港股晨报
港股晨报 2023年5月19日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 经济或将以内生动能修复为主 2.公司点评 中国水务855.HK-管道直饮水第二主业快速发展 1.安信视点：经济或将以内生动能修复为主 昨日，港股盘初高开高走，恒指冲高一度涨1.7%，随后震荡回落。恒生指数收涨0.85%，报19727.25点，恒生科技指数涨1.21%，报3917.09点，恒生国企指数涨1.19%，报6715.56点。全日市场成交额为986.25亿港元， 南向资金净买入17.31港元。 个股来看，比亚迪电子285.HK表现优异，盘中涨超4%，截至收盘涨2.36%。公司2023年安卓手机收入贡献占比不到20%，智能手机销量影响不大；经济复苏智能手机销售有所缓和。北美A客户收入贡献占比40%以上，主要包括平板的组装和手机的部分零部件，平板经营第三年已顺利爬坡；汽车电子：2022年约90亿收入，2023年预计超200亿；底盘悬架、热管理和其他产品。公司的智能产品：储能产品收入已经是大头，2023年仍有50%+增长；海外工厂布局服务器业务代工；储能业务和服务器业务两大智能产品板块表现值得期待。比亚迪电子是安信国际5月金股，推荐投资者持续关注。 从近期公布的数据来看，4月固定资产投资当月同比增速3.6%，较3月回落1.1个百分点，季调后环比为-0.64%，两年复合同比为2.7%，较3月回 落3个百分点。当月同比来和两年复合同比来看，基建投资、制造业投资、房地产投资均出现回落。4月基建投资（含电力）当月同比为7.9%，较3月回落2个百分点，两年复合同比6.1%，较上月回落4.7个百分点。这显示财政支出力度在减弱，在地方政府债务偿还压力增加的背景下，基建投资或将继续从高位回落。4月制造业投资当月同比为5.3%，较3月回落0.9个百分点，两年复合同比为5.8%，较上月回落3.2个百分点；民间投资的增速为-0.2%，较3月回落0.6个百分点，两者的裂口收窄。根据已经公布的 数据，医药制造业、金属制品业、汽车制造业较3月显著增长，而纺织业、食品制造业、化学原料及化学制品制造业等下游行业投资增速回落幅度较大。 合并信贷数据的情况，当下扩大投资和加杠杆的主体可能仍然是国有企业和新能源产业链的企业，情况和去年下半年变化不大，私人企业部门仍然处于偏保守的状态。往后看，不同于居民部门，企业部门的投资相对更有粘性，企业部门的疤痕效应可能会逐渐在今年体现，即使房地产逐渐企稳，民间投资和整体投资的裂口可能仍然难以显著收窄。而考虑到PPI的负增长，实际投资的回落幅度低于名义增速。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-5-19 2.公司点评 中国水务855.HK-管道直饮水第二主业快速发展 管道直饮水第二主业，中国水务业绩增长的推动力。中国水务将管道直饮水提升为第二主业，把握行业加速发展契机，重点投资。公司发展管道直饮水有明显竞争优势：1）与自来水供水主业形成协同：业务网络协同，自来水供水服务人口3000万，管道直饮水400万，依托供水扩展服务网络；品牌协同，中国水务品牌深耕20年，服务区域内号召力强，“水杯子”国家级管道直饮水品牌，品牌协同增强市场吸引力；团队协同，同一个管理及执行团队，经营效率高；服务协同，供水客户服务网络同时支援管道直饮水，提升规模经济效益；2）先发优势，行业先行者之一，并购取得“水杯子”知名品牌及服务网络，占据市场有利地位；3）技术领先，专利130多项，自主生产设备；4）客户资源充裕，供水服务人口3000万，签订战略合作地区潜在覆盖人口 1100万，较目前覆盖用户有10倍潜在空间。我们预期管道直饮水收入在5~6年内达到供水业务规模，未来3 年收入接近倍速增长，是公司整体业绩增长的重要推动力。 管道直饮水行业正加速释放，布局正当时。中国饮用水年度刚性消费超1万亿升，庞大的潜在市场达千亿规模。管道直饮水渗透率仅8%，提升空间大。相对于桶装水、瓶装水、净水器过滤水等，管道直饮水经济、安全、健康、便捷、环保，提供性价比高的优质饮用水。在消费升级、政策支持、地方政府推动下，管道直饮水市场正在加速释放。行业非常分散，跨区域具备绝对竞争实力的龙头企业未形成，正是投资布局的关键时点。 传统自来水供水业务稳健增长。中国水务是供水行业龙头企业之一，布局全国十多个省份，覆盖人口3000万，产能1553万吨/日，业内领先。供水业务多年来实现稳健增长，收入及净利润增速平均保持在10%以上。FY2023上半年，受疫情影响，建设接驳业务放慢，业绩增速才有波动。我们预期供水业务未来保持稳健增长。 维持买入评级：我们预测FY2023-25公司净利润分别为18.1亿、20.1亿及25.3亿港元，CAGR为18.2%。对应EPS分别为1.11、1.23、1.55港元。公司股价对应FY2024预测PE4.9倍。我们认为中国水务主业为供水，公共事业属性强，公司推动“供水+管道直饮水”分拆至港股主板上市，有望释放公司潜在价值。我们维持“买入”评级，目标价8.50港元，相当于6.9倍FY2024预测PE。 风险提示：管道直饮水业务增长速度慢于预期；竞争激烈，管道直饮水业务利润率低于预期；水价调升进度慢于预期。 分析师：罗璐 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
