晨光股份:Q2经营业绩有望加速向好,重申TopPick【中金轻工零售美妆樊俊豪】大家好 我们认为晨光作为中国文具文创龙头,综合竞争优势突出,公司传统核心业务与零售大店业务年内有望实现明显修复,科力普有望延续快速成长势头,公司“一体两翼”协同崛起可期,当前公司估值处于历史底部区间,重申TopPick。 评论: 1、传统核心业务持续恢复中,有望引领Q2业绩加速成长。 我们预计,1-2月传统核心业务受疫情扰动等承压,3月复学后,相关经销商提货信心与终端动销正逐步向好,且目前渠道库存仍处于偏低水位, Q2传统核心业务有望迎来加速改善,精品文创占比亦有望持续提升,引领业绩持续成长。 2、品类、渠道等核心能力持续强化,公司传统核心业务中长期有望提质快速成长。 我们认为,1)品类端:纵向看,公司有望持续向高端化进军,数字化工具有望赋能研产销协同向好,助力新品打造成功率提升,品类结构持续优化;横向看,公司有望在夯实书写工具等优势品类的同时,持续拓展益智、体育、本册等能与渠道良好协同的新品类,向全品类升级;2)渠道端:公司积极推进多层次、全触点的渠道建设,线上公司积极拓展新兴渠道,晨光科技Q1收入同增58%,我们预计其已实现扭亏为盈,线下公司持续优化分销层级,晨光联盟等助力效率提升,并积极试水新模式。 3、科力普持续快速成长,零售大店业态提速修复。 我们预计:1)科力普在手订单充沛、新客获取顺利,23年有望延续快速成长势头,伴随MRO新品类拓展、规模效应显现,盈利能力有望持续向好;2)九木等零售大店业务Q1预计已实现盈利,随后续单店修复、展店提速,有望加速向好。 4、看好公司Q2起业绩快速增长,以及中长期“一体两翼”持续崛起趋势,重申TopPick。 我们预计,随传统核心业务与零售大店业务加速修复、科力普持续快速成长,Q2起公司有望进入业绩快速修复期,我们看好在“一体两翼”下,公司作为文创龙头的综合竞争优势与中长期高质量发展前景,当前估值仍处于历史估值底部区间,继续推荐。 盈利预测与估值 因维持盈利预测不变,当前股价对应2023/2024年24/20倍P/E,维持跑赢行业评级与目标价63元不变,对应2023/2024年33/27倍P/E,对应38%上行空间。