轻工行业周报：基本面向上布局低估值龙头，浆价下行把握盈利弹性

基本面向上布局低估值龙头，浆价下行把握盈利弹性 核心观点（05.08-05.12） 家居：地产改善叠加需求复苏，龙头发力有望取得亮眼表现。政策支持&预期改善&需求回暖，地产端稳中向好：竣工方面，前期开发商囤积大量未完工项目，保交楼将促进完工，竣工好转将支撑家居需求， 3月实现竣工面积同比增长32%；销售方面，春节后地产销售持续改善，3月，30个城市新房成交面积略好于22年同期，15个重点城市二手房成交面积同比增长98%，环比增长49%。疫后客流显著复苏，延 轻工行业 推荐维持评级 陈柏儒 ：（8610）80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 特此鸣谢：刘立思 期需求持续释放，家居龙头信心十足，均对23年设定乐观目标，且积 极推动营销策划，全年有望实现亮眼表现。23Q1实际消费已有复苏， 315反馈前端订单表现良好，需求传导需要一定时间，23Q1报表端反 市场行情数据2023-05-15 映22Q4压力，预计23Q2后报表端将逐季改善。估值角度来看，伴随行情下跌，家居龙头估值性价比凸显，以欧派/顾家为例，5月15日上市以来市盈率TTM分位点分别为11.82%/3.56%。建议关注：定制龙头 【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【慕思股份】。 造纸：供应缓解带动浆价下行，成品纸盈利持续改善。废纸系：下 游需求表现疲软，废纸系价格表现较弱，静待后续经济好转带动需求 20% 10% 0% -10% 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 -20% 轻工制造沪深300 复苏。5月12日，废黄纸板、瓦楞纸、箱板纸平均价格分别为1,615、 2,911、3,976元/吨，分别较上周上涨0.25%、0.22%、0.05%。浆纸系： 纸浆产能投放带动外盘浆价下行，Arauco针叶奖银星下调40美元/吨 至680美元/吨，本色浆金星下调20美元/吨至610美元/吨，阔叶浆明 星下调75美元/吨至475美元/吨。5月12日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为3,973、5,523、4,100元/吨，分别较上周变动1.66%、0.54%、 -1.01%。双胶纸、双铜纸及白卡纸价格分别为6,263、5,550、4,600元/吨，分别较上周下跌1.95%、0.72%、1.08%。文化纸需求稳中向好， 看好党建及教辅教材板块需求：印刷新规出台预计将使教辅教材需求增长10%~20%，且预计二十大以后党建刊物需求将逐步释放。特种纸：浆价快速下行将带动特种纸盈利改善，且特种纸下游需求表现稳健， 价格有望保持坚挺；中长期来看，特种纸下游需求扩张，竞争格局良好，龙头持续建设产能，布局自给浆，成长性显著。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。 包装：原材料价格下行，行业盈利修复确定性强。纸包装方面，受 益于环保趋势，纸包装行业有望实现扩张，且市场集中度较低，未来 提升空间巨大。疫后居民生活恢复正常，线下社交、商务餐饮需求明显修复，进而驱动烟酒消费复苏，预计配套包装需求将得到保证。2023年1~3月，烟酒类零售额同比增长6.8%，其中，3月单月同比增长9%。 金属包装方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸饮料扩张， 三片罐需求受益于能量饮料扩张。供需格局改善强化包装龙头议价能力，盈利有望增强。原材料方面，瓦楞纸、箱板纸价格持续下行，未来料将维持低位，白卡纸后续产能投放将压制价格表现；镀锡板卷、 铝活跃合约期货结算价自高位下行后维持低位。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。 轻工消费：新型烟草发展前景明朗，文具行业市场持续扩容。新型 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院整理 行业周报●轻工行业 2023年5月15日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 烟草：海外市场规模快速成长，中国电子烟产业链全球化布局，竞争优势突出，政策支持下出口前景广阔；国内电子烟政策落地将实现有序发展，未来行业料将稳健扩张，市场份额向头部集中。文具：疫后需求复苏将带动23年业绩改善，23Q1晨光股份传统核心/办公 直销/零售大店分别增长6.75%/23.06%/13.31%。中长期来看，人均用量提升带动总量稳增，消费升级驱动价格长期成长；采购行业数字化渗透空间广阔，降本增效&政策推动助力行业发展。建议关注：电子烟行业龙头【思摩尔国际】，文具行业引领者【晨光股份】，户外运动受益者【浙江自然】。 风险提示：经济增长不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险。 目录 一、本周行情回顾4 （一）一周热点动态跟踪4 （二）本周尚品宅配表现最佳4 二、一周重点数据跟踪5 （一）造纸：浆价下行带动成品纸盈利改善5 1.废纸系：下游需求疲软，废纸系价格表现较弱5 2.浆纸系：浆价下行持续兑现，成品纸盈利不断改善6 （二）家居：地产端稳中向好，需求有望逐步恢复8 1.销售：行业基本面持续向好8 2.房地产：景气度延续改善，竣工数据企稳反弹9 3.原材料：软体原材料价格低位波动10 （三）包装：金属、塑料原料价格维持低位11 （四）文娱：消费持续改善，看好后续需求复苏12 三、行业重要新闻及公告13 （一）行业重要新闻13 （二）上市公司重要公告13 四、行业观点15 �、风险提示18 一、本周行情回顾 （一）一周热点动态跟踪 本周沪深300指数较上周下跌1.97%，其中轻工制造板块下跌0.61%，在31个子行业中的涨跌幅排名为第8名。本周轻工制造板块整体呈现下跌趋势，其中家居用品、文娱用品、包装印刷板块分别下跌0.56%、0.57%、1.38%，而造纸板块本周上涨0.2%。 轻工制造 沪深300 图1.轻工制造板块及沪深300走势图图2.轻工二级子板块本周每日走势图 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 2023-01-03 2023-01-10 2023-01-17 2023-01-24 2023-01-31 2023-02-07 2023-02-14 2023-02-21 2023-02-28 2023-03-07 2023-03-14 2023-03-21 2023-03-28 2023-04-04 2023-04-11 2023-04-18 2023-04-25 2023-05-02 2023-05-09 -6% 包装印刷 造纸 家居用品 文娱用品 2% 1% 0% -1% -2% 05-0805-0905-1005-1105-12 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图3.申万一级行业本周涨跌幅 -0.61% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 公用事业 煤炭汽车 电力设备 环保纺织服饰 钢铁轻工制造家用电器基础化工 银行农林牧渔 电子计算机房地产社会服务国防军工美容护理非银金融 综合医药生物交通运输机械设备建筑材料食品饮料 通信石油石化商贸零售有色金属 传媒 建筑装饰 -7% 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 （二）本周尚品宅配表现最佳 个股中，本周涨幅居前5名的分别是尚品宅配(+19.82%)、盛通股份(+10.88%)、英联股份 (+9.86%)、匠心家居(+8.79%)、舒华体育(+8.69%)；跌幅居前5名的分别是华源控股(-12.78%)、力诺特玻(-11.62%)、美利云(-7.33%)、ST松炀(-6.77%)、鸿博股份(-5.63%)。 表1.上市公司个股本周市场表现 公司代码 涨幅前5名公司名称 本周涨跌幅 公司代码 跌幅前5名公司名称 本周涨跌幅 300616.SZ 尚品宅配 19.82% 002787.SZ 华源控股 -12.78% 002599.SZ 盛通股份 10.88% 301188.SZ 力诺特玻 -11.62% 002846.SZ 英联股份 9.86% 000815.SZ 美利云 -7.33% 301061.SZ 匠心家居 8.79% 603863.SH ST松炀 -6.77% 605299.SH 舒华体育 8.69% 002229.SZ 鸿博股份 -5.63% 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 二、一周重点数据跟踪 （一）造纸：浆价下行带动成品纸盈利改善 1.废纸系：下游需求疲软，废纸系价格表现较弱 根据卓创资讯数据显示，2023年5月12日，废黄纸板平均价格为1,615元/吨，较上周上 涨0.25%；2023年4月，废黄板纸库存天数为7天，环比下降1.4天。 截至2023年5月12日，瓦楞纸均价为2,911元/吨，较上周价格上涨0.22%；箱板纸均价为3,976元/吨，较上周价格上涨0.05%。2023年4月，瓦楞纸和箱板纸企业库存分别为63.1、118万吨，分别环比下降12.25、11.23万吨。 截至2023年5月12日，瓦楞纸毛利率为10.04%，较上周价格持平；截至2023年5月 11日，箱板纸毛利率为20.77%，较上周下跌0.13pct。 图4.废黄纸板价格（元/吨）图5.废黄纸板库存天数（天） 废黄纸板均价 国废黄板纸库存天数（天） 2,60016 2,40014 2,20012 2,00010 1,8008 1,6006 1,4004 1,2002 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 1,0000 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图6.废纸系成品纸价格（元/吨）图7.废纸系成品纸企业库存（千吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 瓦楞纸均价箱板纸均价 瓦楞纸企业库存 箱板纸企业库存 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 0 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 图8.废纸系成品纸毛利率 瓦楞纸毛利率 箱板纸毛利率 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：卓创资讯，中国银河证券研究院 2.浆纸系：浆价下行持续兑现，成品纸盈利不断改善 截至2023年5月12日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为3,972.73、5,523.21、4,100 元/吨，分别较上周变动+1.66%、+0.54%、-1.01%。截至2023年4月，青岛港纸浆库存量为 110.8万吨，环比增长6.8万吨；常熟