以非制冷红外为龙头，军品民品联动促增长

事件：2023年4月27日，公司同时公布2022年年报和2023年第一季度报告。2022年，公司实现营业总收入26.46亿元，较上年同期增长48.62%； 实现归属于母公司股东的净利润3.13亿元，较上年同期下降32.05%；实现扣非归母净利润2.49亿元，较上年同期下降38.95%。2023年第一季度，公司实现营业总收入7.9亿元，较上年同期增长77.45%；实现归属于母公司股东的净利润0.82亿元，较上年同期增长471.33%；实现扣非归母净利润0.76亿元，较上年同期增长746.32%。 国外市场进一步拓展，红外与微波实现双增。报告期内，公司实现境外收入13.28亿元，同比高增78.47%。同时，公司继续坚持客户需求先导，技术创新领先，推行垂直整合经营模式，持续推动在红外、微波、激光领域的布局。红外技术方面，拓展8μm系列产品集，1280 ×1024 及640×512两款新产品已完成研发设计和读出电路流片，此外，公司完成了短波、中波、长波红外技术的全面布局。在红外图像处理芯片方面，研制了第二代红外图像处理芯片；微波领域方面，公司已建立完整产业链，以T/R组件、相控阵子系统及雷达整机切入微波领域，同时在底层的微波半导体方面持续建设核心竞争力，此外，Ku波段一维相控阵天线、Ku波段地面监视雷达等产品完成小批量生产和交付，取得国内外客户订单，在巩固国内市场的同时不断拓宽国外市场。 特种装备与民用产品联动，共同驱动业绩高增长。目前公司产品主要面向特种装备及民用两大市场。在特种装备领域方面，公司作为非制冷红外核心供应商，在枪瞄及小型制导武器上具有突出的优势，未来公司业务将不断从枪瞄向制导、从非制冷向制冷、从红外向微波/激光扩展，随相关型号批产放量，有望进一步打开公司特种业务新空间。在民用领域方面，红外热像仪是公司民用领域的重要产品，其户外热像仪产品销量收入实现快速增长，行业领先。 凭借产品力和全产业链带来的成本优势，公司北美新开市场有望复制过去在欧洲市场的成功，此外无人机、车载等新应用也有望推动公司业务快速增长。 基于公司在特种装备及民用产品两大市场所具备的突出的优势，二者联动，未来公司业绩有望迎来高增长。 聚焦核心竞争力，研发投入不断增长。公司是研发驱动型企业，在非制冷红外成像领域具备完善的技术和产品研究、开发和创新体系，具有较强的产品研发能力、持续创新能力和项目市场化能力。公司已掌握集成电路设计、封装测试、系统集成等非制冷红外成像全产业链核心技术及生产工艺。2022年，公司重视增强核心竞争力，同时坚持以市场方向和客户需求为导向，实现了研发投入5.36亿元，较上年同期增长28.40%。在研发平台建设方面，公司持续重点投入红外、激光、微波等多维感知技术领域，建立了第一个红外开源平台，为保持技术和产品领先优势打下坚实的基础。报告期内，公司基于业内领先的技术水平、可靠的产品性能及稳定的量产能力，实现销售收入稳步增长。未来，公司将持续进行研发投入，进一步巩固核心竞争力，力争市场地位稳中求进。 投资建议：公司是领先的、专业从事专用集成电路、特种芯片及MEMS传感器设计与制造技术开发的国家高新技术企业。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.81亿元、6.66亿元、8.84亿元，对应的EPS分别为1.08元、1.49元、1.98元，PE为48.1倍、34.7倍、26.2倍，维持“增持”的评级。 风险提示：订单交付不及预期；下游需求波动；市场系统性风险；