行业周报：国企改革持续推进，中药国企迎来新的发展机遇

一周观点：国企改革持续推进，中药国企迎来新的发展机遇 我们看好国资背景中药企业在改革中基本面持续改善，焕发生机提速增长。从政策面来看，国企改革为国家发展重点，中药行业持续受政策支持，中药国企具有可观的发展空间。从业绩面来看，中药国企收入利润增速平缓稳定，费用端具备优化空间，利润率有望提升。从基本面来看，中药国企拥有的“中华老字号”称号是极为优质的资产，多年积累的行业经验和优秀品质赢得了众多消费者的信任和口碑，拥有中华老字号的中药国企充分具备快速发展的潜力。我们看好中药国企在资产结构、管理、营销的持续优化下提速增长。 一周观点：神州细胞新冠疫苗SCTV01E完成Ⅲ期临床分析，效果良好 5月12日，神州细胞发布公告，已完成新冠疫苗SCTV01E III期临床研究的最终分析，研究结果显示，在我国奥密克戎（Omicron）BA.5、BF.7和XBB等变异株流行期间，SCTV01E在≥18周岁已完成新冠疫苗基础免疫或加强免疫人群中进行1剂加强免疫后，产生了针对奥密克戎及其各子变异株的良好保护效力，且具有良好的安全性。证实SCTV01E四价新冠疫苗平台具有突出的广谱性优势和应对新冠病毒快速变异、多个不同变异株同时流行的重要性。 一周观点：2023Q1医药板块稳健增长，实现全面复苏 2022年医药板块整体收入增速9.9%、归母净利润增速-5.3%，2023Q1医药板块整体收入增速1.7%，剔除医疗器械板块 ，2023Q1医药板块归母同比增26.16%。医药整体板块一季度业绩稳健增长，院内外疫后复苏兑现，当前企业生产、订单、销售、服务等回归正常秩序，在疫情和集采之后，细分赛道的竞争格局整体在变好；中药：2023Q1保持较快增长，系行业需求和企业自身改革因素叠加；医疗服务：体检、眼科、康复等之前受损严重的赛道反弹明显，预计二至四季度业绩环比同比持续改善。CXO：企业在手订单较为充裕，整体业绩韧性较好，全年业绩兑现度较高。医疗器械：虽然同期基数较高，但设备类标的贴息贷款、新基建红利落实到业绩，海内外需求恢复，耗材集采后国产替代加速。血制品&疫苗：建议关注浆站数量多，浆站拓展能力强的血制品企业，疫苗板块关注需求端恢复明显，拥有创新疫苗品种的企业。化学制药：建议关注市场空间大、竞争格局好和集采风险低领域。药店：同店恢复正常水平，2023年更应关注个股性价比。 推荐及受益标的 推荐标的：九芝堂、振德医疗、美年健康、迪安诊断、国际医学、康为世纪、博雅生物、希玛眼科。稳健组合：康龙化成、昌红科技、迈瑞医疗、海尔生物、开立医疗、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、寿仙谷、太极集团、中国中药。弹性组合：泓博医药、皓元医药、药石科技、海泰新光、澳华内镜、戴维医疗、采纳股份、博腾股份、康拓医疗、完美医疗。受益标的：荣昌生物、科伦药业、乐普生物、恒瑞医药、康诺亚、康恩贝、华润三九、江中药业、东阿阿胶、达仁堂、广誉远、昆药集团、千金药业、佛慈制药 风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。 1、一周观点：国企改革持续推进，中药国企迎来新的发展机 遇 我们看好国资背景中药企业在改革中基本面持续改善，焕发生机提速增长。 从政策面来看，国企改革为国家发展重点，中药行业持续受政策支持，中药国企具有可观的发展空间。从国有大型企业改革层面，政策“十二五”阶段鼓励国企上市、股改和公司制改革；“十三五”阶段补充完善现代企业制度与公司法人结构，建立职业经理人制度，剥离企业办的社会职能与历史遗留问题；至“十四五”阶段完善中国特色现代企业，促进加强党的领导和完善公司治理相统一，加强董事会建设，推进混改，完善市场化的薪酬分配与激励政策，健全研发考核机制。国家从公司形态到内部结构再到人员制度，由外而内，由浅入深逐渐推动落实国有企业改革。 从业绩面来看，中药国企收入利润增速平缓稳定，费用端具备优化空间，利润率有望提升。从基本面来看，中药国企拥有的“中华老字号”称号是极为优质的资产，多年积累的行业经验和优秀品质赢得了众多消费者的信任和口碑，拥有中华老字号的中药国企充分具备快速发展的潜力。我们看好中药国企在资产结构、管理、营销的持续优化下提速增长。 推荐标的：太极集团、中国中药 受益标的：中国国药、华润三九、片仔癀、同仁堂 2、神州细胞新冠疫苗SCTV01E完成Ⅲ期临床分析，效果良 好 5月12日，神州细胞发布公告，已完成新冠疫苗SCTV01E III期临床研究的最终分析，研究结果显示，在我国奥密克戎（Omicron）BA.5、BF.7和XBB等变异株流行期间，SCTV01E在≥18周岁已完成新冠疫苗基础免疫或加强免疫人群中进行1剂加强免疫后，产生了针对奥密克戎及其各子变异株的良好保护效力，且具有良好的安全性。 安全性：1针SCTV01E加强免疫的安全性良好，局部和全身系统性副反应发生率低且主要为1-2级轻度副反应，未发生与SCTV01E相关的严重不良事件（SAE），与SCTV01E既往临床研究结果高度相似。安慰剂组和疫苗组的不良反应率（TEAE）分别为10.7%和20.8%，3级及以上不良反应率分别为1.7%和1.7%。 有效性：1针SCTV01E加强免疫后14天至4个月，预防所有新冠病毒感染（含有症状和无症状感染者）的保护效力（VE）为82.4%（95%置信区间57.9%，92.6%）；预防有任何症状新冠病毒感染的保护效力为79.7%（95%置信区间51.0%，91.6%）。1针SCTV01E加强免疫后7天至4个月，预防所有新冠病毒感染（含有症状和无症状感染者）的保护效力为60.8%（95%置信区间43.87%，72.6%）； 预防有任何症状新冠病毒感染的保护效力为69.4%（95%置信区间50.6%，81.0%）。 上述主要终点和关键次要终点均达到了国内外新冠疫苗保护效力≥50%和95%置信区间下限≥30%的标准。 SCTV01E在临床III期中显示出对奥密克戎BA.1之后经过多代次变异产生的BF.7和DY.1等非疫苗株的有症状和无症状感染的高保护效力，进一步证实SCTV01E四价新冠疫苗平台具有突出的广谱性优势和应对新冠病毒快速变异、多个不同变异株同时流行的重要性。 受益标的：神州细胞 3、2023Q1医药板块稳健增长，实现全面复苏 2022年医药板块整体收入增速9.9%、归母净利润增速-5.3%，2023Q1医药板块整体收入增速1.7%，剔除医疗器械板块，2023Q1医药板块归母同比增26.16%。 医药整体板块一季度业绩稳健增长，院内外疫后复苏兑现，当前企业生产、订单、销售、服务等回归正常秩序，在疫情和集采之后，细分赛道的竞争格局整体在变好； 整体板块收入及毛利率有望持续提升，医药板块的复苏持续且稳定，长期投资价值凸显。 分板块看:中药：2023Q1保持较快增长，系行业需求和企业自身改革因素叠加； 医疗服务：体检、眼科、康复等之前受损严重的赛道反弹明显，预计二至四季度业绩环比同比持续改善；CXO：企业在手订单较为充裕，整体业绩韧性较好，全年业绩兑现度较高；医疗器械：虽然同期基数较高，但设备类标的贴息贷款、新基建红利落实到业绩，海内外需求恢复，耗材集采后国产替代加速，IVD板块客户数过去几年快速增加，业绩有望持续高速增长等，板块蕴含较大反转机会；血制品：2023Q1为疫情放开第一阶段，静丙、白蛋白等产品对新冠患者具有一定的疗效，出现一支难求的情况，快速消化库存。生产生活恢复常态化之后，医院正常的诊疗恢复，促进白蛋白、静丙、因子类等产品的需求回升，供给端的采浆也逐步恢复常态。我们建议关注浆站数量多，浆站拓展能力强的血制品企业；疫苗：成人疫苗和儿童疫苗的接种需求逐步回升，特别是成人疫苗的接种需求。我们建议重点关注需求端恢复明显，拥有创新疫苗品种的企业；制药：2023Q1院内用药持续恢复，创新药持续放量，仿制药集采常态化。创新药领域，我们建议重点关注潜在市场空间大，技术进步大的细分行业，例如ADC、双抗等；仿制药领域，我们建议关注竞争格局好，集采风险低的领域，例如麻醉药、核药等。 4、看好估值合理、基本面向好标的 （1）沪深股医药外包服务板块2023-2025年平均PE分别为40.5/30.5/22.9倍，2023-2025年平均PEG分别为1.6/1.1/0.7。 表1：沪深股医药外包服务2023-2025年平均PE分别为40.5/30.5/22.9倍，2023-2025年平均PEG分别为1.6/1.1/0.7 （2）沪深股生命科学上游板块2023-2025年平均PE分别为51.2/33.3/24.1倍，2023-2025年平均PEG分别为1.1/0.8/0.7。 表2：沪深股生命科学上游2023-2025年平均PE分别为51.2/33.3/24.1倍，2023-2025年平均PEG分别为1.1/0.8/0.7 （3）沪深股生物制品板块2023-2025年平均PE分别为37.4/30.6/26.4倍，2023-2025年平均PEG分别为2.6/1.1/0.8。 表3：沪深股生物制品2023-2025年平均PE分别为37.4/30.6/26.4倍，2023-2025年平均PEG分别为2.6/1.1/0.8 （4）沪深股化学制药板块2023-2025年平均PE分别为31.1/24.2/19.7倍，2023-2025年平均PEG分别为1.0/1.0/0.9。 表4：沪深股化学制药2023-2025年平均PE分别为31.1/24.2/19.7倍，2023-2025年平均PEG分别为1.0/1.0/0.9 （5）沪深股医疗服务板块2023-2025年平均PE分别为37.5/33.9/25.2倍，2023-2025年平均PEG分别为0.7/0.9/0.8。 表5：沪深股医疗服务2023-2025年平均PE分别为37.5/33.9/25.2倍，2023-2025年平均PEG分别为0.7/0.9/0.8 （6）港股医疗服务板块2023-2025年平均PE分别为34.7/30.8/17.0倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.7/0.7。 表6：港股医疗服务2023-2025年平均PE分别为34.7/30.8/17.0倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.7/0.7 （7）沪深股医疗器械板块2023-2025年平均PE分别为31.9/24.8/20.4倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.8/0.7。 表7：沪深股医疗器械2023-2025年平均PE分别为31.9/24.8/20.4倍，2023-2025年平均PEG分别为1.2/0.8/0.7 （8）沪深股医药商业板块2023-2025年平均PE分别为17.5/14.4/11.3倍，2023-2025年平均PEG分别为0.9/0.7/0.6。 表8：沪深股医药商业2023-2025年平均PE分别为17.5/14.4/11.3倍，2023-2025年平均PEG分别为0.9/0.7/0.6 （9）港股医药商业板块2023-2025年平均PE分别为10.2/9.2/8.2倍，2023-2025年平均PEG分别为0.8/0.8/0.7。 表9：港股医药商业板块2023-2025年平均PE分别为10.2/9.2/8.2倍，2023-2025年平均PEG分别为0.8/0.8/0.7 （10）沪深股中药板块2023-2025年平均PE分别为27.3/22.6/18.8倍，2023-2025年平均PEG分别为1.1/1.2/1.2。 表10：沪深股中药2023-2025年平均PE分别为27.3/22.6/18.8倍，2023-2025年平均PEG分别为1.1/1.2/1.2 （11）港股中药板块2023-2025年平均PE分别为13.9/11.7/11.0倍，2023-2025年平均PEG分别为0.8/0.8/0.6。 表11：港股中药板块2023-2025年