深信服安全GPT：国内网安领域大模型的先驱者

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 郑祥计算机行业研究助理 邮箱：zhengxiang@cindasc.com 庞倩倩计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮箱：pangqianqian@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 深信服(300454.SZ) 投资评级：上次评级： 深信服安全GPT：国内网安领域大模型的先驱者 2023年5月19日 事件：深信服于2023年5月18日举行产品发布会，发布深信服安全GPT，该产品不依赖其他开源模型，由深信服自主训练，并部署于深信服托管云，实现完全自主可控。 作为网络安全龙头公司，深信服在AI领域具有前瞻性布局。早在2016年，深信服就开始将AI技术应用于终端安全领域，目前已在文件分析、行为检测等10多个安全领域运用了人工智能技术，并应用于终端安全、网关安全、安全运营等多个场景：（1）终端安全的SAVE引擎，已经迭代至3.0版本，（2）将AI与安全运营相结合的AISecOps，可以减少误报，提升效率，并且提供基于云端的MSS服务。（3）告警分析师NoDR+AI（NotOnlyDetectionandResponse）：在事前通过自动学习生成的白名单让云原生应用有机会免疫防御1day，甚至0day漏洞。我们认为，深信服在AI技术领域的布局具有前瞻性，叠加公司扎实的技术基础与对安全行业的深刻理解，公司有望在AI+安全领域取得领先地位。 深信服安全GPT基于“大模型算法+威胁情报+安全知识”训练而成，并实现完全自主可控。安全GPT大幅提升了对流量和日志的安全检测能力，能够进行用户安全现状自动分析并生成建议，通过自动化调查、分析、研判提升企业安全运营效率，可以利用自然通俗的语言进行交互，提升用户体验并降低专业性要求。同时，安全GPT利用深信服多年来积累的优质安全数据和小模型，检测效果好；学习了海量安全专业知识和威胁情报，专业性强；能够连接用户自身安全日志和产品，对每个用户的数据、环境，进行个性化诊断，提供个性化服务；通过专家调优改进模型拓展更多应用，实现快速迭代。 深信服安全GPT可应用于多个场景。（1）高级威胁检测场景：目前，已经出现攻击者利用AI大模型快速发动攻击，经测试，主流传统安全产品难以识别该类攻击。深信服XDR通过安全GPT技术，可以直接在安全事件页面，精准识别出利用AI大模型生成的攻击告警，并形成近乎一致的攻击Payload。通过使用5kw样本集、500w混淆类的攻击手法，将安全GPT的能力和传统产品进行对比，检测率上升至95.7%，误报率下降至4.3%。经过公司测试，安全GPT对安全攻击的理解已经达到5年从业经验安全专家的水平。（2）安全监测调查场景：当前大部分传统产品对安全攻击的理解都是初级的，但安全GPT能够图文显示监测结果，在海量信息中筛选有价值的报警信息，解读复杂的数据包内容，确定具体的风险以及事件受害者资产的责任人，并提供攻击者信息、攻击意图，给出解决方案。在过去，需要花费3-6个小时才能完成检测任务。资产定位、影响面排查、查询CMDB（配置管理数据库）、手动关联数据等流程需要耗费大量时间。现在，使用安全GPT只需要进行 几次简单对话，花费5-10分钟即可完成同样任务，实现了生产力的飞跃。（3）热门漏洞排查场景：进行漏洞排查，需要知道其原理和目的，安全GPT能显示CVSS评分、漏洞潜在威胁、并且显示过去被攻击的次数，详细给出风险资产名称，并以表格形式输出，本来需要进行多步骤才能查询到的结果，现在通过安全GPT可以在较短时间内完成。我们认为，公司发布的安全GPT有望大幅提升安全运营人员的工作效率、安全监测准确度。未来，依托公司领先的AI技术，深信服安全GPT有望持续拓宽应用场景，在网安大模型领域持续保持领先。 盈利预测：我们预计2023-2025年EPS分别为0.87/1.36/1.75元，对应PE为139.80/89.63/69.89倍。 风险提示：AI技术发展不及预期；大模型落地应用进展不及预期；行业竞争加剧。 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 6,805 7,413 9,022 11,084 13,646 增长率YoY% 24.7% 8.9% 21.7% 22.9% 23.1% 归属母公司净利润(百万元) 273 194 364 568 729 增长率YoY% -66.3% -28.8% 87.6% 56.0% 28.2% 毛利率(%) 65.5% 63.8% 62.7% 62.0% 60.9% ROE(%) 3.7% 2.5% 4.6% 6.7% 8.1% EPS(摊薄)(元) 0.65 0.47 0.87 1.36 1.75 市盈率P/E（倍） 186.67 262.32 139.80 89.63 69.89 市净率P/B（倍） 6.97 6.60 6.39 6.04 5.65 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年5月18日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E2025E 流动资产 5,2666,009 6,8808,105 9,840 营业总收入 6,805 7,413 9,022 11,08413,646 货币资金 5791,406 1,9882,904 4,288 营业成本 2,348 2,682 3,363 4,2145,333 应收票据 1612 2122 29 营业税金及附加 66 71 87 107131 应收账款 548809 9641,138 1,323 销售费用 2,317 2,411 2,662 3,1593,821 预付账款 3123 2936 46 管理费用 392 390 433 521639 存货 350274 343453 584 研发费用 2,088 2,248 2,797 3,3814,135 其他 3,7413,486 3,5353,551 3,570 财务费用 -201 -195 -206 -295-432 非流动资产 5,6846,174 6,2526,356 6,417 减值损失合计 -15 -6 0 00 长期股权投资 365394 422451 479 投资净收益 66 27 33 4150 固定资产（合 348377 367335 276 其他 402 378 465 575711 计）无形资产 283275 265257 248 营业利润 249 204 385 613781 其他 4,6895,129 5,1985,314 5,413 营业外收支 7 15 0 00 资产总计 10,95012,183 13,13214,461 16,257 利润总额 256 219 385 613781 流动负债 3,1583,908 4,6525,530 6,744 所得税 -16 25 21 4552 短期借款 27791 791791 791 净利润 273 194 364 568729 应付票据 3203 264298 354 少数股东损益 0 0 0 00 应付账款 404538 657795 1,027 归属母公司净利 273 194 364 568729 润 其他 2,7232,376 2,9403,647 4,571 EBITDA 233 265 418 550608 非流动负债 488555 502502 502 EPS（当年） 0.67 0.47 0.87 1.361.75 长期借款 0 0 0 0 0 （元） 其他 488 555 502 502 502 现金流量表 单位:百万元 负债合计 3,646 4,463 5,154 6,032 7,246 会计年度2021A 2022A2023E 2024E2025E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流991 7461,047 1,3581,839 归属母公司股东 7,305 7,720 7,978 8,429 9,011 净利润273 194364 568729 权益负债和股东权 10,950 12,183 13,132 14,461 16,257 折旧摊销247 300242 243281 益 财务费用-185 -191-206 -295-432 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-65 -26-33 -41-50 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动704 423454 569862 营业总收入 6,805 7,413 9,022 11,084 13,646 其它18 45225 312450 同比(%) 24.7% 8.9% 21.7% 22.9% 23.1% 投资活动现金流-741 -424-301 -320-304 归属母公司净利润 273 194 364 568 729 资本支出-349 -459-305 -319-312 同比(%) -66.3% -28.8% 87.6% 56.0% 28.2% 长期投资 -581 -239 -29 -43 -43 毛利率(%) 65.5% 63.8% 62.7% 62.0% 60.9% 其他 189 274 33 41 50 ROE(%) 3.7% 2.5% 4.6% 6.7% 8.1% 筹资活动现金流 -263 495 -165 -121 -151 EPS（摊薄）（元） 0.65 0.47 0.87 1.36 1.75 吸收投资 196 10 0 0 0 P/E 186.67 262.32 139.80 89.63 69.89 借款 187 821 0 0 0 P/B 6.97 6.60 6.39 6.04 5.65 支付利息或股息 -88 -38 -113 -121 -151 EV/EBITDA 339.30 174.57 119.35 88.88 78.15 现金净增加额 -15 816 581 916 1,384 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 郑祥，计算机行业研究助理，北京大学工商管理硕士，武汉大学管理学学士，2021年7月加入信达证券研究所，从事计算机行业研究工作。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglan