豆粕周报：USDA报告利空兑现，国内豆粕逢高沽空

USDA报告利空兑现，国内豆粕逢高沽空 豆粕周报20230515 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕延续反弹。 平衡表，USDA发布5月大豆供需报告，美豆新作产量和库存分别调增2.34亿蒲和1.25亿蒲，全球大豆新作产量和库存分别调增4017万吨和2146万吨，从而显示下一年度全球大豆将迎来宽松，对美豆价格形成压制。供给端，上周美豆产区天气转好，截至5月7日当周美豆播种率为35%，高于市场预期为34%且远高于历史均值，且未来天气转好利于美豆播种继续提速；CONAB发布巴西大豆5月供需报告将产量预估继续调增至近1.55亿吨，这基本与当前市场对巴西丰产认定一致；产量丰产也带动出口提升，其预估出口被调增至9500万吨以上，且当前大豆正处于集中出口阶段，近期港口报价保持低位，使得美豆出口被大量挤占，截至5月4日当周美豆出口净销售11.2万吨不及预期，拖累美豆盘中一度下跌触及近半年低位。另外阿根廷大豆在上周天气配合下收获提速，截至5月11日，大豆收割率为51.6%接近往年同期。国内 ，上周进口大豆到港量再度减少，不过油厂榨利良好拉动开机率持续回升，因通关偏慢所带来的现货紧张余波仍存，不过豆粕成交量与提货量均开始回落，油厂豆粕库存仍将继续回升。 策略：USDA报告尘埃落定为市场空头再添信心，预计下周豆粕将整体回落。不过国内豆粕现货紧张形势并未得到完全改变，等待进口大豆到港量回升兑现，操作上仍以逢高沽空为主。 CBOT大豆与M09豆粕 截至5月12日收盘，周内CBOT大豆收于1389.50美分/蒲，较开盘下跌47.25点，周跌幅3.29%；M09豆粕收于3537元/吨，较开盘上涨19点，周涨幅0.54%。受种植进度偏快及出口萎缩影响美豆大幅回落，国内豆粕则因海关通关速度缓慢大豆进口偏低，且油厂豆粕库存总体偏低对豆粕存在支撑。 CBOT大豆M09豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 平衡表 美豆 期末库存增加1.25亿蒲至3.35亿蒲，且库消比增至7.59%，下一年度美豆供需将迎来极大宽松； 全球大豆 期末库存同比增2164万吨，库消比提升至31.70%，全球大豆供需将迎来极大宽松。 成本端 巴西 截至5月6日，巴西大豆收割率95.4%，去年同期为94.9%； 阿根廷 截至5月11日，阿根廷大豆优良率保持4%，土壤适宜水分略升至54%；收获完成度为51.6%，高于一周前的36.4% 美国 截至5月7日当周，美国大豆种植率为35%，市场预估为34%，之前一周为19%； 供给 进口 111家油厂大豆到港共计27船，约175.5万吨大豆； 需求 压榨 第19周111家油厂大豆实际压榨量为161.34万吨，开机率为54.22%；较预估低5.16万吨。 成交 截至5月12日当周，下游豆粕共成交177.66万吨，其中现货成交74.92万吨，远月基差成交102.74万吨。 库存 油厂库存 第18周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存、未执行合同均上升。其中大豆库存为303.55万吨，较上周减少15.12万吨；豆粕库存为28.29万吨，较上周增加7万吨。 风险 全球 美国天气及种植进度、美豆及巴西大豆出口、进口大豆到港量、豆粕下游需求。 基本面分析 平衡表—美豆 受巴西大豆更具性价比使得南美向北美移库，本年度美豆进口调增； 下一年度，受可能出现的厄尔尼诺预期，美豆单产提升至52蒲/英亩，从而产量增2.34亿蒲至45.10亿蒲； 尽管消耗总体增加，不过其增量低于供给增量，使期末库存增加1.25亿蒲至3.35亿蒲 ，且库消比增至7.59% 下一年度美豆供需将迎来极大宽松。 基本面分析 平衡表—全球大豆 下一年度受厄尔尼诺影响，预计全球大豆主产国均有增产，其中美国增636万吨，巴西增800万吨 ，阿根廷增21万吨，全球大豆产量首次突破4亿吨大关，达到4.1059亿吨。 尽管各国国内消费也有增加，全球大豆期末库存同比增2164万吨，库消比提升至31.70%。 全球大豆供需将迎来极大宽松。 基本面分析 成本端—美豆种植进度 USDA：截至5月7日当周，美国大豆种植率为35%，市场预估为34%，之前一周为19%，去年同期11%，五年均值为21%；大豆出苗率为9%，去年同期为3%，五年均值为4%。 美豆于4月中旬开启种植，由于天气合适今年种植速度快于往年，且未来美豆产区天气依然较好 ，预计美豆种植速度依旧偏快。 美豆种植进度 基本面分析 成本端—美豆出口 截至5月4日止当周，美豆当前市场年度出口销售净增6.22万吨，环比减少79%，市场预估为净增15.0万吨-50.0万吨。美豆下一市场年度出口销售净增5.01万吨，市场预估为净增0万吨-20.0万吨。尽管当前巴西大豆出口环比预计降低，不过仍对美豆形成严重挤占，美豆出口销售仍处于偏低水平。不过前期美豆出口较好，当前美豆累计出口速度仍总体偏快。 美豆本年度当周净销售（吨）美豆当周累计销售（吨） 基本面分析 成本端—美豆压榨利润 截至2023年5月5日当周，美豆压榨利润为1.92美元/蒲，环比下降21.31%，同比下降55.45%。 尽管美豆价格回落，不过加工产品价格跟随，从而使压榨利润大幅走低。 美豆周度压榨利润（美元/蒲） 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度与出口报价 CONAB：截至5月6日，巴西大豆收割率95.4%，去年同期为94.9%； 随着巴西大豆收割持续推进，大豆出口仍保持旺盛，本周ANEC再将巴西大豆5月出口调增至1500万吨以上，巴西大豆出口港口报价在本周也先增后降。 大豆出口FOB报价 基本面分析 成本端—阿根廷大豆生长状况与收割进度 布交所显示截至5月11日，阿根廷大豆优良率保持4%，土壤适宜水分略升至54%；收获完成度为51.6%，高于一周前的36.4%，但是仍然比去年同期低了13.3%。 近期阿根廷仍未摆脱高温干旱影响，大豆优良率及土壤墒情始终偏低，收获进度尽管大幅提升但仍慢于往年同期。 阿根廷大豆生长状况阿根廷大豆收割率 数据来源：布交所，美尔雅期货 基本面分析 国内端—大豆及豆粕供给 因海关通关政策改变，上周进口大豆到港缓慢，111家油厂大豆到港共计27船，约175.5万吨大豆； 下游榨利回升，拉动油厂开机率提升，第19周（5月6日至5月12日）111家油厂大豆实际压榨量为161.34万吨，开机率为54.22%；较预估低5.16万吨。 进口大豆到港量（万吨）油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 基本面分析 国内端—豆粕养殖需求 养殖利润依然偏低，下游亏损严重，压制补栏意愿； 豆粕下游需求偏弱。 生猪养殖利润（元/头） 数据来源：wind，美尔雅期货 基本面分析 国内端—豆粕需求 进口大豆到港缓慢引发下游对豆粕供给担忧，叠加豆粕价格企稳激发下游套保需求，本周豆粕成交显著提高。截至5月12日当周，下游豆粕共成交177.66万吨，其中现货成交74.92万吨，远月基差成交102.74万吨。 豆粕周度成交量（万吨） 基本面分析 国内端—油厂大豆与豆粕库存 2023年第18周，全国主要油厂大豆库存下降，豆粕库存、未执行合同均上升。其中大豆库存为303.55万吨 ，较上周减少15.12万吨；豆粕库存为28.29万吨，较上周增加7万吨。大豆到港减少但油厂开机提升，压榨增多，从而油厂大豆库存回落，而豆粕提货量低于压榨增量，从而豆粕库存回升。另外，随着海关通关问题缓解，预期后续大豆到港持续偏多，豆粕或将继续累库。 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 豆粕基差 油粕比 豆粕5-9价差 豆菜粕价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看