营收保持稳定增长，注射剂业务优势持续

公司业绩概览

• 营收增长稳健：2022年及2023第一季度，公司营收分别实现了30.46%和14.99%的增长，展现出稳健的增长态势。
• 利润端增速放缓：尽管营收增长显著，但2022年和2023第一季度的归母净利润增长率分别仅为2.27%和9.26%，利润端增速慢于收入端。

成本与利润挑战

• 成本压力：毛利率和净利率分别出现了下滑，2022年和2023第一季度的毛利率为39.05%（下降7.06个百分点）和38.45%（下降1.83个百分点），净利率则从15.48%降至16.24%（下降0.85个百分点）。
• 主要原因：
  • 国际供应链紧张导致原材料价格上升。
  • 公司在研发、管理、销售、制造、服务等领域的人员补充和储备，带来了用工成本和各类费用的增加。
  • 海外产品交付延迟，高毛利的国际业务占比下滑，进一步拉低了整体毛利率。

核心业务亮点

• 注射剂单机及系统：2022年，该业务实现收入22.68亿元，同比增长64.19%，占总营收的四成以上，成为公司业绩的亮点。
• 国际化战略：公司通过自1999年开始的海外出口和设立海外子公司，逐步扩大海外客户数量和覆盖地区，尽管2022年海外业务占比略有下滑，但长期看，国际化战略将提升国际业务占比并促进毛利率的改善。

投资建议

• 业绩亮点与潜力：注射剂业务的强劲增长和国际化战略的持续推动，支持了“买入”的投资建议。
• 盈利预测调整：考虑到成本压力，对2023年至2025年的归母净利润进行了下调，预计分别增长25.36%、26.95%和25.63%，当前股价对应的PE分别为17、14和11倍。
• 发展前景：随着外部环境的稳定和国际化战略的深化，公司有望实现持续增长，维持“买入”评级。

结论：公司展现了稳健的营收增长，但在利润端面临挑战，特别是在成本压力下，利润增速低于营收。核心业务的亮点和持续的国际化战略为公司提供了增长动力，投资建议基于对公司未来增长潜力的积极评估。

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