原油：现货成交回暖，短期偏强震荡

期货研究 二〇 二2023年5月21日 三年度 原油：现货成交回暖，短期偏强震荡 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 报告导读： 研过去一周，油价先涨后跌，维持震荡市。随着市场对美国债务问题的担忧一度缓解，大类资产企稳反弹，究估值偏低的油价也持续上涨。但此后市场对美联储6月加息预期升温并带动了美元的强势，油价周五大幅所 回吐涨幅。短期市场对宏观面衰退主线的交易倾向有增无减，仍需防范海外信用风险的升级以及对包括原 油在内的大类资产价格走势的冲击。在2023年剩余时间里，如果市场避险情绪提升，所有从原油自身供需面出发的利好将失效。短期仍建议密切关注美国总统拜登与国会领袖关于债务上限是否提升的讨论结果。如果债务风险最终无法有效管理，全资产将迎来共振下跌。并且，纵观人类文明近现代史，债务问题的暴露往往最终都以各种形式传导至战争的爆发。如我们此前在周报中反复强调，建议在2023年剩余时间内持续、密切关注全球主要两个经济体之间的贸易、外交关系，警惕地缘政治风险给原油市场带来的震动。 回归原油自身供需面，过去一周全球现货市场成交有所回暖，且主要体现在亚太市场方面。中国主营炼厂对西非的原油采购大幅回升，尤其加大了对6-7月到港的安哥拉原油和刚果DJeno原油的采购，直接带动了西非各类油种的价格。在俄油进口上，亚太地区对俄罗斯的采购规模维持在和此前一致的较高水平。其中中国5月上半月到港的ESPO约60万桶/日，印度为15万桶/日，两个数字环比均持平。在对中东原 油进口上，荣盛本月购买了约600万桶7-8月装船的中质酸性阿布扎比、上扎库姆原油，中联油也购买了 两船7月装船的上扎库姆原油现货。欧美方面，理论上随着开工率的逐步回升，未来原油采购需求大概率实现季节性复苏。其中，欧洲方面，随着炼厂开工率按照开工计划逐步回升，酸油价格持续走强，但甜油仍受到北美供应较多以及自身需求疲弱影响保持弱势。在供应端，除了关注OPEC+的减产执行情况外，需注意伊朗原油供应也大幅增加，当前产量宣称已恢复至300万桶/日的水平，建议持续关注。此外，加拿大因野 火失控造成的40万桶/日酸油供应削减仍在延续，或利好全球酸油市场。成品油方面，过去一周表现也同样有所回暖。其中，美国汽油需求依旧坚挺，并继续带动了欧洲至美国的汽油出口。欧洲方面，虽然柴油需求较弱，但德国南部Miro炼厂的检修削弱了柴油的供应，带动柴油裂解小幅回升，以及VGO价格的止跌企稳。亚太市场方面，印度地区汽油需求的回升小幅支撑了汽油裂解，但未来仍需关注中国成品油出口配额下放后的出口变化。 整体来看，全球原油现货市场成交有回暖苗头，但尚未得到全面验证，部分地区部分油种成交依旧疲软，暂时无法证实全球性的供应短缺危机，未来一周或维持偏强震荡。此外，建议密切关注美国债务上限问题。如果市场避险情绪提升，所有从原油自身供需面出发的利好将失效，油价短线随时有进一步下跌的可能。长期看，原油市场三季度供应短缺预期仍在，供需面看油品需求收缩的信号不明显，需求仍处于季节性回升过程中。一旦来自宏观面的悲观情绪企稳，油价大概率出现修复性反弹。 目录 1.行情数据3 1.1油品库存3 1.2原油供需3 1.3炼厂毛利及开工率4 1.4原油价格结构4 1.5成品油4 1.6地缘政治4 1.7后市展望4 2.原油价格5 2.1原油期货和现货价格5 2.2成品油期货价格和裂解价差7 3.原油生产和库存8 3.1浮式仓储库存8 3.2上周美国原油库存回升，成品油库存继续回落8 3.3欧洲市场：安哥拉原油供应回落；ARA地区汽柴油库存有涨有跌10 3.4亚洲市场：IE：11月9日止当周新加坡油品库总库存环比下降11 4.原油需求11 4.1美国油品总需求增加，汽油馏分油需求涨跌不一11 4.2毛利震荡12 5.资金因素12 5.1投机因素：净多回升12 （正文） 1.行情数据 1.1油品库存 美国能源信息署(EIA)数据显示，截至5月12日当周EIA原油库存增加504万桶，库欣地区库存增 加146.1万桶，汽油库存减少138.1万桶，馏分油增加8万桶。 新加坡国际企业发展局（IE）周四公布的数据显示，5月17日止当周，新加坡包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存环比下降5.46%，至1581万桶。中质馏分油库存环比下降0.05%，至 747.3万桶。包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存（沥青除外）环比下降0.11%，至1917.3万桶。总库存环比下降2.16%，至4245.6万桶。 1.2原油供需 美国原油产量5月12日当周为1220万桶/日，较前一周减少10万桶/日。 G7公报：必须加速减少对俄罗斯的能源依赖，呼吁俄罗斯停止以全球粮食供应作为威胁。 金十数据5月21日讯，当地时间周六下午，美国众议院议长麦卡锡表示，白宫已经倒退，继续坚持明年增加开支。麦卡锡预计在拜登从日本回来之前，他们不会取得进展。白宫方面表示，严肃的预算谈判必须包括收支两方面，两党达成协议的道路仍然存在，共和党的预算协议是一个巨大的倒退，拜登不会接受共和党视为优先事项的“愿望清单”。 美联储主席鲍威尔：通胀目前远远超过美联储的目标。 欧洲央行管委埃尔南德斯德科斯：欧洲央行越来越接近紧缩周期的结束。 中国4月规模以上工业增加值年率5.6%，预期10.90%，前值3.90%。4月社会消费品零售总额年率 18.4%，预期21%，前值10.60%。 IEA月报：将2023年全球石油需求增速预期上调20万桶/日。受中国经济反弹影响，石油需求增幅 将超过预期。俄罗斯石油出口在4月份达到了830万桶/日，创俄乌冲突以来纪录高位。预计今年下半年 全球需求将超过供应近200万桶/日。全球石油需求预计将在2023年增加220万桶/日，达到创纪录的 1.02亿桶/日。3月份经合组织石油库存“暴跌”5560万桶，至2004年以来的最低水平。 IEA月报：尽管俄罗斯宣布减产50万桶/日，但它可能会增交易量来弥补损失的收入。全球石油供应在4月份下降了23万桶/日，降至1.011亿桶/日。预计从4月到12月期间，欧佩克+石油供应将减少 85万桶/日，而非欧佩克+供应将增加71万桶/日。中国的需求恢复超出预期，3月份创下了1600万桶/日的历史新高。 IEA月报：将2023年原油吞吐量预期上调30万桶/日，至8230万桶/日。全球石油供应将在2023 年增加120万桶/日，美国、巴西贡献最大。 欧元区3月工业产出月率-4.1%，预期-2.5%，前值1.50%，为2020年4月以来最大降幅。 中国4月全社会用电量6901亿千瓦时，前值7369亿千瓦时。4月全社会用电量年率8.3%，前值5.9%。 油轮跟踪机构Petro-Logistics：沙特4月份原油出口量较3月份增加47万桶/日。由于受到自愿 减产的影响，沙特5月份原油出口下降。 美国能源信息署（EIA）：美国主要页岩油产区的石油产量将在6月份升至历史最高水平。美国鹰滩石 油产量将在6月份升至2022年11月以来的最高水平。 1.3炼厂毛利及开工率 全球炼厂开工率持续回升。 1.4原油价格结构 WTI的M1-M2月差过去一周走低，从0.02下跌0.16到-0.14美元/桶。Brent的M1-M2月差过去一周走低，从0.27下跌0.16至0.11美元/桶。 WTI的M1-M12月差过去一周走低，从3.08下跌0.03至3.05美元/桶。Brent的M1-M12月差过去一周走高，从3.06上涨0.01至3.07美元/桶。WTI远月月差缩窄，月差走低；Brent远月月差扩大，月差走高。 1.5成品油 过去一周，全球成品油市场表现有所回暖。海外市场方面，美国汽油需求依旧坚挺，并继续带动了欧洲至美国的汽油出口。欧洲方面，虽然柴油需求较弱，但德国南部Miro炼厂的检修削弱了柴油的供应，带动柴油裂解小幅回升，以及VGO价格的止跌企稳。亚太市场方面，印度地区汽油需求的回升小幅支撑了汽油裂解，但未来仍需关注中国成品油出口配额下放后的出口变化。国内市场方面，五一节后旅游出行快速下滑，市场对于交运恢复前景疑虑加重。短期山东地炼常减压暂时稳定，价格或企稳为主。 1.6地缘政治 过去一周，地缘事件对油价的直接冲击有限。G7考虑发起对俄罗斯的新一轮制裁，即限制俄油通过灰色地带对外的出口以及对于俄油在第三方国家代加工后的制裁属性，建议持续关注。此外，美国两党对债务上限问题谈判停滞，建议密切关注这一问题的解决以及由此引发的地缘风险。纵观人类文明近现代史，债务问题的暴露往往最终都以各种形式传导至战争的爆发。如我们此前在周报中反复强调，建议在2023年剩余时间内持续、密切关注全球主要两个经济体之间的贸易、外交关系，警惕地缘政治风险给原油市场带来的震动。 1.7后市展望 过去一周，油价先涨后跌，维持震荡市。随着市场对美国债务问题的担忧一度缓解，大类资产企稳反弹，估值偏低的油价也持续上涨。但此后市场对美联储6月加息预期升温并带动了美元的强势，油价周五大幅回吐涨幅。短期市场对宏观面衰退主线的交易倾向有增无减，仍需防范海外信用风险的升级以及对包括原油在内的大类资产价格走势的冲击。在2023年剩余时间里，如果市场避险情绪提升，所有从原油自身供需面出发的利好将失效。短期仍建议密切关注美国总统拜登与国会领袖关于债务上限是否提升的讨论结果。如果债务风险最终无法有效管理，全资产将迎来共振下跌。并且，纵观人类文明近现代史，债务问题的暴露往往最终都以各种形式传导至战争的爆发。如我们此前在周报中反复强调，建议在2023年剩余时间内持续、密切关注全球主要两个经济体之间的贸易、外交关系，警惕地缘政治风险给原油市场带来的震动。 回归原油自身供需面，过去一周全球现货市场成交有所回暖，且主要体现在亚太市场方面。中国主营炼厂对西非的原油采购大幅回升，尤其加大了对6-7月到港的安哥拉原油和刚果DJeno原油的采购，直接带动了西非各类油种的价格。在俄油进口上，亚太地区对俄罗斯的采购规模维持在和此前一致的较高水平。 其中中国5月上半月到港的ESPO约60万桶/日，印度为15万桶/日，两个数字环比均持平。在对中东原 油进口上，荣盛本月购买了约600万桶7-8月装船的中质酸性阿布扎比、上扎库姆原油，中联油也购买了 两船7月装船的上扎库姆原油现货。欧美方面，理论上随着开工率的逐步回升，未来原油采购需求大概率实现季节性复苏。其中，欧洲方面，随着炼厂开工率按照开工计划逐步回升，酸油价格持续走强，但甜油仍受到北美供应较多以及自身需求疲弱影响保持弱势。在供应端，除了关注OPEC+的减产执行情况外，需注意伊朗原油供应也大幅增加，当前产量宣称已恢复至300万桶/日的水平，建议持续关注。此外，加拿大因野 火失控造成的40万桶/日酸油供应削减仍在延续，或利好全球酸油市场。成品油方面，过去一周表现也同样有所回暖。其中，美国汽油需求依旧坚挺，并继续带动了欧洲至美国的汽油出口。欧洲方面，虽然柴油需求较弱，但德国南部Miro炼厂的检修削弱了柴油的供应，带动柴油裂解小幅回升，以及VGO价格的止跌企稳。亚太市场方面，印度地区汽油需求的回升小幅支撑了汽油裂解，但未来仍需关注中国成品油出口配额下放后的出口变化。 整体来看，全球原油现货市场成交有回暖苗头，但尚未得到全面验证，部分地区部分油种成交依旧疲软，暂时无法证实全球性的供应短缺危机，未来一周或维持偏强震荡。此外，建议密切关注美国债务上限问题。如果市场避险情绪提升，所有从原油自身供需面出发的利好将失效，油价短线随时有进一步下跌的可能。长期看，原油市场三季度供应短缺预期仍在，供需面看油品需求收缩的信号不明显，需求仍处于季节性回升过程中。一旦来自宏观面的悲观情绪企稳，油价大概率出现修复性反弹。 2.原油价格 2.1原油期货和现货价格 图1：NYMEX和ICE近月合约走势图(美元/桶)图2：欧美两地原油差价 资料来源：B