朝闻国盛
朝闻国盛 弱通胀与弱需求 今日概览 重磅研报 作者 分析师符蓉 证券研究报告|朝闻国盛 2023年05月12日 【宏观】4月信贷社融大降的背后-20230511 【宏观】1-4月物价持续走低，怎么看、怎么办？-20230511 【宏观】降息不远，但黄金短期可能调整——兼评美国4月CPI-20230511 【固定收益】弱通胀与弱需求-20230511 【固定收益】分化下的弱复苏--2023年4月土地成交数据盘点-20230511 【银行】4月金融数据：信贷增量回落，存款下降或因流入理财、储蓄险等产品-20230511 研究视点 【机械】2023Q1点评：业绩增速转正，行业仍处于底部盘整，拐点渐近 -20230511 执业证书编号：S0680519070001邮箱：furong@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 传媒 10.4% 38.6% 62.6% 银行 7.2% 4.2% -0.6% 非银金融4.9% 3.9% 13.0% 煤炭 4.7% 1.2% 2.2% 公用事业 4.2% 2.4% 8.5% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电子 -14.0% -8.4% -0.8% 计算机 -9.5% 5.4% 35.6% 社会服务 -8.4% -7.7% 14.9% 建筑材料 -7.6% -10.6% -14.6% 基础化工 -7.1% -14.7% -6.5% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：大金融热度回归历史中枢》 2023-05-11 2、《朝闻国盛：4月出口仍偏强，如何理解？》 2023-05-10 3、《朝闻国盛：AI调整后的思考》2023-05-09 4、《朝闻国盛：118个细分行业一季报全梳理》 2023-05-08 5、《朝闻国盛：风格时钟指向质量与成长》 2023-05-05 重磅研报 【宏观】4月信贷社融大降的背后-20230511 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文研究助理S0680121120001murenwen@gszq.com 4月信贷社融明显回落、结构也转差，尤其是居民短贷再度转负、居民房贷创有数据以来新低、居民存款大降，再考虑到物价持续走低、地产景气短暂修复后再度回落、进口超预期下降等其他指标，均指向经济内生动能还不强、需求仍不足、信心偏弱。继续提示：当前经济为弱复苏，政策仍需全力稳信心、稳增长、扩内需，货币宽松还是大方向，尤其是扩信贷为主的结构性宽松，降准降息也可期，预示当前宏观环境仍利于利率趋下行；短期有4大关注点。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】1-4月物价持续走低，怎么看、怎么办？-20230511 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 4月CPI、PPI再度超预期回落，核心CPI则如期走平，主因猪价菜价持续回落、黑色等大宗价格走低、高基数。往后看，测算发现：国内物价已处底部区间、但磨底将持续一段时间，下半年有望温和回升；鉴于1-4月物价持续不及预期，对应2023年全年的CPI、PPI中枢应也要下修。继续提示：海外高通胀主因供给端，国内低通胀主因需求端，后续仍需抓紧出台务实管用的政策，全力稳增长、稳信心、扩内需。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期。 【宏观】降息不远，但黄金短期可能调整——兼评美国4月CPI-20230511 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 1、美国4月CPI低于预期，住房分项迎来拐点，预计未来2个月将加速降至3%左右。 2、CPI数据公布后，美股上涨、美债收益率下行，降息预期小幅升温。 3、维持美联储最快7月开始降息的判断，未来1-2个月，黄金将面临阶段性回调压力。风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等持续超预期。 【固定】弱通胀与弱需求-20230511 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 弱需求带动工业品价格下行，叠加高基数推动同比增速跌幅加大。4月以来高频数据显示需求走弱，同时全球大宗商品价格下行，共同带动工业品价格回落。从CRB指数、南华工业品指数来看，5月上旬环比4月，降幅仍在扩大，显示工业品价格或在持续下行。需求的走弱是工业品价格持续保持较高同比跌幅的最主要原因。基数因素的变化决定着后续两个月工业品价格同比跌幅将有所企稳，7、8月份或有所收窄。但如果弱需求格局不变，环比将继续保持跌势，这将约束同比跌幅收窄的幅度。年内PPI同比跌幅或持续保持在2%以上水平。 风险提示：政策变化超预期 【固定收益】分化下的弱复苏--2023年4月土地成交数据盘点-20230511 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 张明明研究助理S0680121070002zhangmingming3653@gszq.com 2023年1-4月土地市场成交情况环比改善，但同比仍为负。4月单月成交额环比继续回升，但同比下降且降幅走阔，成交面积回落，同比、环比分别下降23.96%、18.76%。 分省份来看，1-4月成交额较高且同比增加明显的省份主要为经济状况较好的省份，如上海、广东，此外陕西、河南、河北中部地区同比恢复情况较好。从各城市土地成交总额情况来看，城市间分化，呈点状恢复。 1-4月住宅土地成交有所回暖，住宅成交同比增加，且成交占比持续增加。城投拿地情况持续收缩，4月TOP100地产企业中民营企业拿地占比比例有所降低。 风险提示：市场风险超预期、政策边际变化。 【银行】4月金融数据：信贷增量回落，存款下降或因流入理财、储蓄险等产品-20230511 马婷婷分析师S0680519040001matingting@gszq.com 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuan@gszq.com 2023Q1信贷超预期增长后，4月增量有所回落，全年来看，今年经济好转趋势较为确定，但强度、节奏目前尚不明朗，当前板块行情也更多偏向低估值、高股息、符合“中特估”概念的个股，如中信银行、国有大行等，若下半年经济确认进一步好转，有望带动板块估值修复，个股也可能切换到基本面更好的品种。 4月个人存款明显减少，考虑到4月银行理财增长整体回暖，尤其是现金管理类增长较好，预计是居民存款的主要回流方向，此外储蓄型保险、股市或也有一定贡献（4月股票日均成交额1.14万亿，较3月提高23%）。 风险提示：房企风险集中爆发；消费复苏不及预期；资本市场改革政策推进不及预期。 研究视点 【机械】2023Q1点评：业绩增速转正，行业仍处于底部盘整，拐点渐近-20230511 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com 邓宇亮研究助理S0680121090003dengyuliang@gszq.com 建议关注迈向全球的工程机械龙头【三一重工】；国际化和多元化布局加速推进的核心上游零部件厂商【恒立液压】；深化改革，基本面向好的【徐工机械】；多元化布局顺畅，新兴业务板块高增长的【中联重科】。 风险提示：宏观经济景气度不及预期、工程机械出口不及预期。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层邮编：100032 传真：010-57671718 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
