中石化(SNP)炼化工程-美股-调研纪要

去年业绩综述： 中石化炼化工程去年新签合同金额为187亿，同比略有下降，其中境内合同金额为500亿元。公司对工程项目的选取品质要求比较高，通常毛利率较高，合同条款上也较为有利。从利润率的角度来看，公司业务主要包括以下两大类： EPC以外的高品质合同，主要集中在工程前段，如咨询设计等领域，利润率相对较高。 EPC业务收入占比达到60%，EPC的毛利率为10%，前段业务收入占比为20%，毛利率为30%。C 类业务收入占比为30%，毛利率为5-10%。行业资金情况： 公司表示没有垫资垫付的情况，付款进度要求比较高。自身资金情况： 公司现金总额为200亿，主要用于经营。暂时没有特别分红计划。管理层非常重视市值管理，在董事长的带领下，规划了一些想法，有回购的预案，但尚未实施，正在等待更合适的时 机。公司目前没有私有化计划，但正在考虑回归A股市场的方案。市场前景： 公司在境外的项目中，新签了15亿美元的指引项目。公司将与东南亚和中东的经验丰富的公司组成联合体进行深化合作，以寻求更多的机会。一带一路的推进为公司提供了良好的机遇。公司已经在北非市场新签了一份20亿美元的阿尔及利亚EPC合同。今年年中，公司还将签约中东的项目。在海外施工项目中，公司与国际工程公司一起承建，利润率较高。在过去的几年中，公司的海外施工项目一直表现良好。 业务领域： 公司在海外的模式是，业主会去找工艺提供方，提供工艺包，公司负责设计产权和施工。公司对整体指引持保守态度。在双碳转型方面，公司将重点关注油转化和新能源开发。公司是世界第一的氢能公司，正在新疆库车和鄂尔多斯等地开展绿电制氢项目。此外，公司还在高温气冷堆技术方面与石化行业合作，以降低能耗和排放。 管理层： 公司的董事长蒋总是一名工艺工程师出身，具有丰富的经验。公司的兰州院和宁波院以及集团的工程部都拥有丰富的工程经验。 成本情况： 从净利润率的展望来看，公司前段的技术转让可以增加一些利润。去年原材料价格开始下降，但分包成本在上升，可以抵消部分成本上涨的压力。公司的财务收入主要来自存款利率和美元存款的收益率。公司未进行套保操作，更多是结汇。 收入情况： 公司的收入指引包括两个部分：前一年的新签合同和未来项目的指引。其中，镇海项目和南港项目分别是100亿的项目。公司预计能够获得300亿的收入，毛利率为10%，相当于30亿的毛利。