每日晨报

每日晨报2023年5月12日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宝胜国际降本增效措施见成效，1季度净利翻倍 3813HK 评级:买入 收盘价:港元0.70 目标价:港元1.52↑ 潜在涨幅:+117.1% 呂浩江,CFAedward.lui@bocomgroup.com 1季度业绩强劲，尤其是利润率，预示着全年业绩良好：宝胜两年来首次回到销售正增长，1季度销售同比增长6.5%，而净利润翻番至2.2亿元人民币。销售主要由全渠道销售（同比增长41%）推动，而线下（撇除泛微信）仍然疲软（同比下跌1%）。 五一假期出现了跨品牌、渠道的强劲全面复苏：客流同比增长约40%，而线下销售额增长46%。线下折扣也有所改善。线上方面，私域流量也增长强劲，同比超60%。公域流量较弱，同比下降10%。对于618，宝胜预计整体同比正增长。 由守转攻有望带来更高的利润率：过去三年，宝胜在充满外部挑战的环境中通过专注于削减成本、控制库存、关闭低效小店，以及把渠道多元化和偿还债务，使其基本面更为稳健。随着今年的预期销售复苏，我们对宝胜的全年利润率持乐观态度。 基本面的改善值得估值修复；上调目标价：我们重申对体育用品经销商的正面看法，因为中国的消费复常将刺激同店销售增长和经营杠杆，尤其是对宝胜，因为其利润率敏感度高而估值有较大折让。我们将目标价从1.09港元上调至1.52港元，基于8倍2023-24年平均市盈率（前为9倍2023年市盈率）。 爱奇艺IQUS 270+片单发布，内容持续提质增量，聚焦高质量增长 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 爱奇艺5月10日举办世界大会。 行业竞争将回归内容本身，爱奇艺将坚持高质量增长，作品方面提质增量，通过工业化体系、智能制作系统提升管理、制作效率，财务方面维持收入、利润双增长。 爱奇艺发布270+片单，将在剧集方面加大重大题材内容投入，综艺方面，增加预算，推出剧综联动模式，电影将加大自制出品力度，建立双窗口在线发行模式，提高票房天花板。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,744 0.08 -0.75 国指 6,695 0.18 -0.15 上A 3,469 -0.29 7.13 上B 292 -0.17 3.56 深A 2,126 0.17 2.89 深B 1,190 -0.43 2.78 道指 33,310 -0.66 0.49 标普500 4,131 -0.17 7.58 纳指 12,329 0.18 17.79 英国富时100 7,731 -0.14 3.74 法国CAC 7,382 0.28 14.03 德国DAX 15,835 -0.39 13.73 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 布兰特 76.59 -11.55 -10.85 期金 2,030.50 9.00 11.58 期银 25.52 15.40 6.58 期铜 8,469.00 -4.90 0.98 日圆 134.43 -2.32 -1.84 英镑 1.25 3.69 4.10 欧元 1.09 2.26 2.30 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.49 30.82 -7.85 美国10年债息 3.40 -9.06 -11.00 资料来源：FactSet 收盘价升跌%今升跌 恒指技术走势 恒生指数19,743.79 50天平均线20,108.05 200天平均线19,588.01 14天强弱指数44.15 沽空(百万港元)13,730 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 投资启示：根据云合数据，2023年1季度，爱奇艺剧集/综艺播放份额分别为47%/27%，大幅领先其他平台。预计1季度会员数达1.24亿，会员收入同比增17%，总收入同比增9%，内容成本优化带动经调整运营利润（超8亿元人民币）同比增155%。维持买入及9.40美元目标价，看好爱奇艺领先的内容自制能力及确定的利润增长趋势。 房地产周报 多地放松房地产政策；长实拟收购英国廉租房 REIT 谢骐聪,CFA,FRMphilip.tse@bocomgroup.com 内地房地产：上周多地进一步放松房地产政策，主要上調住房公积金贷款最高额度。多家房企公布发债计划，碧桂园成功发行两笔共17亿元中期票据，票面利率分别为3.8%、3.95%。万科，越秀及绿景（中国）亦公布發債計劃。花样年（1777HK）境内债重组获5年以上展期，已获三分之二以上投资人同意展期。截至5月10日，10城/30城月初至今新房成交量环比收缩19.7%/13.2%，但较去年同期则显著反弹46.5%/24.5%。 香港房地产：长实拟收购英国廉租房REIT，总作价约为4.85亿英镑（相当于约48.11亿港元）。香港祥祺中心公开招标出售，估值约70亿港 元。一手市场缺乏大型新项目推售。过去周末，一手市场只录得约22宗 成交（环比-88%）。二手市场成交改善。周末10大屋苑录得21宗交易 （环比+40%）。一個月HIBOR連升16天。5月11日一个月港元拆息升 37.2点子至4.53%，是2022年12月21日后最高。 投资启示：对于内房板块，部份民企取得债务重组的进展，如果销售复苏势头能在5-6月份持续的话，我们认为板块有望迎来新一波的重估。对于香港，我们预计新鸿基地产（16HK/买入）的表现会优于大市。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 5月10日消费物价指数(%) 0.40 0.10 5月11日首次申领失业救济金人数(千) 243.00 242.00 5月11日生产物价指数(%) 0.30 -0.50 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 5月9日 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月8日 保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响 万丽,CFA,FRM 5月4日 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远” 蔡瑞,CFA 5月4日 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表 蔡瑞,CFA 4月28日 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角” 蔡瑞,CFA 4月24日 德琪医药(6996HK)-拥有全球唯一XPO-1抑制剂；估值吸引，首予买入 李柳晓,PhD 3月15日 全球宏观-全球宏观水面下的冰山：从“未实现亏损”走向“已实现亏损” 蔡瑞,CFA 3月7日 移卡(9923HK)-本地生活服务增长确定性强，利润持续优化，首次覆盖给予买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷,蔡涵 3月7日 互联网行业-外卖行业更新：抖音最优情况市占率10%，对美团影响有限 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月28日 保险行业-2022年保险行业业绩预览 万丽,CFA,FRM 2月16日 中国市场策略-反弹后的港股：宏观交易逻辑的切换 蔡瑞,CFA 1月13日 燃气行业-2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素 郑民康 1月13日 互联网行业剖析-2023年展望：业绩和估值双修复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 1月12日 医药行业-2023年展望：创新升级，需求反弹 李柳晓,PhD 1月12日 新能源行业-2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发 郑民康,文昊,CPA 1月11日 科技行业-2023年展望：自主可控是主线 许亮,蔡宝慧 1月11日 汽车行业-2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢 陈庆,郑飞 1月10日 消费行业-2023年成本通胀缓和，消费回升蓄势待发 呂浩江,CFA,张晶裔 1月9日 保险行业-2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRM 1月9日 房地产行业-2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 每日报告5月11日 宝胜国际(3813HK)-降本增效措施见成效，1季度净利翻倍 呂浩江,CFA 5月11日 爱奇艺(IQUS)-270+片单发布，内容持续提质增量，聚焦高质量增长 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月11日 理想汽车(2015HK)-1季度盈利超预期，下半年月交付或上升至3万辆，维持买入 陈庆 5月10日 移卡(9923HK)-1季度运营数据符合预期 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月9日 快手(1024HK)-聚焦全域经营，以达人分销和泛货架电商助力GMV增长 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月9日 中国电力(2380HK)-新能源装机进展良好，火电板块有望实现全年盈利 郑民康,文昊,CPA 5月4日 百威亚太(1876HK)-1季度利润率疲软，但随着中国夜生活重启，维持积极看法 呂浩江,CFA 5月4日 中微公司(688012CH)-业绩符合预期，扩建产能静待需求井喷 许亮 5月3日 康宁杰瑞制药(9966HK)-核心产品KN046报产在即，KN035销售稳步放量 李柳晓,PhD 5月2日 证券行业-自营投资收益扭亏推动盈利大幅反弹- 万丽,CFA,FRM 4月28日 大唐新能源(1798HK)-成本控制及发电量增加支撐1季度盈利增长 郑民康,文昊,CPA 4月28日 新奧能源(2688HK)-1季度仍处于恢复期，2季度为复苏的关键时期 郑民康,文昊,CPA 4月27日 比亚迪股份(1211HK)-1季度归母利润好於預期；油电同价车型将进一步提升市占率 陈庆 4月27日 协鑫科技(3800HK)-1季度业绩符合预期，颗粒硅成本进一步下降 文昊,CPA,郑民康 4月27日 友邦保险(1299HK)-1季度长期储蓄保险需求旺盛，新业务价值增速超预期 万丽,CFA,FRM 4月26日 龙源电力(916HK)-1季度表现平稳，估值提升有待新的催化剂 郑民康,文昊,CPA 4月25日 中集安瑞科(3899HK)-年內清洁能源产品需求增长明显 郑民康,文昊,CPA 4月25日 福莱特玻璃(6865HK)-1季度盈利探底，看好毛利率回升和市占率提高 文昊,CPA,郑民康 4月24日 快手(1024HK)-1季度业绩预览：直播和电商收入增长或好于预期 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 4月24日 长城汽车(2333HK)-新能源转型的阵痛期，1季度业绩承压 陈庆 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 53.00 202,992 -1.30 13.13 56.55 39.00 5.53 6.46 5.89 5.53 0.37 中电控股 2HK 61.50 155,377 3.62 7.99 79.50 51.80 163.11 14.39 13.14 5.19 1.39 中华煤气 3HK 7.65 142,748 6.99 3.10 8.98 6.06 26.87 22.55 20.91 4.64 2.25 汇丰控股 5HK 58.95 1,177,750 0.86 21.42 60.65 38.70