聚烯烃日报：下游累库，聚烯烃持续下行

期货研究报告|聚烯烃日报2023-05-12 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 下游累库，聚烯烃持续下行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货连续下行，挫伤现货市场参与者交投信心，石化及贸易商为�货让利报盘。下游工厂成品库存累积相对明显，原材料消耗有限，采购积极性不高。整体来看，周内现货市场交易活动较为清淡。目前聚烯烃特别是PE价格上方的进口窗口压力仍大，反弹空间有限，仍然建议逢高做空套保。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存81.5万吨，较节前最后一个交易日-1万吨。 基差方面，LL华东基差在+280元/吨，PP华东基差在+100元/吨，基差变化不大。 生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润处于高位，但有所回落，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。 非标价差及非标生产比例方面，HD注塑-LL价差回落，LL开工率持续上升，近期PE 开工率偏高。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。进�口方面，PP进口窗口关闭，PE进口利润为正，使得PE反弹空间有限。 ■策略 （1）单边：聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，反弹空间有限，建议逢高做空套保。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构5 聚烯烃生产利润及开工率6 聚烯烃非标价差及开工占比7 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润11 聚烯烃库存12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨4 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨6 图4:PE开工率|单位：%6 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨7 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨7 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:PP进口利润|单位：元/吨10 图21:PP出口利润|单位：美元/吨10 图22:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨10 图23:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨10 图24:PE下游农膜开工率|单位：%11 图25:PE下游包装膜开工率|单位：%11 图26:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨11 图27:PP下游BOPP开工率|单位：%11 图28:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨11 图29:PP下游塑编开工率|单位：%11 图30:石化库存|单位：万吨12 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/5/11 2023/5/10 石化库存（万吨） -1 81.5 82.5 LL01 -68 7,674 7,742 LL05 -24 7,990 8,014 LL09 -69 7,759 7,828 LL1-LL5 -44 -316 -272 LL5-LL9 45 231 186 LL9-LL1 -1 85 86 LL华北基差 -1 171 172 LL华东基差 0 280 280 LL华南基差 49 221 172 brent主力（美元/桶） -0.21 76.68 76.89 LLDPE生产利润（原油制） -61 457 519 LLDPE华北 -70 7,930 8,000 LLDPE华东 -69 8,039 8,108 LLDPE华南 -20 7,980 8,000 HDPE注塑华东 -30 7,870 7,900 HDPE低压膜华东 0 8,500 8,500 HDPE中空华东 0 7,850 7,850 LDPE华东 -50 8,250 8,300 LL华东-华北 1 109 108 LL华南-华东 49 -59 -108 HD注塑-LL（华东） 39 -169 -208 HD薄膜-LL（华东） 69 461 392 HD中空-LL（华东） 69 -189 -258 LD-LL（华东） 19 211 192 LL美金成本（元/吨） 9 8,035 8,026 LL华东进口盈亏（元/吨） -78 4 82 LL中国CFR（美元/吨） 0 954 954 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 70 270 200 回料：EVA一级造粒（莒县） 50 6,350 6,300 LL-回料（不带票） -115 959 1,073 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 5月11日 5月10日 石化库存（万吨） -1 81.5 82.5 PP01 -43 7,157 7,200 PP05 -42 7,348 7,390 PP09 -39 7,216 7,255 PP1-PP5 -1 -191 -190 PP5-PP9 -3 132 135 PP9-PP1 4 59 55 PP华东基差 10 100 90 PP华北基差 29 174 145 PP华南基差 9 204 195 brent主力（美元/桶） -0.21 76.68 76.89 PP生产利润（原油制） -20 -395 -376 丙烷CFR华东（美元/吨） 0 546 546 PP生产利润（PDH制） -34 813 847 PP华东拉丝 -29 7,316 7,345 PP华北拉丝 -10 7,240 7,250 PP华南拉丝 -30 7,420 7,450 PP华东低融共聚 0 7,750 7,750 PP华东均聚注塑 0 7,400 7,400 PP拉丝华南-华东 -1 104 105 PP拉丝华东-华北 -19 76 95 PP均聚注塑-拉丝（华东） 29 84 55 PP低融共聚-拉丝（华东） 29 434 405 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） -5 905 910 PP拉丝进口成本（元/吨） -34 7,625 7,659 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 5 -309 -314 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 0 -38 -38 山东粉料（元/吨） -40 7,030 7,070 山东丙烯（元/吨） -20 6,730 6,750 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 30 210 180 山东粉料生产利润（元/吨） -20 -400 -380 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,800 8,800 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 29 334 305 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 100 6,150 6,050 PP拉丝-回料（不带票） -127 593 720 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨 图4:PE开工率|单位：% 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6/13 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 -350 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 450 350 250 150 50 -50 -150 -250 -350 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 2021/04 2021/04 2021/04 2021/04 2021/05 2021/05 2021/05 2021/05 2021/06 2021/06 2021/06 2021/06 PP华东-主力合约基差 2021/07 2021/07 LL华北-主力合约基差 2021/07 2021/07 2021/08 2021/08 2021/08 2021/08 2021/09 2021/09 2021/09 2021/10 2021/10 2021/10 图 2021/10 2021/11 2021/11 2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 2021/11 聚烯烃生产利润及开工率 2021/11 2021/12 2021/12 2021/12 2021/12 2022/01 2022/01 PP1-PP5 2022/01 2022/01 2022/02 L1-L5 2022/02 2022/02 2022/03 2022/03 2022/03 2022/03 2022/04 2022/04 2022/04 2022/04 2022/05 2022/05 2022/05 PP5-PP9 2022/05 L5-L9 2022/06 2022/06 2022/06 2022/07 2022/07 2022/07 2022/07 2022/08 2022/08 2022/08 2022/08 2022/09 2022/09 L9-L1 2022/09 PP9-PP1 2022/09 2022/10 2022/10 2022/10 2022/10 2022/11 2022/11 2022/11 聚烯烃日报丨2023/05/12 2022/11 2022/12 2022/12 2022/12 2023/01 LL主力合约 2023/01 2023/01 2023/01 PP主力合约 2023/02 2023/02 2023/02 2023/02 2023/03 2023/03 2023/03 2023/03 2023/04 2023/04 2023/04 2023/05 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2023/05 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 图8:HD注塑-L