港股晨报
2023年5月12日 港股晨报 2023年5月12日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 政策基调延续，经济动能放缓 2.公司点评 中国心连心化肥（1866.HK）-一季度业绩符合预期，回购彰显信心 1.安信视点：政策基调延续，经济动能放缓 昨日，港股早盘窄幅盘整，午后快速跳水，尾盘上行恒指基本收复失地。恒生指数收跌0.09%，报19743.79点，为连续第三日下跌；恒生科技指数涨1.34%，报3862.85点，恒生国企指数涨0.18%，报6695.11点。全日市场 成交额为970.92亿港元，南向资金净买入21.05亿港元。 个股来看，世纪睿科1450.HK近期公告，拟改名为“交个朋友控股有限公司”，开盘涨近22%，截至收盘涨7.01%。世纪睿科的传统业务受消费场景需求和行业竞争的双重影响，未来发展的核心驱动来自于交个朋友品牌的业务成长。GMV的增长驱动：淘宝直播贡献2023年增量核心：2022年10月公司开始淘宝直播平台首秀，经过半年的打磨业务快速增长的势头不减，最近几个月稳定再淘宝直播热度前十的水平，2023年我们预估淘宝业务是公司GMV的重点增量；成本相对刚性和费用率的下降：伴随公司业绩规模的增长，主要的成本来自于主播的管理费用和激励；随着多个平台的扩张，早期核心主播罗永浩的直播率必然有所下降，但相应的给予了新人培养发展的机会，相应的管理费用率也随之有所下降。拓展自营业务夯实毛利：目前交个朋友仍然是单一的带货平台，并未布局自身供应链，随着渠道扩展逐渐成熟，结合公司自身所拥有的供应链资源，预计未来自营业务的拓展将成为夯实公司毛利的重要驱动。世纪睿科是安信国际5月金股，推荐投资者持续关注。 近日，二十届中央财经委第一次会议召开，强调做好新一届中央财经委员会工作，研究加快建设现代化产业体系问题，研究以人口高质量发展支撑中国式现代化问题。在现代化产业体系方面，一是持续突出实体经济的重要性，将其摆到“关系我们在未来发展和国际竞争中赢得战略主动”的定位；二是对“人工智能等新科技革命浪潮”极为重视；三是现代化产业体系具有完整性、先进性、安全性，要求“不能贪大求洋”、“融合发展”、“坚持推动传统产业转型升级”。在产业政策层面，提出“把维护产业安全作为重中之重，强化战略性领域顶层设计，增强产业政策协同性”以及“从制度上落实企业科技创新主体地位”，对企业进行科技创新的制度安排或许可以期待。在人口高质量发展层面，一是指出新时代人口发展战略是提升人口素质和保持适度生育水平并重；二是提出加快塑造现代化人力资源，以人口高质量发展支撑中国式现代化。总体来看，还是需要从统筹安全和发展的角度去理解这一次会议精神。 5月以来，30大中城市的商品房销售延续回落，较往年同期水平显著偏低，二手房销售同样边际回落，地产销售的正常水平仍有待确认。观察高频的人流数据，以地铁客运量、拥堵指数代表的市内人流基本稳定，而航空执飞代表的城市间的人口流动边际走强，整车货运物流数据也边际抬升，经济活动仍然在逐渐修复。总体而言，5月高频数据表明，经济延续了3月以来环比增长动能放缓的趋势，居民和企业信心的恢复需要时间。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2023-5-12 2.公司点评 中国心连心化肥（1866.HK）-一季度业绩符合预期，回购彰显信心 中国心连心化肥的一季度收入约人民币62.8亿元，同比增长17%。归母净利润3.3亿元，同比减少13%。业绩增长符合预期。我们预计2023-2025公司归母净利润为14.7亿、19.0亿和26.0亿，同比增长11%、 29%和37%。上调目标价至6.5港元，对应23年5.2倍和24年4.0倍预测市盈率，买入评级。 报告摘要 一季度业绩符合预期。一季度疫情政策放开、地缘政治逐渐缓解、粮价维持高位、农业刚需依旧强劲、工业需求缓慢复苏及化肥供需仍维持紧平衡状态，支撑化肥价格稳定运行。一季度公司的尿素业务收入19.5亿，同比增长23%，复合肥业务收入15.6亿，同比增长5%，车用尿素业务收入1.1亿，同比下降8%，甲醇业务收入5.3亿，同比增长8%，三聚氰胺业务收入2.0亿，同比下降26%，医药中间体收入1.4亿，同比增长17%。 加大对复合肥的投入与研发，做高效肥的领导者。公司已完成河南、新疆与江西三大基地与多个小基地布局，小基地都为新建设项目，如甘肃金昌复合肥小基地、辽宁葫芦岛复合肥小基地。我们认为未来公司会加大对复合肥小基地的建设，将复合肥的服务网络进一步扩大。在产品方面已经做出腐殖酸、控释肥、高效尿素三大系列，产品能减少化肥流失，减少农业面源污染。心连心重视复合肥的研发，建立并拥有全行业领先的氮肥研究中心，与巴斯夫、中国工程院院士张福锁等共同合作研发。我们看好心连心高效肥业务的发展，未来将会成为行业的领导者。 回购股票，彰显信心。公司计划于2023年5月9日至2023年6月30日止期间进行股份购回。根据现有 购回授权，公司获许购回不超过1.23亿股股份，即于授予现有购回授权有关决议案获批准当日已发行股份总数的10%。我们认为随着九江基地落成，中国心连心化肥的规模早已迈入新的阶段，收入与净利润规模不断提升。并且资本开支高峰期已经过去，资产负债率逐年下降，资金压力大减。此时发布回购公告，后续开展回购，这代表管理层对未来发展的信心，且有利于股价上涨。 目标价6.5港元，买入评级。我们预计2023-2025公司归母净利润为14.7亿、19.0亿和26.0亿，同比 增长11%、29%和37%。考虑到公司将回购股票，因此上调目标价至6.5港元，对应23年5.2倍和24年 4.0倍预测市盈率，买入评级。 风险提示：行业竞争加剧；疫情加剧；价格不及预期分析师：王强 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 安信国际及每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，向本报告提及的中国心连心化肥有限公司在过去12个月内有就投资银行服务收取补偿或受委托。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
