创新能利用率触底，指引二季度环比成长

1Q23营收优于指引，2Q23指引收入环比上升5%-7%。1Q23公司实现营收14.62亿美元(YoY-20.6%，QoQ-9.8%)，略优于指引(14.3-14.6亿美元)；毛利率为20.8%(YoY-19.9pct，QoQ-11.2pct)，位于指引(介于19%-20%)的上部。 公司指引2Q23产能利用率和出货量都高于1Q23，销售收入预计环比增长5%-7%(15.35-15.65亿美元)，平均晶圆单价受产品组合变动影响环比下降，毛利率预计在19%-21%之间。 1Q23出货量同比下降32%，产能利用率降至68.1%。公司1Q23付运折合8寸晶圆125.2万片(YoY-32.0%，QoQ-20.5%)，产能利用率降至68.1%(YoY-32.3pct,QoQ-11.4pct)。因产品组合变化，折合8寸晶圆平均晶圆价格增至1075.7美元(YoY16.2%,QoQ14.6%)。1Q23按应用分类，智能手机、物联网、消费电子和其他收入占比23.5%、16.6%、26.7%、33.2%；按尺寸分类8寸晶圆和12寸晶圆收入占比28.1%和71.9%。 1Q23资本开支超12亿美元，扩产计划顺利推进。1023年公司资本开支12.59亿美元，月产能较上年末增长折合8寸晶圆1.8万片至73.25万片。目前，中芯深圳已经入量产，中芯京城预计下半年进入量产，中芯东方预计年底通线，中芯西青正在建设中。根据此前公告，公司预计2023年资本开支与2022年(63.5亿美元)大致持平，月产能增量与2022年相近，继续保持高强度投入。 维持全年指引不变，看好中长期趋势及本土制造需求。基于下半年复苏的幅度还不明朗，总体来看尚未看到市场全面回暖，公司维持全年指引不变，即全年销售收入同比下降低十位数，毛利率在20%左右。公司继续遵循以市场为导向，加强与终端市场的对话，全力配合新产品的推出，做好产线长短脚调整配套，迎接下一轮的增长周期。 投资建议：业绩即将现改善，看好中长期发展前景，维持“买入”评级。 我们预计公司2023-2025年营收64.3、83.4、111.6亿美元，BPS至2.51、2.63、2.80美元，对应2023-2025年1.0、1.0、0.9倍PB，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求放缓；扩产不及预期；美国加大制裁风险。 盈利预测和财务指标 图1：公司季度营业收入及同比增速 图2：公司季度归母净利润及同比增速 图3：公司季度毛利率 图4：公司季度ASP（折合每片八寸晶圆） 图5：公司季度产能利用率 图6：公司季度晶圆付运量 附表：财务预测与估值 资产负债表(百万美元)