战略清晰，攻势十足

事项： 我们近日参加了舍得酒业2022年度股东大会，会上公司交流积极，就公司发展战略、经营计划等展开系统阐述，并就市场普遍关心的产品矩阵、渠道及市场布局思路等问题进行详细解答。核心反馈如下： 评论： 战略清晰坚定，组织敏捷高效，经营渐入佳境。在机遇与挑战并存的复苏元年，公司战略清晰且坚定，会上明确表明将坚持实施“老酒、多品牌矩阵、年轻化、国际化”四大战略，实施老酒“3+6+4”营销策略。今年具体经营规划上，更加追求长期主义不压货，围绕“战役、过程、破圈、爆品”四个关键词布局。 我们会上亦深切感受到公司上下对发展战略的认同，且充满斗志、士气十足，主要系公司持续加强现代化管理，全面梳理薪酬体系，落实内部人才培养规划，并推动数字化平台建设及精益过程管理，加快组织进化速度。 产品端坚持多品牌矩阵战略，加快向平台型企业进化。公司将“双品牌战略”进化升级为“多品牌矩阵战略”，以“老酒战略”为基石，流通渠道将长期坚定聚焦藏品十年（千元价格带战略新品，规划6月上市，股东陆续招募中，2-3年目标10亿）和品味舍得（400元主流价格带原有战略大单品，目标百亿）两大单品，并带动智慧舍得（600元升级价格带原有产品）持续发展。同时公司持续加强沱牌曲酒、特级T68的运作，加速夜郎古融入生态体系，叠加超高端产品以及文创产品等布局，主次分明，加速向平台型企业进化。 渠道端保持定力优化结构，置顶C端布局增量。公司渠道上保持定力，坚持不压货政策，目前库存保持2个月左右的健康水平。同时公司持续优化经销商结构，成立三级经销商顾问委员会等组织，并以联盟体/平台商等模式加强渠道精细化管控、维护核心经销商利益。营销端置顶C端，加强宴席布局，支持大型品鉴活动/回厂游、建设旗舰店/形象店等活动。此外，在夯实传统渠道的基础上，公司积极拓展要客、KA、新零售、互联网等新渠道储备增量。 市场端重点深耕核心市场，加速拓展新市场。一方面，公司重点聚焦深耕“川冀鲁豫及东北”核心市场（十亿级别，东北在相关价格带市占率第一），启动“会议营销”+“团队会战”的双会战役，收效明显。今年1-5月核心市场表现相对较优。另一方面，公司亦加速新市场拓展，突破华东华南，提升西北市场，规划重庆、南京、武汉等10个重点市场招商布局。此外国际业务部借助复星的国际视野与平台，稳步推进国际化战略。全年看，预计新市场增量贡献30%，核心市场增量贡献70%。 投资建议：战略清晰坚定，渠道健康布局积极，Q2或迎较高弹性，维持目标价220元，维持“推荐”评级。公司战略清晰、规划积极，渠道保持健康，品味舍得、舍之道等动销较优，宴席市场具备优势，优化渠道、促进动销等动作不断，外部需求好转后或可释放较高弹性。我们维持2023-2025年EPS预期6.22/7.95/10.25元，维持目标价220元，维持“推荐”评级。 风险提示：消费复苏进度不及预期、竞争加剧、招商情况不及预期。 主要财务指标 图表1舍得分季度拆分表（单位：百万元） 图表2舍得PEBand 图表3舍得PB Band