您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[中泰证券]:煤炭行业周报:焦煤预期趋稳,动力煤降幅收窄 - 发现报告
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

煤炭行业周报:焦煤预期趋稳,动力煤降幅收窄

化石能源2023-05-20中泰证券小***
煤炭行业周报:焦煤预期趋稳,动力煤降幅收窄

投资建议:焦煤预期趋稳,动力煤降幅收窄。动力煤方面,本周京唐港5500大卡动力末煤价格承压缓慢下行至970元/吨,受中亚峰会产地停产以及下游集中采购影响,港口煤价开始趋稳。短期来看,受进口煤持续冲击以及港口煤自燃风险影响,贸易商出货意愿有所提升,港口煤价仍较为承压。炼焦煤方面,短期内预期国内焦煤市场稳中向好:一是内蒙开启第一轮焦炭提涨,焦企开始补库。伴随焦煤价格回落,同时焦炭在8轮连续降价后,内蒙开启第一轮提涨,涨价预期下焦企补库积极性提高;二是蒙煤进口量大幅回落,进口冲击影响减弱。截至5月18日,甘其毛都蒙煤通关583车,相比于上周减少183车,周环比下降23.9%。三是产地供应收紧。受中亚峰会影响,产地供应有所收紧,坑口煤价稳中上涨。同时迎峰度夏将临,届时部分炼焦配煤或将再次作为动力煤出售,产地供应预计收紧。在增产保供大背景下,中长期合同制度日益强化,供需结构性错配更加凸显,煤价波动加大成为新常态,但行业供给乏力问题并未缓解,紧平衡格局延续,煤炭价格后市依然看涨。板块调整之后,煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性,攻守兼备,配臵价值更加突出。重点推荐:动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业;炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份、冀中能源;无烟煤公司兰花科创。 动力煤方面,产地煤价稳中微涨,下游需求弱稳运行。供给方面,主产区煤矿库存压力不大,少数性价比高的煤矿拉煤车偏多。榆林地区价格小幅上涨,鄂尔多斯及晋北地区煤价持稳。需求方面,下游终端库存高企,电厂日耗较上周有所提高,但淡季影响仍在持续,需求维持弱稳运行。截至5月19日,京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价970. 0元/吨,相比于上周下跌10.0元/吨,周环比下降1.0%,相比于去年同期下跌240.0元/吨,年同比下降19.8%。 中国神华:4月实现商品煤产量2610万吨(同比-2.6%),销量3660万吨(同比-0.5%); 总发电量148.7亿千瓦时(同比+15.9%),总售电量139.2亿千瓦时(同比+15.7%)。 1-4月,实现商品煤产量1.062亿吨(同比-1.3%),销量1.442亿吨(同比+1.2%); 总发电量665.8亿千瓦时(同比+11.7%,主因新机组陆续投运),总售电量626.7亿千瓦时(同比+11.9%)。本期中国神华公布外购煤采购价格(5月18日起),外购4000/4500/5000/5500大卡分别为329/567/666/786元/吨,较上期0/-39/-32/-19元/吨;外购神优2/4分别为810/791元/吨,较上期-27/-45元/吨。陕西煤业:2023年4月实现煤炭产量1423万吨(同比+9.07%),自产煤销量1421万吨(同比+10.13%)。2023年1-4月公司实现煤炭产量5507万吨(同比+10.69%),自产煤销量5464万吨(同比+11.88%)。中煤能源:2023年4月实现煤炭产量1112万吨(同比+21.8%),销量2 543万吨(同比+11.4%),其中自产煤销量1045万吨(同比+27.9%)、贸易煤销量1 498万吨(同比+2.25%)。2023年至4月累计公司实现煤炭产量4442万吨(同比+1 2.1%),销量10020万吨(同比+8.5%),其中自产煤销量4302万吨(同比+10.4%)、贸易煤销量5718万吨(同比+7.05%)。兖矿能源:2023年一季度公司实现煤炭商品煤产量2253万吨(-10.41%),商品煤销量2453万吨(-2.91%),其中自产煤销量2 024万吨(-12.03%)。2022年公司实现商品煤产量9953万吨(同比-5.23%),商品煤销量10469万吨(同比-0.90%),其中自产煤销量9126万吨(同比-2.74%)。山煤国际:2023年一季度公司实现原煤产量1062.83万吨(同比+16.45%),商品煤销量1240.86万吨(同比+2.06%)。 焦煤及焦炭方面:市场情绪恢复,下游需求预增。供应方面,陕西地区因中亚峰会影响,部分煤矿停产两天,同时山西地区出现安全生产问题,产地供应小幅缩紧,市场情绪稍有修复。需求方面,前期焦炭第八轮提降落地(降幅达50元/吨),累计降幅达到650-750元/吨。本周,内蒙开启第一轮焦炭提涨,焦企开始补库。同时当前部分钢厂已有复产计划,下游焦钢企业开始适当增加采购,焦炭日耗需求预期提升,个别低库存的钢厂适当加大补库力度。截至5月19日,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1800.0元/吨,相比于上周持平,周环比持平,相比于去年同期下跌1250.0元/吨,年同比下降41.0%。 潞安环能:4月实现原煤产量515万吨(同比-2.28%),实现商品煤销售量486万吨(同比-6.81%)。1-4月实现原煤产量1985万吨(同比+1.28%),实现商品煤销量1757万吨(同比+0.51%)。平煤股份:2022年实现原煤产量3080万吨(同比+5.02%),商品煤销量3092万吨(同比+0.89%)。河南地区主焦煤价格(车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南)维持在2560元/吨,价格维持高位,盈利确定性较强。淮北矿业:2022年公司实现商品煤产量2290万吨(同比+1.45%),商品煤销量1882万吨(同比-4.73%);焦炭产量369万吨(同比-9.94%),销量375万吨(同比-8.1%)。淮北地区主焦煤价格(车板价:焦精煤(A<11%,V21- 25%,0.6%S,G85,Y20m m):安徽:淮北)维持在2360元/吨,四季度环比三季度持平,盈利有望维持。盘江股份:2022年公司实现煤炭产量1169万吨(同比+11.06%),煤炭销量1276万吨(同比+1 3.81%),其中自产煤炭销量1171万吨(同比+12.78%)。2022年实现煤炭销售收入1155280.33万元(同比+23.02%),毛利润463563.00万元(同比+46.39%)。2023年一季度煤炭产量317万吨(同比+20.78%),煤炭销量为350万吨(同比+17.38%),其中自产煤销量为318万吨(同比+18.14%)。2023年一季度实现煤炭销售收入2791 38.98万元(同比-0.57%),毛利润为79604.71万元(同比-24.71%)。 风险提示:政策限价风险;煤炭进口放量;宏观经济大幅失速下滑;第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险;研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及投资建议 核心逻辑:产能周期驱动,煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨,实际退出落后产能11亿吨,导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革,超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨,实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标,提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求:1)加快退出落后和不安全的煤矿;2)加快退出达不到环保和质量要求的煤矿;3)严格新建改扩建煤矿准入;4)分类处臵30万吨/年以下煤矿。根据各省(自治区、直辖市)政府、行业主管部门披露数据,不完全统计,2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现,累计去产能规模已经超标,达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能,培育发展优质先进产能,但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升,进入加速先进产能释放阶段。 2018-2022年,政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8,产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。 我们认为,整个十三五期间新建产能释放相对比较充分,表外产能转表内历史遗留问题得以解决,实际新增产能有限,未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断,未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间,伴随国民经济的增长,全社会的用能需求预计仍将保持增长态势,煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出,煤炭的绝对消费量将稳中有增,煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 超预期点:1)增产保供难度超预期:2021年贯穿始终的增产保供政策主基调下,政府全年动用产能约7.8亿吨,实际煤炭产量增加2.3亿吨,产出率非常有限,表明供给弹性已经非常小。2022年尽管主管部门进行了梳理和分析,给出了增产“路线图”,比如通过新建项目、技改项目投产,增加1.5亿吨产能;通过核增产能、停工停产煤矿复工复产和对部分露天煤矿采取特殊措施释放产能,增加1.5亿吨。但是,再增加3亿吨产能的难度非常大。一方面是因为产能挖潜措施在2021年已经使用,再梳理、再挖掘的空间非常有限;另一方面是因为政策要求核增产能需要“产能臵换指标”,而可供产能臵换指标规模和总量有限,同时指标价格也水涨船高,核增企业购买积极性不足。 2)需求增长韧性超预期:煤炭下游数据表现不佳,但考虑到去年同期高增长,2022年实际表现尚可。第一、2021年十四五开局之年,也是疫后经济恢复的第二年,更是政策发力的重中之重之年。稳增长政策发力,导致生铁、水泥、火电产量高基数。第二、2022年春节“就地过年”政策执行力度边际放松,很多企业早早关门歇业、放假过年。叠加北京“冬奥会”,河北、山东等工业大省高能耗企业停工、减产,给需求带来压制。 三季度以来,国家政策“稳增长”措施将持续发力,下游企业开工率稳步提升,需求增长韧性凸显。展望2023年,经济触底反弹,下游需求好转确定性较强。 3)限价令限制电煤,提高上限超预期:发改委先后发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》(发改价格„2022‟303号)和2022年4号公告,对煤炭价格进行了规范。自5月1日起,煤炭中长期交易价格和现货价格均有了合理区间。我们认为限价令范围明确:针对的主要是动力煤中的电煤,不包括焦煤、无烟煤及非电用煤。现货价格上限上移超预期:现货价格上限较前期坑口不超700元/吨,港口不超900元/吨的限价上移,煤企盈利空间再次打开。 4)俄乌危机催化全球能源危机,海外煤价飙涨超预期:国际三大动力煤现货价格指数(纽卡斯尔NEWC动力煤现货价、南非理查德RB动力煤现货价、欧洲ARA港动力煤现货价)大幅攀升。叠加澳大利亚进口煤放开前景扑朔迷离以及印尼煤矿需要履行DMO带来的出口受阻,进口煤对国内市场供应量的补充作用有限,煤炭进口形势偏紧。高企的海外煤价,已经显著领先于国内煤价水平,进口转内贸或将进一步加剧沿海煤炭供应的紧张局面。 动力煤方面,产地煤价稳中微涨,下游需求弱稳运行。供给方面,主产区煤矿库存压力不大,少数性价比高的煤矿拉煤车偏多。榆林地区价格小幅上涨,鄂尔多斯及晋北地区煤价持稳。需求方面,下游终端库存高企,电厂日耗较上周有所提高,但淡季影响仍在持续,需求维持弱稳运行。截至5月19日,京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价970.0元/吨,相比于上周下跌10.0元/吨,周环比下降1.0%,相比于去年同期下跌240.0元/吨,年同比下降1 9.8%。焦煤及焦炭方面:市场情绪恢复,下游需求预增。供应方面,陕西地区因中亚峰会影响,部分煤矿停产两天,同时山西地区出现安全生产问题,产地供应小幅缩紧,市场情绪稍有修复。需求方面,焦炭第八轮提降落地(降幅达50元/吨),累计降幅达到650-750元/吨。同时当前部分钢厂已有复产计划,下游焦钢企业开始适当增加采购,焦炭日耗需求预期提升,个别低库存的钢厂适当加大补库力度。截至5月19日,京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1800.0元/吨,相比于上周持平,周环比持平,相比于去年同期下跌1250.0元/吨,年同比下降41.0%。 投资建议::焦煤