商品研究晨报-能源化工

期货研究 2023年05月11日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 PTA：多SC空PTA2 MEG：6-9正套，多MEG空PTA2 橡胶：震荡运行4 沥青：跟随原油震荡5 国LLDPE：趋势仍偏弱7 泰PP:趋势仍偏弱8 君纸浆：宽幅震荡9 安甲醇：趋势仍然偏弱11 期尿素：趋势仍偏弱13 货苯乙烯：二季度趋势偏弱15 研纯碱：趋势偏弱16 究LPG：震荡为主17 所短纤：做扩利润、正套19 PVC：弱势延续，关注上下游开工为主20 燃料油：高开后窄幅震荡，需求刺激作用缓慢兑现22 低硫燃料油：弱于高硫趋势延续，高低硫价差小幅走阔22 期货研究 2023年5月11日 商品研究 PTA：多SC空PTA MEG：6-9正套，多MEG空PTA 产 业 服 务贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 PTA、MEG基本面数据 期货 PTA2309合约 昨日收盘 前日收盘 涨跌 涨跌幅 5386 5426 -40 -0.74% 昨成交(万手） 量增（万手） 昨持仓（万手） 增仓（万手） 179.2 24.3 157.9 3.5 MEG2309合约 昨日收盘 前日收盘 涨跌 涨跌幅 4282 4308 -26 -0.60% 昨成交(万手） 量增（万手） 昨持仓（万手） 增仓（万手） 29.3 0.3 39.4 -0.7 价差 变动值 昨日价差 前1日价差 前2日价差 TA2309-TA2401 6 170 164 204 EG2309-EG2401 -1 -46 -45 -40 TA2309-EG2309 -14 1104 1118 1148 TA2401-EG2401 -21 888 909 904 TA2309-PF2309 -12 -1616 -1604 -1638 TA2401-PF2401 -10 -1728 -1718 -1754 TA2305-8*SC2305 -126 5686 5812 5938 TA2309-8*SC2309 -59 1224 1284 1335 TA2401-8*SC2401 -46 1089 1135 1137 现货价格 项目 昨日价格 前日价格 涨跌 美元兑人民币 6.9299 6.9255 0.0044 石脑油（美元/吨） 607.38 607.38 0 PX（美元/吨） 1015 1023 -8 PTA（元/吨） 5745 5863 -118 MEG（元/吨） 4185 4206 -21 瓶片（元/吨） 7265 7290 -25 短纤（元/吨） 7320 7330 -10 POY（元/吨） 7450 7500 -50 FDY（元/吨） 8100 8125 -25 DTY（元/吨） 8700 8750 -50 现货加工费 PXN（美元/吨） 407.6 415.6 -8 PTA（元/吨） 434.4 514.0 -80 短纤（元/吨） 1006.1 908.1 98 MEG油制利润（美金） -122.5 -126.0 4 MEG煤制利润（元） -1577.5 -1631.0 54 资料来源：ifind，隆众，国泰君安期货 期货研究 【市场概览】 PX：尾盘石脑油僵持偏弱，6月MOPJ估价在603美元/吨CFR。今天PX价格小幅下跌，一单6月亚洲现货在1026美元/吨成交。尾盘实货6月在1015/1023美元/吨商谈，7月在1000/1014美元/吨商谈。市场一单6月亚洲现货在1027美元/吨成交。PX估价在1015美元/吨，较昨日下跌7美元。 MEG：浙江一套75万吨/年的MEG装置已于近日停车，预计停车时长在40天附近。该集团旗下另一套80万吨/年的MEG装置计划本月下旬停车，预计停车时长在一个月附近。 5月9日张家港某主流库区MEG发货量5200吨附近，太仓两主流库区MEG发货量在10200吨附近。 聚酯：苏北某直纺涤短工厂30万吨新装置目前已具备开车条件，计划近期开车。 江浙涤丝产销高低分化，至下午3点半附近平均估算在5成左右，江浙几家工厂产销在75%、 30%、45%、0%、85%、25%、60%、60%、90%、35%、30%、30%、10%、30%、105%、30%、 10%、80%、60%、40%、400%、150%、50%。 直纺涤短产销一般，平均47%，部分工厂产销：80%，50%，50%，40%，100%，50%，20%， 30%。 【趋势强度】 PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PTA：趋势仍偏弱，维持多SC空PTA，多PF空PTA持有，月差头寸暂时观望。当前聚酯产业链产品价格整体趋势偏弱的核心在于纺服需求环比走弱，进入季节性淡季，负反馈格局下期现商大量反套头寸，造成现货供应宽松，盘面带着高基差快速走弱。基差本周持续进一步快速下行，目前降至至360元/吨，9-1月差偏弱。PTA供增需减，供需平衡逐步转向宽松，加上PTA05合约交割结束之后，现货供应充足。高加工费之下，PTA装置开工率持续提升，新装置投产，月度PTA现货供应宽松。而需求端聚酯开工下滑至84.3%，6月份预计也将保持在83-84%左右的低位，PTA刚需下滑。成本端，海外汽油库存累积、消费进入旺季，然而海外汽油裂解价差大幅回落，MX甲苯的调油价值持续下滑，芳烃调油逻辑对PX支撑偏弱，PX5月份大量装置检修结束，供应回归，PX-石脑油估值面临下行压力。建议做缩PTA-SC价差。下跌过程中，是上游逐步向下让利的过程，要看到聚酯现金流好转、库存去化才能重新启动聚酯开工修复过程，重新启动正反馈，当前短纤开工低位，建议做扩PF-PTA价差。 MEG：维持震荡市判断，6-9正套，多乙二醇空PTA持有。当下时间窗口并不支持乙二醇趋势性上涨，核心原因在于聚酯消费进入季节性淡季，刚需和囤货需求同步萎缩，价格过快上涨只会蚕食聚酯仅剩不多的现金流，也将进一步削弱聚酯工厂的采购意愿，因此乙二醇5-6月份维持震荡市判断。然而乙二醇供需格局的改善将一定程度上带动月差偏强的走势，关注6-9正套。近期浙石化乙烯降负荷，1套75万吨乙二醇装置停车，加上后续卫星石化月中也有检修计划，5-6月份乙二醇将呈现去库格局。港口发货量也随着装置检修落地逐步提升，显性库存去化将带动月差走强。然而现货市场上，基差整体偏弱，维持-110元/吨上下波动，趋势性的上涨需要看到聚酯的刚需和囤货需求同步扩张、乙二醇基差月差同步走强才能确认，否则中期乙二醇仍建议以震荡市对待。供需格局好转，建议6-9正套，同时维持多乙二醇空PTA对冲操作。 期货研究 2023年05月11日 商品研究 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 项目 项目名称 昨日数据 前日数据 变动幅度 期货市场 橡胶主力 （09合约） 日盘收盘价（元/吨） 12,125 12,010 115 夜盘收盘价（元/吨） 12,270 12,215 55 成交量（手） 555,978 390,095 165,883 持仓量（手） 289,567 294,143 -4,576 仓单数量（吨） 183,190 183,590 -400 前20名会员净空持仓(手） 66,487 71,973 -5,486 价差数据 基差 现货-期货主力 -350 -285 -65 混合-期货主力 -1,625 -1,210 -415 月差 RU05-RU09 -320 -230 -90 RU09-NR09 2,425 2,195 230 现货市场 外盘报价 RSS3（美元/吨） 1,620 1,600 20 STR20（美元/吨) 1,430 1,440 -10 SMR20(美元/吨） 1,410 1,400 10 SIR20（美元/吨） 1,370 1,340 30 替代品 齐鲁丁苯（元/吨） 11,900 11,950 -50 齐鲁顺丁（元/吨） 11,100 11,100 0 青岛市场进口胶行情 品种 近港 现货 涨跌 泰标(美元/吨） 1375-1380 1390 -10 泰混(美元/吨） 1365-1370 1380 -10 马标(美元/吨） 1380 -- - 马混(美元/吨） 1360 -- - 非洲10#(美元/吨） 1290-1300 -- - 君表1：基本面数据 安期货研究所 资料来源：QinRex,国泰君安期货研究 【趋势强度】橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 基本面国内外产区逐渐上量已成定局，供应端难有明显利好，需求方面节后全钢胎内销替换市场出货进一步走弱，外贸订单表现一般，需求端明显承压，基本面压制持续性向好动力不足。预计短期天然橡胶市场继续上涨动力稍弱，涨后保持较高位置震荡。 期货研究 2023年5月11日 商品研究 沥青：跟随原油震荡 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 王涵西（联系人）从业资格号：F3082452wanghanxi023726@gtjas.com 国【基本面跟踪】 泰 君表2：沥青基本面数据 期货 项目 单位 昨日收盘价 日涨跌 昨夜夜盘收盘价 夜盘涨跌 BU2307 元/吨 3,624 -0.38% 3,626 0.06% BU2308 元/吨 3,602 -0.33% 3,602 0.00% 昨日成交 成交变动 昨日持仓 持仓变动 BU2307 手 155,081 (17,100) 140,265 (4,603) BU2308 手 167,147 7,883 219,622 5,598 昨日仓单 仓单变化 沥青全市场 手 74260 0 价差 昨日价差 前日价差 价差变动 基差（山东-07） 元/吨 16 18 -2 07-08跨期 元/吨 22 14 8 现货市场 昨日价格 价格变动 厂库现货折合盘面价 仓库现货折合盘面价 山东批发价 元/吨 3,640 -15 3,778 3,839 长三角批发价 元/吨 3,870 0 3,902 3,963 本周（5月10日更新） 上周（5月4日更新） 变动 炼厂开工率 44.02% 40.60% 3.42% 炼厂库存率 38.85% 36.34% 2.51% 安期货研究所 资料来源：同花顺，隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【宏观及行业新闻】 成本方面，OPEC+核心成员合力减产为二三季度剩余时间的油价提供了稳固支撑，但衰退预期持续拖累商品定价，原油或延续震荡走势。从沥青自身供需情况来看，当前刚需修复依然偏缓，炼厂库存偏低虽然暂时提供了一定支撑，但整体成交较为平淡的局面下，节后累库趋势料将延续，密切关注炼厂开工变化。 策略方面，单边上，短期BU预计将随成本端震荡修复；月间套利上，建议暂时观望，当前原油走势不稳，沥青自身也因需求疲弱，价格结构进一步转强空间相对受制；同理盘面利润操作空间也相对有限，短期缺乏进一步修复的驱动。 【观点及建议】 昨夜，BU延续日内震荡走势，夜盘小幅高开后再度回落。成本方面，隔夜原油延续震荡走势。OPEC+减产加之欧美开工季节性提升背景下，二三季度原油供应预期维持偏紧，但银行业危机持续发酵令商品市场承压下跌，短期原油或延续震荡格局。现货市场方面，昨日山东地区价格小幅下调15元/吨长三角主流价格持稳。随着原油反弹，近来下游采买积极性小幅提升。本周炼厂开工快速修复，同