医药生物周报（23年第19周）：京发布DRG联动耗材带采征求意见，医学影像专科龙头递交招股书

证券研究报告|2023年05月15日 核心观点行业研究·行业周报 本周医药板块表现弱于整体市场，各细分板块均有不同程度回调。本周全部A股下跌1.70%（总市值加权平均），沪深300下跌1.97%，生物医药板块整体下跌2.26%，板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌2.83%，生物制品下跌2.66%，医疗服务下跌1.24%，医疗器械下跌2.05%医药商业下跌3.07%，中药下跌2.03%。本周涨幅居前的公司主要为AI相关主题、医药流通、中药、新冠相关标的。 北京医保局发布DRG付费联动耗材带量采购方案征求意见稿。北京市充分发挥CHS-DRG付费改革对医疗机构使用集采医用耗材的导向作用，不断完善对医疗机构的激励约束机制。本次神经介入类弹簧圈采取带量联动方式，企业报价将联动外省集采价格。运动医学类、神经介入类（除弹簧圈）、电生理类将参考统一谈判分组中所有产品的历史采购价中位值制定最高有效报价。各产品分组分别制定谈判降幅，其中入门降幅决定企业中选，达标降幅决定中选企业分量情况。此次征求意见稿谈判分组细致，在临床实践上按照一品一策设定降幅及中选规则，竞争格局良好、临床价值高的创新品种降幅相对温和，合理的规则设定有望进一步降低集采扰动，利于企业创新和医保控费同频共振。推荐关注惠泰医疗、微电生理。 国内医学影像专科医疗集团龙头在港交所递交招股书，民营专科连锁商业模式不断丰富成熟。按医学影像中心网点数目、设备数目、执业影像医生数目日均检查量及患者支付的费用计，一脉阳光在中国所有第三方医学影像中心运营商中排名第一。同时一脉阳光也是国内唯一一家为整个医学影像产业链提供全面影像服务及价值的医学影像平台营运商及管理者。一脉阳光已建立和运营了一个覆盖16个省、自治区及直辖市从一二线城市辐射至54个县级 行政区的医学影像中心网络。2022年公司收入为7.84亿，同比增长32.5% 归母净利润为36.4万，实现扭亏为盈；经调整归母净利润为997万。中国 第三方医学影像中心市场近年来稳步发展，市场规模由2018年的8亿元增 长至2022年的23亿元，并预计于2030年将达到约189亿元，CAGR达到30.1%。建议关注医疗服务板块中不断丰富的各类专科连锁新业态。 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022A 2023E 2022A 2023E 600276 恒瑞医药 买入 45.51 2,903 0.61 0.75 74.6 60.9 688271 联影医疗 增持 144.61 1,192 2.19 2.55 66.0 56.7 300760 迈瑞医疗 买入 306.79 3,720 7.94 9.60 38.6 32.0 300015 爱尔眼科 买入 28.70 2,060 0.36 0.48 78.7 59.8 688617 惠泰医疗 买入 351.82 235 5.38 7.14 65.4 49.2 688050 爱博医疗 增持 224.11 236 2.21 3.12 101.4 71.8 300832 新产业 买入 53.12 418 1.69 2.11 31.4 25.2 9926.HK 康方生物 买入 42.55 358 -1.39 2.35 -27.2 16.1 9997.HK 康基医疗 买入 9.20 112 0.39 0.50 20.7 16.2 风险提示：疫情反复的风险、医保谈判降价超预期的风险、药耗集采风险重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 医药生物 超配·维持评级 证券分析师：张佳博证券分析师：陈益凌 021-60933167 zhangjiabo@guosen.com.cnchenyiling@guosen.com.cnS0980523050001S0980519010002 证券分析师：陈曦炳证券分析师：彭思宇0755-819829390755-81982723 chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001S0980521060003 证券分析师：周章庆证券分析师：马千里 010-88005445 zhouzhangqing@guosen.com.cnmaqianli@guosen.com.cnS0980523040002S0980521070001 证券分析师：张超0755-81982940 zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《医药生物行业2022年报&2023一季报总结：创新+改革，迎接高质量发展新周期》——2023-05-09 《医药生物行业2023年5月投资策略：行业表现分化，寻找细 分板块中的优质公司》——2023-05-09 《医药行业周报（23年第18周）-美股医疗器械公司发布2023 一季报，关注诊疗复苏相关标的》——2023-05-08 《医药生物周报（23年第17周）-年报及一季报“成绩单”已出，关注疫情后复苏》——2023-05-04 《医药生物周报（23年第16周）-NMPA发布2022年药品监督管理统计数据，干细胞移植疗法Omisirge获批上市》—— 2023-04-23 医药生物周报（23年第19周） 北京发布DRG联动耗材带采征求意见，医学影像专科龙头递交招股书 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 重点事件及国信医药观点4 北京医保局发布DRG付费联动耗材带量采购方案征求意见稿4 国内医学影像专科医疗集团龙头在港交所递交招股书5 本周行情回顾7 板块估值情况8 推荐标的9 风险提示10 免责声明11 图表目录 图1：一脉阳光构建的一站式生态系统5 图2：一脉阳光2020-22年营收和归母净利润情况5 图3：一脉阳光2022-22年营收拆分（百万）5 图4：中国医学影像资源不足6 图5：2018-2030E中国第三方医学影像中心市场6 图6：申万一级行业一周涨跌幅（%）7 图7：申万一级行业市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值）8 图8：医药行业子版块一周涨跌幅（%）8 图9：医药行业子版块市盈率情况（TTM，整体法，剔除负值）8 表1：北京市《第一批DRG付费和带量采购政策联动采购方案征求意见的通知》4 表2：本周A股涨跌幅前十的个股情况8 重点事件及国信医药观点 北京医保局发布DRG付费联动耗材带量采购方案征求意见稿 事件：2023年5月10日，北京市医保局发布《关于我市第一批DRG付费和带量采购政策联动采购方案征求意见的通知》。由北京市医疗机构组成DRG联动采购集团，针对运动医学类、神经介入类、电生理类医用耗材制定了DRG付费和带量采购政策联动采购方案。 点评： 北京深入DRG付费和带量采购政策联动管理。5月6日，北京医保局印发《2023年北京市医疗保障重点工作》，在“持续深化多元复合式医保支付方式改革”方面明确：住院提速扩面推行DRG付费，将全市符合条件的二级及以上定点医疗机构全部纳入实际付费范围。完善新药新技术和特殊病例除外处理机制，深化DRG付费和带量采购政策联动管理。此次发布DRG联动耗材带量采购的征求意见稿，表明北京市将充分发挥CHS-DRG付费改革对医疗机构使用集采医用耗材的导向作用，不断完善对医疗机构的激励约束机制。 本次采购品类齐全，不同耗材品类采取不同报价规则。神经介入类弹簧圈采取带量联动方式，企业报价将联动外省集采价格。运动医学类、神经介入类（除弹簧圈）、电生理类将参考统一谈判分组中所有产品的历史采购价中位值制定最高有效报价。各产品分组分别制定谈判降幅（分为入门降幅和达标降幅），其中入门降幅决定企业中选，达标降幅决定中选企业分量情况。降幅设定根据各品种竞争格局和临床价值降幅有差异，降幅较高的如电定位环形诊断导管-冷冻配套的入门 /达标降幅为50%/75%，但如磁定位压力感应治疗单弯导管（12孔以上）入门/达标降幅仅10/20%，整体来看较福建联盟集采规则温和。运动医学类仅涉及带线锚钉一种产品，三种材质（钛合金、PEEK、复合材料）入门/达标降幅均为40%/50%。神经介入类设定降幅最大的为裸支架（入门/达标降幅25%/35%），最小的密网支架入门/达标降幅为15%/30%；覆膜支架不带量仅谈判，要求降价20%。 表1：北京市《第一批DRG付费和带量采购政策联动采购方案征求意见的通知》 涉及产品报价规则意向采购量 神经介入类弹簧圈产品（包括但不限1.外省市带量采购中选产品。产品在外省市带量采购项目医疗机构填报采购需求量。医疗机构结合产品申报 前 中选，其中选价格作为该产品报价上限，如存在两个及以价、临床使用状况、医疗技术进步等因素，从有意愿于以国家医保耗材编码C020516065 10位开头） 上外省市中选价格，取低作为该产品报价上限。参加DRG联动采购的企业中选择产品，并填报每个产 2.外省市带量采购非中选产品。以其他产品中选价格中位品未来一年的采购需求量，填报总量不得低于2021 采取带量联动方式 值作为其报价上限。 年实际采购量的90% 参考同一谈判分组中所有产品的历史采购价（产品2021年报价降幅达到入门降幅及以上确定为拟中选产品，报 在我市各医疗机构的采购加权平均价）中位值，制定该谈价降幅小于入门降幅则谈判失败。报价降幅达到入 判分组中所有产品的最高有效报价并予以公示。 门降幅但小于达标降幅，获得自身采购需求量的 运动医学类、神经介入类（除弹簧圈各组分别制定谈判降幅（分为入门降幅和达标降幅），其60%，报价降幅达到达标降幅及以上获得自身采购需 外）、电生理类医用耗材产品 中入门降幅决定企业中选，达标降幅决定中选企业分量情求量的90%。 采取带量谈判方式。其中“颅内支架- 况。 覆膜支架”只进行价格谈判不带量 谈判失败产品需求量的90%和未达到达标降幅产品 依据企业报价（对于企业报价仍有较大下降空间的产品，需求量的30%作为待分配需求量，由采购主体进行二 次分配，二次分配须选择同一谈判分组内降幅达到达DRG联动采购组启动价格谈判程序，确认企业最终报价）， 计算报价降幅 资料来源：北京市医疗保障局、国信经济研究所整理 标降幅的中选产品并全部分配完成。 北京DRG联动耗材采购方案考虑临床实践，按照一品一策设定降幅，利于行业发展。此次征求意见稿谈判分组细致，在临床实践上按照一品一策设定降幅及中选规则，竞争格局良好、临床价值高的创新品种降幅温和，合理的规则设定有望进一步降低集采扰动，利于企业创新和医保控费同频共振。 国内医学影像专科医疗集团龙头在港交所递交招股书 一脉阳光是国内最大的第三方医学影像中心运营商。按医学影像中心网点数目、设备数目、执业影像医生数目、日均检查量及患者支付的费用计，一脉阳光在中国所有第三方医学影像中心运营商中排名第一。同时，一脉阳光也是中国唯一一家为整个医学影像产业链提供全面影像服务及价值的医学影像平台营运商及管理者。公司围绕影像中心服务、影像赋能解决方案以及一脉云服务创造了一个卓而有效的的一站式生态系统。 图1：一脉阳光构建的一站式生态系统 资料来源：公司招股书、国信证券经济研究所整理 一脉阳光已建立和运营了一个覆盖16个省、自治区及直辖市从一二线城市辐射 至54个县级行政区的医学影像中心网络。截至2022年12月31日，一脉阳光的 网络由86个影像中心组成，包括7个旗舰型影像中心、24个区域共享型影像中心、42个专科医联体型影像中心及13个运营管理型影像中心。2022年一脉阳光收入为7.84亿，同比增长32.5%；归母净利润为36.4万，实现扭亏为盈；经调 整归母净利润为997万。 图2：一脉阳光2020-22年营收和归母净利润情况图3：一脉阳光2022-22年营收拆分（百万） 资料来源：公司招股书、国信证券经济研究所整理资料来源：公司招股书、国信