新消费研究之怪兽充电（EM.O）：共享充电龙头，修复可期

证券研究报告 新消费研究之怪兽充电（EM.O）：共享充电龙头，修复可期 2023年5月19日 行业评级 社会服务强于大市（维持） 证券分析师 易永坚投资咨询资格编号：S1060516080002 电子邮箱：YIYONGJIAN176@pingan.com.cn 证券分析师 徐熠雯投资咨询资格编号：S1060522070002 电子邮箱:XUYIWEN393@pingan.com.cn 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 怪兽充电是国内共享充电行业龙头，主要提供移动设备充电服务。公司成立于2017年，快速获得多轮明星机构融资并仅用2年时间跻身头部， 2019年超越对手成为行业第一，2021年率先实现上市。截止2022年底，公司向市场投放超过670万个充电宝，覆盖全国1800多个区县的99.7万个点位，累计注册用户数达到3.34亿。据欧睿国际，2021H1，公司在国内共享充电市场按GMV计市占率达到40.1%，稳居行业第一。 单宝收入仅为非疫情阶段的60%，修复空间较大。疫情期间，19-21年公司营收CAGR仍保持在33%，增长动能强，22年疫情冲击较大致营收下滑 21%。随着疫情影响持续减弱，23年2月公司GMV出现明显拐点，业务恢复双位数增长，4月GMV同比增长超过60%，疫后修复明显。单宝收入看， 22年平均单宝单日收入仅1.18元，为非疫情月份的60%（21年非疫情月份GMV达2.2元），修复空间较大。近期五一假期线下人流数据良好，复苏节奏进一步打开。 共享充电行业竞争弱化，公司龙头优势明显。国内共享充电行业已经渡过非理性竞争阶段，渠道激励费用趋稳。行业呈现寡头格局，CR4接近 90%（怪兽、竹芒、美团、小电），头部企业拥有强资金实力及渠道拓展能力，怪兽充电自2019年起GMV规模维持第一。尽管外部环境压力较大，怪兽仍保留了直营模式以保证经营质量与效率，竹芒、美团、小电等对手出于战略调整、现金流压力，近两年陆续转为代理为主。 积极探索第二增长曲线，或将复用城市运营能力。现阶段行业内盈利模式较为统一，移动充电服务是主要收入来源，随着高线城市渗透逐步提 升、低线市场边际收益递减，各家纷纷寻求第二曲线，方向包括消费、数字营销、横向拓展更多智能硬件设备等。我们认为共享充电行业具有 重运营特性，公司拥有BD能力及数字化经营底座优势，新业务有望复用。 2 风险提示：1）线下消费恢复疲软；2）行业竞争加剧，渠道费用高企；3）新业务孵化不及预期等。 目录CONTENTS 怪兽充电：国内共享充电行业龙头 财务要点：19-21年营收保持30%+增速，19年净利率达8% 单宝收入未达疫情前，疫后修复空间大 共享充电行业竞争弱化，怪兽竞争优势明显 以城市运营能力为核，积极探索第二曲线 投资建议及风险提示 3 怪兽充电是国内最大的共享充电运营商。公司主要提供移动设备充电服务，其移动电源放置在娱乐场所、餐厅、购物中心、酒店、 交通枢纽和公共场所等场景，用户可以通过公司小程序时租移动电源并随身携带。经过多年发展，公司已经构建庞大的线上线下网络，截止2022年12月31日，公司向市场投放超过670万个共享充电宝、99.7万个点位，遍布全国1800多个区县，是国内最大的共享充电运营商，累计注册用户数量达到3.34亿。据欧睿国际，怪兽充电2019年首次超过对手成为行业第一，到2021年上半年，公司仍以40.1%的GMV份额保持行业第一，龙头地位稳固。 发展历程：（1）2017-2018年，起步期：公司成立于2017年。当时共享充电行业初步摸索出产品类型及经营模式，各路玩家纷纷入 局，大批资本涌入赛道。公司在2017年迅速完成3轮融资，投资方包括小米、高瓴、顺为等产业链合作方及明星投资机构。2017年9月起，多家共享充电平台停止运营或破产清算。2018年行业鲜有融资，市场逐渐冷却。公司凭借强大的资本支持以及前瞻的经营策 略，共享充电宝业务成功起量并持续扩张，2018年公司覆盖城市数量超过500个。（2）2019-2020年，快速发展期：2019年公司再度 成功获得2轮融资，投资方包括软银中国、高瓴、顺为等，注册用户数超过1亿，覆盖超过1300个区县，超过小电成为行业第一，行业初步形成了“三电一兽”的寡头格局。2020年公司仍稳居行业第一，招股书披露市占率达34.4%。（3）2021年至今，成功上市，谨慎扩张：2021年1月，公司获2亿美元D轮融资，4月在纳斯达克成功上市，募资近10亿人民币，成为共享充电行业第一股。疫情反 复下，公司业绩短期承压，但凭借较强的精细化运营能力，公司疫情期间仍保持谨慎扩张，行业龙头地位进一步加强。 资料来源：公司公告，公司官网，欧睿国际，艾瑞咨询，平安证券研究所 2017 2018 2019 2020 2021 2022 共享充电行业及公司发展历程一览 业务发展 •5月公司正式成立 •7月在上海、北京、广州、深圳、成都等12个城市铺开，用户量达到百万 •快速跻身行业第一梯队， 10月末覆盖全国80个城市，在上海、北京、成都等地份额第一 •公司累计注册用户数超过1亿，覆盖全国1300+区县，点位58.8万个、充电宝投放超450万个 •全年营收突破20亿元，净利润1.7亿元 •2019年以36.4%市占率 位居行业第一（数据来 源：欧睿） •推出行业首款共享无线充电宝产品 •产品通过新国标检测认 证，为行业内首家 •行业首个推行押金自动退还 •自主研发物联网底层通 信协议 •覆盖城市500+ •与阿里巴巴本地生活服务达成战略合作 •21H1公司以40.1%的 GMV占比保持行业第一（数据来源：欧睿） •尝试孵化新业务新锐白酒品牌开欢 •后疫情时代，公司活跃用户规模加速爬坡并超过疫情前 •2020年公司以34.4%的 市占率位居行业第一 （数据来源：招股书） •微信小程序端，成为首个突破千万级用户量的共享充电品牌 •截止2022年12月31日，公司在全国1800多个区县共铺设670万个共享充电宝，覆盖99.7万个点位，注册用户数量达到3.34亿 •发展代理模式提升多维 度市场渗透，代理点位 占比过半 •1月获2.34亿美元融资 （软银、阿里、CMC、 凯雷、高瓴等） •4月IPO募资近10亿元 （基石含高瓴、ASPEX、 小米等） •无 •无 •4月获3000万美元B+轮 融资（高瓴、顺为等） •12月获5亿元C轮融资 （高瓴、顺为、软银亚洲、干嘉伟等） •无 资 融•4月获数千万元融资 （小米、高瓴、顺为等） 历 •7月获1亿元融资（高瓴、 顺为、云九等） 行业发展 •行业商业模式逐渐完善， 用户习惯逐渐养成 •资本大量涌入，各路玩家入局，上半年至少完成30笔融资，推动行业快速发展 •市场上已有来电、街电、小电等玩家，新玩家获得融资但大多不到半年就退出了市场 •行业融资暂缓，“三电一兽”等融资能力强、规模扩张快的头部玩家持续蓄力，行业出现寡头垄断格局 •头部企业陆续盈利，5 月街电宣布盈利 •服务单价普遍较低，行 业营收规模偏小 •三电一兽格局进一步巩固，其中怪兽充电拔得头筹 •竞争致使场地成本攀升，下半年头部玩家陆续涨价，平均价格从1元/小时涨至2元/小时 •新冠疫情爆发，下半年快速反弹 •年中美团重新入局，行业竞争加剧，美团当年设备增长量同业第一 •小店科技宣布启动上市事宜，拟登陆国内科创板 •Q2疫情卷土重来，行 业再受冲击 •头部寻求上市/合并，4月怪兽美股上市，搜电和街电合并为竹芒科技，小电港股交书 •怪兽充电微信小程序用户规模达千万，行业第一（数据来源：QM） •7月美团被爆收缩直营，转向代理 •疫情反复冲击，行业再至冰点 •竹芒、小电等为缓解现金流压力，收缩直营，寻求代理；美团战略切换，代理点位比例超过70% •怪兽保留直营业务，积 极发展代理 程•11月获2亿元B轮融资 资料来源：公司公告，公司官网，欧睿国际，弗若斯特沙利文，艾瑞咨询，新浪新闻，平安证券研究所 移动设备充电服务 直营 网络合 作伙伴 用户 点位伙伴 移动电源归还 前端技术 后端技术 硬件 软件 充电宝 机柜 小程序数据工具 先进的商业智能系统 提供实时洞察的人工智能系统 地推团队 （BD） 公司主要提供移动设备充电服务，优质点位是公司“核心资产”。1）公司将移动电源及机柜放置在人流量大/营业时间长/消费时间 长的各类线下地点，包括餐馆、购物中心、电影院、公共交通枢纽、医院等，用户可以直接在点位上或者通过微信、支付宝等平台的怪兽充电小程序找到公司机柜，扫描机柜上的二维码租借移动电源，移动电源使用完毕后，用户可以到全国任意机柜归还。2）优质点位是公司的“核心资产”，公司配有一支强大的地推团队用于拓展及管理公司点位，同时积极发展代理商提升市场渗透。3）自主开发前后端技术，支撑业务高效运转。公司自主开发底层物联网协议，拥有全面的硬件管理系统、AI商业智能系统以及CRM和ERP系统，管理精度到达每个移动电源，可提供实时洞察，实现经营效率最大化。公司前端软硬件配置同业领先，是行业首个推出共享无线充电宝产品的企业，也是业内首个通过新国标检测认证的企业，最大程度保证用户体验和运营效率。 资料来源：公司公告，平安证券研究所 怪兽充电业务模型 2021年营收超过35亿元，2022年营收下滑21%2019-2022年怪兽充电POI数量保持双位数增长 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019 营业收入（百万元）yoy 3,585 38.9% 2,809 2,838 27.6% 2,022 -20.8% 202020212022 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 120 100 80 60 40 20 0 2019 POI数量（万个）yoy 27.3% 84.5 99.7 66.4 58.8 18.0% 12.9% 202020212022 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2019-2022年怪兽充电可用充电宝数量保持稳定增长 2019-2022年怪兽充电累计注册用户持续提升至3.3亿人 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019 充电宝数量（万个）yoy 670 5420.0% 0 570 450 17.5% 5.6% 202020212022 25% 20% 15% 10% 5% 0% 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2019 累计注册用户（百万人）yoy 47.1% 333.7 286.9 219.4 30.8% 149.1 16.3% 202020212022 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：公司公告，平安证券研究所 点位 具体位置 收费标准 每30分钟价格（元） 24小时价格（元） 豫园 豫园商城2号门 3元/0.5小时 3 30 外滩 外滩美术馆 4元/小时 2 28 东方明珠 东方明珠263m观望台 4元/小时 2 28 上海迪士尼 梦幻世界游客服务中心 2.5元/0.5小时 2.5 30 上海欢乐谷 高空舞台 3元/0.5小时 3 30 景区 2.5 29.2 徐汇日月光 青花椒砂锅鱼（L2） 2元/0.5小时 2 28 上海环贸iapm manner（LG1） 5元/小时 2.5 30 正大广场 爱回收（3F） 2元/0.5小时 2 28 恒隆广场 服务台（B1） 5元/小时 2.5 30 大型商圈 2.25 29 UME电影院 上海新天地 2.5元/0.5小时 2.5 50 好乐迪旗舰店 上海新天地附近 3元/0.5小时 3 30 肯德基 上海康桥店 1.5元/0.5小时 1.5 30 全季酒店 上海外滩天潼路店 2元/小时 1 20 亚朵酒店 陆家嘴德平路店 2元/0.5小时 2 28 餐饮/娱乐设施 2 31.6 东亚银行金融