国内安全GPT首发，公司产品力进一步提升

进一步提升深信服（300454.SZ） 推荐维持评级 核心观点： 事件公司发布国内首个网络安全领域GPT–深信服安全GPT。 自研安全大模型GPT，实现安全运营“自动驾驶”与数据自主可控。深信服安全GPT完全自研，由深信服自主训练，不依赖开源模型服务，训练数据部署在深信服托管云上，实现数据的安全可控。深信服安全GPT将提升对流量与日志安全的检测效果，通过自然语言交互提升用户对产品的可操作性，并通过AI能力进行分析检测结果，优化安全运营流程与效率。30%的安全运营任务可通过一句话的交互模式完成。根据公司发布会信息显示，通过前期5000万样本数据测试，相较传统检测引擎，安全GPT技术加持下的深信服XDR高级威胁检测率高达95.7%，误报率（安全告警里判错的比例）仅4.3%。我们认为，深信服安全GPT有助于帮助企业IT安全降本增效，公司产品竞争力进一步提升。 行业需求复苏中，合理控费下业绩增速将迎来拐点。行业在政策合规要求、事件驱动与全新技术场景带来的新增量下景气度依旧。事件方面，安全事件频发，尤其AIGC全新技术下新的攻击与数据泄露风险加剧，例如三星员工在使用ChatGPT过程中造成技术信息泄露。数据安全涉及到政治、经济、居民生活的方方面面，网络安全在数字经济处于不可替代的位置。政策层面，《数据安全法》《生成式人工智能服务管理办法(征求意见稿)》等持续加码，网络安全的战略意义不言而喻。技术发展方面，数据安全、云安全、物联网安全、工控安全等新兴技术与应用场景对安全不断提出新要求，叠加AIGC大模型全新技术催生新的应用场景，对网安行业提出新需求。我们认为，2021年与2022年受疫情影响，网安公司在获客与项目进展上多处受限。但行业并没有停止创新步伐，研发费用率依然维持在高水准，行业整体业绩承压。2023年，随着疫情影响逐渐消散，费用管控趋严，业绩有望释放。 风险提示研发成果与市场需求不匹配的风险；下游需求景气度不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；费用管控与人效下降的风险。 盈利预测与财务指标 分析师吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 李璐昕 ：（021）20252650 ：liluxin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521040001 公司点评报告●计算机行业 2023年5月18日 国内安全GPT首发，公司产品力 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 6804.90 7383.09 10101.55 12962.66 增长率 8.93% 19.90% 26.27% 26.71% 归母净利润（百万元） 194.17 368.16 621.91 757.74 增长率 -28.84% 89.61% 68.92% 21.84% 每股收益EPS(元) 0.47 0.88 1.49 1.82 PE 241.64 138.35 81.90 67.22 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 财务预测表 利润表 单位：百万元 资产负债表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 7412.88 8888.16 11223.38 14220.82 流动资产 6009.16 6507.33 8351.96 10573.18 营业成本 2681.89 3293.84 4282.01 5587.52 现金 1405.73 1701.09 3172.03 4887.97 营业税金及附加 71.19 91.62 110.73 141.15 应收账款 809.02 830.00 1059.14 1407.33 营业费用 2410.99 2666.45 3254.78 3981.83 其它应收款 50.33 139.59 174.50 180.33 管理费用 389.88 533.29 631.85 826.92 预付账款 23.04 50.24 53.08 67.49 财务费用 -194.55 -11.32 -69.24 -116.03 存货 273.55 335.96 436.76 569.92 资产减值损失 -6.48 0.00 0.00 0.00 其他 3447.49 3450.45 3456.46 3460.14 公允价值变动收益 16.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 6173.98 5989.57 5900.90 5853.44 投资净收益 27.19 32.60 41.17 52.16 长期投资 393.66 393.66 393.66 393.66 营业利润 203.97 347.63 587.29 715.66 固定资产 376.56 73.71 -152.90 -351.65 营业外收入 22.17 8.00 8.00 8.00 无形资产 274.60 284.79 294.99 305.18 营业外支出 7.45 5.00 3.00 2.00 其他 5129.16 5237.41 5365.16 5506.25 利润总额 218.68 350.63 592.29 721.66 资产总计 12183.14 12496.90 14252.86 16426.62 所得税 24.51 -17.53 -29.61 -36.08 流动负债 3908.21 3853.81 4987.87 6403.89 净利润 194.17 368.16 621.91 757.74 短期借款 790.83 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 应付账款 538.47 661.34 859.75 1121.87 归属母公司净利润 194.17 368.16 621.91 757.74 其他 2578.90 3192.47 4128.12 5282.02 EPS（元） 0.47 0.88 1.49 1.82 非流动负债 554.65 554.65 554.65 554.65 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 4462.85 4408.46 5542.51 6958.53 经营活动现金流 745.56 987.29 1361.06 1607.21 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 194.17 368.16 621.91 757.74 归属母公司股东权益 7720.28 8088.44 8710.35 9468.09 折旧摊销 299.56 101.91 25.67 -2.20 财务费用 -191.05 19.77 0.00 0.00 财务比率/增长率 投资损失 -25.73 -32.60 -41.17 -52.16 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 423.45 533.62 760.37 910.73 营业收入 8.93% 19.90% 26.27% 26.71% 其它 45.16 -3.57 -5.72 -6.91 营业利润 -18.14% 70.43% 68.94% 21.86% 投资活动现金流 -423.51 118.67 109.87 108.73 归属母公司净利润 -28.84% 89.61% 68.92% 21.84% 资本支出 -458.72 86.07 68.71 56.57 毛利率 63.82% 62.94% 61.85% 60.71% 长期投资 -238.54 0.00 0.00 0.00 净利率 2.62% 4.14% 5.54% 5.33% 其他 273.76 32.60 41.17 52.16 ROE 2.52% 4.55% 7.14% 8.00% 筹资活动现金流 494.62 -810.60 0.00 0.00 ROIC -3.99% -3.50% -2.35% -3.26% 短期借款 763.52 -790.83 0.00 0.00 资产负债率 36.63% 35.28% 38.89% 42.36% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净负债比率 57.81% 54.50% 63.63% 73.49% 其他 -268.90 -19.77 0.00 0.00 流动比率 1.54 1.69 1.67 1.65 现金净增加额 815.82 295.36 1470.94 1715.94 速动比率 1.46 1.59 1.58 1.55 总资产周转率 0.61 0.71 0.79 0.87 基本指标 应收帐款周转率 9.16 10.71 10.60 10.10 2022A 2023E 2024E 2025E 应付帐款周转率 13.77 13.44 13.05 12.68 营业收入(百万元) 6804.90 7383.09 10101.55 12962.66 每股收益 0.47 0.88 1.49 1.82 收入增长率% 8.93% 19.90% 26.27% 26.71% 每股经营现金 1.79 2.37 3.26 3.86 现金流量表单位：百万元其他208.97554.65554.65554.65 归母净利润（百万 元）194.17368.16621.91757.74 每股净资产 18.5219.4020.8922.71 归母净利润增长 -28.84% 89.61% 68.92% 21.84% PE 241.64 138.35 81.90 67.22 摊薄EPS(元)0.47 0.88 1.49 1.82 PS 6.85 5.71 4.52 3.57 率% PE241.64138.3581.9067.22资料来源：Wind，中国银河证券研究院 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 李璐昕计算机/科创板研究员 悉尼大学硕士，2019年加入中国银河证券，主要从事计算机/科创板投资研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完