美国每日经济评论：第二季度初步数据表明反弹缓慢

德意志银行证券公司披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）057/04/2016。德意志银行美国经济学日期2016年5月3日美国每日经济注释初步的第二季度数据表明反弹缓慢约瑟夫·拉沃格纳·布雷特·瑞安美国首席经济学家(+1) 212 250-7329(+1) 212 250-6294Aditya Bhave经济学家(+1) 212 250-0584星期三释放预测以前共识上午8:15ADP就业变化（4月）：+ 165K+ 200K+ 195K上午8:30国际贸易差额（3月）：-$ 43.0B-$ 47.1B-$ 41.3B上午8:30非农业生产率（问题Q1）：-1.3%-2.2%-1.3% 单位人工成本：+2.2%+3.3%+3.3%政策演讲10:00 AM工厂订单（3月）：+2.0%-1.7%+0.6%06:30 pm：明尼阿波利斯联储主席10:00 AM非制造业ISM（四月）：54.054.554.8卡什卡里（非投票者）在资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司周三评论：当本周结束时，我们将更新五个主要经济指标，即制造业ISM调查（星期一），美联储高级贷款官员调查（星期一），机动车销售量（星期二），失业救济人数（星期四）。和员工扣税收据（每天）。本季度的消息充其量仍然是好坏参半，并且表明预计的增长反弹可能相当温和，至少相对于前两个第二季度而言：回想一下，2014年增长回升至4.6％，2015年回升至3.9％。最近两年的第二季度，部分原因是上述第一季度的疲软与恶劣的冬季天气有关。去年，第一季度产量也受到西海岸港口放缓的影响。实际上，净出口额比2015年第一季度的实际GDP增长减少了190个基点。这是自1984年第一季度以来最大的外部部门产出打击，当时美元正处于一段长时间的升值之中。尽管缺乏任何减缓因素，上个季度的增长是如此疲软，但这对接下来几个季度的增长而言并不是好兆头。正如我们在昨天的《美国每日经济注释》中所指出的，相对于总需求的放缓，库存状况仍然较高。例如，上一季度对私人国内购买者的最终销售额仅增长1.2％，是自2012年第三季度以来的最低增速（0.9％）。同时，非住宅固定投资下降了-5.9％，有证据表明，这种疲软并非仅由于能源相关支出疲软。随着美国总统大选即将全面展开，我们怀疑企业部门是否会大幅提高支出。相比之下，第一季度GDP最强劲的主要组成部分是住宅投资，增长了14.8％，这肯定了我们的观点，即房屋是经济前景脆弱的亮点。总的来说，我们认为本季度的增长很可能再次令人失望。我们继续预测2016年第二季度实际GDP增长1.0％，就像我们在2月初所做的那样，当时我们强烈反对2016年第一季度GDP增长0.5％。就我们上述指标而言，4月份制造业ISM指数下滑1点至50.8，而美联储高级贷款官员调查显示，商业和工业贷款的贷款标准进一步收紧，这与经济活动高度相关：收紧标准通常预示着增长放缓。在撰写本文时，预计汽车销售将反弹至超过1700万的年化率，如果持续下去，将表明零售销售有所改善。失业人数可能继续保持在创纪录的低水平附近，这表明就业市场仍然健康。但是，正如我们的普通读者所知道的那样，员工扣缴税款的收入继续放缓，其年率现已降至3％以下。这向我们暗示，尽管短期内就业机会可能继续保持健康，但潜在的收入增长并不是特别强劲。这可以解释为什么尽管汽油价格从2014年夏季开始暴跌，并且自那时以来创造了将近500万个就业岗位，但通货膨胀调整后的消费者总支出却没有那么强劲。明尼苏达州罗切斯特2016年经济/金融预测第四季度/第四季度实际GDP增长：+ 1.3％年均+ 1.4％核心CPI：第四季度/第四季度+ 1.8％失业率：4.8％美联储目标利率：年终0.625％库务表大小上一个11:00 am 3Y Note（ann）$ 24B $ 24B 11:00 am 10Y Note（ann）$ 23B $ 20B11:00 am 30Y债券（ann）$ 15B $ 12B就业后电话会议5月6日，星期五，美国东部时间上午9:00国内拨入：（800）309-8606国际：（706）679-0645会议ID：98077905重播＃（美国东部时间上午11:30之后开始）：( 866）247-4222研究 2016年5月3日美国每日经济评论：第二季度初步数据表明反弹缓慢第2页德意志银行证券公司附录1重要披露可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析人员不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。约瑟夫·拉沃尼亚（Joseph Lavorgna）/布雷特·瑞安（Brett Ryan）/阿迪亚·巴夫监管披露1.重要的其他冲突披露除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。2.短期交易思路德意志银行股票研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易想法（称为SOLAR想法）。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到这些贸易建议。 2016年5月3日美国每日经济评论：第二季度初步数据表明反弹缓慢德意志银行证券公司第3页附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流中的建议都可能与其他交流中的建议不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其所发行发行人的债务证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。 本报告仅供参考。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。 对于长期使用固定利率工具（从而获得这些现金流量）的投资者而言，利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或特定利率挂钩来减轻，这在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地测量了要跟踪的基础变量的实际移动。在掉期息票市场浮动利率的掉期市场中，选择合适的固定汇率（或指标）尤为重要。e。，将索引为典型短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要确认，以不同于息票计价货币的货币进行的资金筹集具有外汇风险。 当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权的典型风险。 2016年5月3日美国每日经济评论：第二季度初步数据表明反弹缓慢第4页德意志银行证券公司衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在获得相关法律意见之前采取专家意见进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得较高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问该网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而产生风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并会出现较大的波动； （ii）货币的价值可能受到众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加的外汇管制可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基本证券的货币影响，他们的投资者实际上承担了货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银行实体执行。美国：由FINRA，NFA和SIPC的成员德意志银行证券股份有限公司（Deutsche Bank Securities Incorporated）批准和/或分发。非美国关联公司聘用的分析师可能不是德意志银行证券公司的关联人，因此不受FINRA规章的约束，该规章涉及与标的公司的沟通，公开露面和分析师持有的证券。德国：由德意志银行股份有限公司（Deutsche Bank AG）批准和/或分发，德意志银行股份有限公司是在德意志联邦共和国注册成立的有限责任公司，其主要办事处位于美因河畔法兰克福。德意志银行已获得德国银行法的授权，并受到欧洲中央银行和德国联邦金融监管局BaFin的监督。英国：由德意志银行股份公司通过其伦敦分行在伦敦温彻斯特大街1号温彻斯特大厦的批准和/或分发，EC2N 2DB。英国的德意志银行（Deutsche Bank AG）由审慎监管局授权，并受审慎监管局和金融行为监管局的有限监管。有关我们授权和法规范围的详细信息可应要求提供。香港：由德意志银行香港分行发行。印度：由印度证券交易委员会（SEBI）注册为股票经纪人的德意志股票印度有限公司（Deutsche Equities India Pvt Ltd）编写。研究分析师SEBI注册号为INH000001741。