点评报告：收入结构不断优化，股权激励指引高增长

收入结构不断优化，股权激励指引高增长 证券研究报告|计算机 买入(维持) ——神州信息（000555）点评报告 2023年05月10日 报告关键要素: 公司2022年实现营业收入119.99亿元，同比增长5.67%；实现归母净 利润2.07亿元，同比下降45.10%；公司2023年第一季度实现营业收 入19.62亿元，同比增长1.96%；实现归母净利润0.11亿元，同比下降63.33%。 投资要点: 利润短期承压，收入结构不断优化：公司2022年和23年Q1归母净利 润下降的原因主要是毛利率和公允价值变动受益的同比下降。但公司持续聚焦金融科技战略，2022年金融科技板块签约、收入占比首次突破50%，签约额达到61亿元，同比增长2.96%，收入60.74亿元，同比增长11.01%。2023年Q1金融软服业务表现突出，实现营业收入5.91亿，同比增长21.08%，金融软服签约6.14亿，同比增长39.37%。公司大客户签单占比及客户集中度持续提升，2022年金融科技国有大行签约总额超过20亿元，同比增长14.72%，股份制银行签约总额同比增长16.53%，国有大行及股份制银行签约占比同比提升3.69个百分点。金融软服业务在国有大行和股份制银行签约总额同比增加15.59%，签约总额2,000万元以上的客户达到38家，其中过亿客户同比增加1家。我们认为随着收入结构的不断优化，公司毛利率有望企稳回升。 金融信创和数据要素同步发力，引领公司长期发展：1）金融信创：2022 年金融信创业务签约总额13.23亿元，其中交通银行、中国银行签约金 额超2亿元。公司打造“4+3”整体解决方案，涵盖新建、改造、迁移等四类核心业务系统，测试、并行和灾备等三类信创场景，帮助重庆银行、晋商银行、秦皇岛银行等客户落地实施，并已与多家银行客户达成核心信创化改造意向。2）金融数据资产：公司构建了多层次的数据产品体系，已经服务于邮储银行、渤海银行、南京银行、西安银行等300多家金融机构，2023Q1新签重庆银行、北部湾银行等客户。 发布股权激励草案，指引业绩高增长：公司发布2023年度股权激励计 2022A2023E2024E2025E 划（草案），拟授予激励对象的股票期权数量为3,717万份，约占本激励计划草案公布日公司股本总额的3.78%。激励对象共计259人，包括董事、高管及核心骨干人员。公司层面的考核目标聚焦金融科技：2023年金融科技板块收入66亿元，归母净利润3.5亿元；2024年金融科技 增长比率(%)6111010 营业收入(百万元)11999.2613295.7814676.6616141.24 净利润(百万元)206.51397.07512.00626.97 基础数据 总股本（百万股）983.65 流通A股（百万股）980.07 收盘价（元）12.65 总市值（亿元）124.43 流通A股市值（亿元）123.98 个股相对沪深300指数表现 神州信息沪深300 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 收入短期承压，关注结构性变化 业绩短期承压，金融科技在手订单充足收入结构显著改善，信创+数币持续突破 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 研究助理:�景宜 电话：13277970182 邮箱：wangjy@wlzq.com.cn 公司研 究 公司点评报 告 证券研究报 告 增长比率(%)-45922922 市盈率(倍)61.8732.1824.9620.38 每股收益(元)0.210.400.520.64 市净率（倍）2.121.991.841.69 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 证券研究报告|计算机 板块收入77亿元，归母净利润5亿元。对比2022年归母净利润，本次激励计划设定的考核目标较高，彰显公司坚定的发展信心。 盈利预测与投资建议：根据公司2022年报和2023年一季报调整盈利 预测。预计公司2023-2025营业收入分别为132.96/146.77/161.41亿元，归母净利润分别为3.97/5.12/6.27亿元，对应5月8日收盘价PE分别为32.18x/24.96x/20.38x，维持“买入”评级。 风险因素：数据要素市场化进度不及预期，信创推进不及预期，银行IT 需求不及预期，市场竞争加剧。 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11999 13296 14677 16141 货币资金1655 2034 2434 3009 %同比增速 6% 11% 10% 10% 交易性金融资产632 632 632 632 营业成本 10166 11145 12264 13467 应收票据及应收账款2763 2727 2871 2918 毛利 1834 2151 2413 2675 存货2364 2499 2645 2811 ％营业收入 15% 16% 16% 17% 预付款项285 217 256 291 税金及附加 43 48 53 58 合同资产1855 1928 2201 2340 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他流动资产183 191 231 223 销售费用 550 598 646 694 流动资产合计9737 10229 11271 12224 ％营业收入 5% 5% 4% 4% 长期股权投资136 136 136 136 管理费用 266 332 352 371 固定资产395 377 373 372 ％营业收入 2% 3% 2% 2% 在建工程0 0 0 0 研发费用 609 705 778 839 无形资产155 168 180 192 ％营业收入 5% 5% 5% 5% 商誉1505 1505 1505 1505 财务费用 34 0 0 0 递延所得税资产202 202 202 202 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 其他非流动资产310 310 310 310 资产减值损失 -111 -90 -80 -75 资产总计12440 12927 13977 14941 信用减值损失 -36 -50 -60 -70 短期借款177 -3 -182 -329 其他收益 61 72 79 86 应付票据及应付账款3521 3476 3883 4097 投资收益 26 40 44 40 预收账款0 0 0 0 净敞口套期收益 0 0 0 0 合同负债1460 1672 1877 2026 公允价值变动收益 -86 0 0 0 应付职工薪酬562 631 693 759 资产处置收益 0 0 0 0 应交税费216 218 242 270 营业利润 185 439 567 693 其他流动负债397 246 81 -42 ％营业收入 2% 3% 4% 4% 流动负债合计6155 6243 6776 7110 营业外收支 2 0 0 0 长期借款67 67 67 67 利润总额 187 439 567 693 应付债券0 0 0 0 ％营业收入 2% 3% 4% 4% 递延所得税负债15 15 15 15 所得税费用 -19 40 51 62 其他非流动负债69 69 69 69 净利润 206 400 516 631 负债合计6306 6393 6927 7260 ％营业收入 2% 3% 4% 4% 归属于母公司的所有者权益6021 6419 6931 7558 归属于母公司的净利润 207 397 512 627 少数股东权益113 115 119 123 %同比增速 -45% 92% 29% 22% 股东权益6134 6534 7050 7681 少数股东损益 0 3 4 4 负债及股东权益12440 12927 13977 14941 EPS（元/股） 0.21 0.40 0.52 0.64 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流净额201 566 594 743 投资-2 0 0 0 基本指标 资本性支出-76 -46 -60 -61 2022A 2023E 2024E 2025E 其他44 40 44 40 EPS 0.21 0.40 0.52 0.64 投资活动现金流净额-34 -6 -16 -21 BVPS 6.12 6.53 7.05 7.68 债权融资-238 0 0 0 PE 61.87 32.18 24.96 20.38 股权融资84 0 0 0 PEG -1.37 0.35 0.86 0.91 银行贷款增加（减少）328 -180 -179 -147 PB 2.12 1.99 1.84 1.69 筹资成本-66 0 0 0 EV/EBITDA 20.64 17.02 13.30 10.44 其他-133 0 0 0 ROE 3% 6% 7% 8% 筹资活动现金流净额-25 -180 -179 -147 ROIC 6% 8% 9% 11% 现金净流量143 380 399 576 数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家