总库存184277吨，较前一周减少2735吨。上期能源20#天然橡胶仓单 库存62496吨，较前一周增加2922吨；总库存65318吨，较前一周增加906吨。 图11：青岛地区天然橡胶库存（万吨）图12：天然橡胶期货仓单库存（吨） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 4.开工存走弱预期，厂家降库存为主 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止5月18日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为 64.68%，较前一周增长0.43个百分点，较去年同期走高10.15个百分点。国内汽车轮胎半 钢胎开工率为71.05%，较前一周增长0.58个百分点，较去年同期走高9.05个百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率小幅走高，主要表现有：1、假期过后轮胎企业的提量、稳量表现在上周显现，整体开工较前一周有所走高；2、出口市场订单交付仍给予轮胎开工较强支撑；3、轮胎库存新增逐渐显现，在尚可接受范围水平内，轮胎开工存一定支撑。此外，听闻5月下旬山东广饶地区个别轮胎企业存锅炉检修计划，对全钢胎样本企业产能利用率形成一定拖拽。 图13：全钢胎企业周度开工率（%）图14：半钢胎企业周度开工率（%） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 橡胶轮胎产量方面，据国家统计局最新公布的数据显示，2023年4月中国橡胶轮胎外胎产量为8526.9万条，同比增加31.3%。1-4月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增12.3%至3.0488亿条。橡胶轮胎出口方面，4月我国新的充气橡胶轮胎出口量5070万条，当月同比增长9.8%，累计同比增加3.5%。5月，国内下游需求由旺季逐步转为淡季，需求环比回落概率较大。 图15：中国橡胶轮胎外胎产量（万条）图16：中国橡胶轮胎外胎出口量（万条） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 中汽协公布的数据显示，4月我国汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。1-4月，汽车产销分别完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长8.6%和7.1%。乘联会发布的最新数据显示，4月国内狭义乘用车市场零售达163万辆，同比增长55.5%，环比增长2.5%，总体实现较强的走势特征。今年1-4月狭义乘用车累计零售量为589.5万辆，同比下降1.3%，相比1-3月份同比下降13.4%的数值已大幅收窄。目前市场回暖的趋势明显，加之去年4、5月份市场零售基数偏低，预计5月乘用车零售增速将有所改善。另外，4月国内狭义乘用车共生产175.9万辆，环比下降了15.7%，展现出厂家积极降库存、控制库存结构的克制态度。 根据第一商用车网初步掌握的数据，4月我国重卡市场大约销售8万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2023年3月下滑31%，比上年同期的4.4万辆增长83%，净增加 约3.6万辆，这是今年市场继2月份以来的第三个月同比增长，但4月的销量仍处于近七年 来的第二低位，仅高于2022年同期。去年由于疫情管控的原因，终端需求跌至低谷。今年疫情放开后，市场逐步恢复正常，新车和换车需求释放，出口也保持强劲，同比实现大幅增长。但国内经济和消费不足预期、海外经济风险增大等因素，市场出现了环比的较大下降。此外，目前重卡行业库存维持高位，去库存是很多重卡企业的主要工作。 图17：汽车销量（万辆）图18：乘用车销量（万辆） 图19：客车销量（万辆）图20：货车销量（万辆） 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 总机：021-68866666传真：0