农业2023年第21周周报：4月官方能繁下降，供强需弱格局延续

行业研究|行业周报 看好（维持） 农业行业 国家/地区中国 4月官方能繁下降，供强需弱格局延续 农业2023年第21周周报 行业农业行业 报告发布日期2023年05月21日 核心观点 供强需弱，猪价继续磨底。据搜猪网，5月20日瘦肉型肉猪出栏价14.22元/公斤，环比上周下跌0.6%，随着天气转暖，需求预期走弱，供强虚弱仍主导猪价走势，短 期猪价继续磨底。据博亚和讯，本周自繁自养头均亏损仍达到-336.9元/头，较上周亏损扩大10.7元/头。4月以来，自繁自养头均亏损持续在300元/头上方，行业深陷亏损之中，养户对后市信心相对疲软。 体重、仔猪价格反应市场仍存乐观预期。5月12日宰后均重91.9公斤，较上周增加0.1%，同比增加3%，近期，体重的变化较为平稳，且在相对高位，体重并未跟随猪价下跌，反映市场对猪价仍存乐观预期。同样反映市场对后市乐观预期的是仔猪 价格，目前15公斤仔猪价格550元/头，较上周下降8.1%，但位于盈亏线以上。 农业部4月能繁母猪存栏量环比下降0.5%。本周农业部公布能繁母猪存栏量数据， 4月环比下降0.5%，较3月降幅扩大0.2个pct，相较于其他样本的降幅变化而言， 农业部4月数据呈现降幅走阔态势，但与2021年主动去产能相比，本轮产能去化相对偏缓。我们认为，在当前的亏损水平和产业结构下，产能并不能呈现出“线性”去化，而是在持续积累的亏损中由“量变”到“质变”，持续亏损一旦击溃行业对未来的乐观预期，产能或出现较为彻底的调整。 投资建议与投资标的 本轮周期行业去产能速度偏缓，从而供强需弱的格局或仍会维持，亏损幅度预计继续处于相对高位，行业生产情绪将在亏损的累计中被击溃，进而加剧去产能幅度。猪周期预期反转机会再度来临，关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望、傲农生物。 风险提示 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险 张斌梅021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520020002香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖xiaojiaying@orientsec.com.cn 特种水产价格抬头：农业2023年第20周周报 2023-05-14 消费提振有限，猪价继续磨底：农业2023 2023-05-07 年第19周周报农林牧渔2022年报及2023一季报综述： 2023-05-03 农业2023年第18周周报 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周农业跑输大盘2.8个百分点4 本周关注：4月官方能繁下降，供强需弱格局延续4 投资建议6 风险提示6 图表目录 图1：本周农业板块跑输大盘2.8个百分点4 图2：本周宠物食品板块上涨2.6%4 图3：4月下旬以来猪价持续回落4 图4：本周自繁自养头均亏损仍达到-336.9元/头，较上周亏损扩大10.7元/头4 图5：标肥价差走势（元/公斤）5 图6：体重降幅弱于猪价降幅5 图7：仔猪出栏价表现稳定5 图8：农业部能繁母猪变化情况6 图9：各样本能繁母猪变化情况6 本周农业跑输大盘2.8个百分点 图1：本周农业板块跑输大盘2.8个百分点图2：本周宠物食品板块上涨2.6% 60% 50% 40% 30% 上证指数沪深300农林牧渔(中信) 3% 2% 1% 0% -1% -2% 2.6% 1.5% 0.9% 0.1% -0.6%-0.8%-0.9% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -3% -4%-2.6% 农林牧渔宠物食品 种植林木及加工水产捕捞 农产品加工Ⅲ 水产品加工 种业饲料加工水产养殖 动物疫苗及兽药 畜牧养殖 -5% -1.9%-2.8% -3.3% -4.1% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 本周关注：4月官方能繁下降，供强需弱格局延续 供强需弱，猪价继续磨底。据搜猪网，5月20日瘦肉型肉猪出栏价14.22元/公斤，环比上周下跌 0.6%，随着天气转暖，需求预期走弱，供强虚弱仍主导猪价走势，短期猪价继续磨底。 行业亏损维持相对高位，产业现金流仍在消耗。据博亚和讯，本周自繁自养头均亏损仍达到- 336.9元/头，较上周亏损扩大10.7元/头。4月以来，自繁自养头均亏损持续在300元/头上方，行业深陷亏损之中，养户对后市信心相对疲软。 图3：4月下旬以来猪价持续回落图4：本周自繁自养头均亏损仍达到-336.9元/头，较上周亏损扩大10.7元/头 元/公斤出栏价:瘦肉型肉猪(110kg左右):全国 17.00 16.50 16.00 15.50 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 01-0102-0103-0104-0105-01 - 养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润:外购仔猪 元/头 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,000 -2,000 数据来源：搜猪网，东方证券研究所数据来源：博亚和讯，东方证券研究所 图5：标肥价差走势（元/公斤） 数据来源：钢联数据，东方证券研究所 体重、仔猪价格反应市场仍存乐观预期。5月12日宰后均重91.9公斤，较上周增加0.1%，同比增加3%，近期，体重的变化较为平稳，且在相对高位，体重并未跟随猪价下跌，反映市场对猪价仍存乐观预期。同样反映市场对后市乐观预期的是仔猪价格，本周15公斤仔猪价格550元/头，较上周下降8.1%，但位于盈亏线以上。 图6：体重降幅弱于猪价降幅图7：仔猪出栏价表现稳定 公斤宰后均重-左瘦肉猪价-右 元/公斤 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 75.00 Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 元/头出栏价:三元仔猪(15kg左右)2000.00 1500.00 1000.00 500.00 Nov-20Jan-21Mar-21May-21Jul-21Sep-21Nov-21Jan-22Mar-22May-22Jul-22Sep-22Nov-22Jan-23Mar-23 May-23 0.00 数据来源：中国农业信息网，搜猪网，东方证券研究所数据来源：搜猪网，东方证券研究所 农业部4月能繁母猪存栏量环比下降0.5%。本周农业部公布能繁母猪存栏量数据，4月环比下降 0.5%，较3月降幅扩大0.2个pct，相较于其他样本的降幅变化而言，农业部4月数据呈现降幅走 阔态势，但与2021年主动去产能相比，本轮产能去化相对偏缓。我们认为，在当前的亏损水平和产业结构下，产能并不能呈现出“线性”去化，而是在持续积累的亏损中由“量变”到“质变”，持续亏损一旦击溃行业对未来的乐观预期，产能或出现较为彻底的调整。 图8：农业部能繁母猪变化情况图9：各样本能繁母猪变化情况 %12.0MoMYoY 6%0.0 2.00% 1.50% 1M232M233M234M23 7.0 2.0 -3.0 -8.0 -13.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -0.50% -0.90% 0.50% 0.04% 0.18% -0.16% 数据来源：农业部，东方证券研究所数据来源：农业部，国家统计局，畜牧业协会，涌益咨询，卓创，钢联数据，东方证券研究所 投资建议 本轮周期行业去产能速度偏缓，从而供强需弱的格局或仍会维持，亏损幅度预计继续处于相对高位，行业生产情绪将在亏损的累计中被击溃，进而加剧去产能幅度。猪周期预期反转机会再度来临，关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、巨星农牧(603477，未评级)；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。 风险提示 农产品价格波动风险：农产品极易受到天气影响，若发生较大自然灾害，会影响销售情况、运输情况和价格走势； 疫病风险：畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响； 政策风险：农业政策推进的进度和执行过程易受非政策本身的因素影响，造成效果不及预期，影响行业变革速度和公司的经营情况； 行业竞争与产品风险：公司产品（种子、疫苗等）的推广速度受到同行业其他竞争品的影响，可能造成销售情况不及预期。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出