每日晨报

每日晨报2023年5月10日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 评级:领先 互联网行业剖析 旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 国指 6,735 -2.36 0.45 上A 3,520 -1.10 8.70 恒指19,868-1.88-0.38 -深度行业报告，包括携程（9961HK）、同程（780HK）的首次覆盖报 上B 292 -0.34 3.53 告（77页）- 深A 2,116 -1.17 2.40 深B 1,188 -0.29 2.67 旅游行业快速反弹。我们预计2023年全年，旅游市场规模恢复至疫情前 道指 33,562 -0.17 1.25 （2019年）的83%，其中内地、出境恢复至2019年的96%/40%。实现 标普500纳指 4,119 12,180 -0.46-0.63 7.28 16.37 全面恢复后，从人均出行频次、占GDP比例、出境人口渗透率的角度， 英国富时100 7,764 -0.18 4.19 对标全球水平，我国旅游业长期仍有发展潜力。 法国CAC 7,397 -0.59 14.26 德国DAX 15,955 0.02 14.59 OTA行业未来的增长主要来自旅游行业的增长、在线旅游渗透率的提 资料来源：FactSet 升，而OTA渗透率有小幅下降的趋势。考虑到酒店行业上游集中度低于航空行业，OTA可以为长尾酒店提供流量及数字化转型服务，预计未来 主要商品及外汇价格 稳态阶段OTA在在线住宿行业的渗透率（70%+）应高于机票行业 三个月 年初至 （63%）。 收盘价升跌%今升跌 布兰特76.59-8.96-10.85 期金2,026.308.5811.35 OTA行业头部平台形成错位竞争，携程主打中高端市场，供给端形成竞 期银 25.84 15.02 7.91 争壁垒；同程深耕下沉市场，股东资源提供稳定流量和库存资源；美团 期铜 8,488.00 -5.20 1.20 由高频本地生活场景向酒旅业务导流，用户需求以本地为主。抖音酒旅 日圆 135.06 -3.05 -2.30 业务当前体量较小，对行业冲击有限。 英镑欧元 1.261.10 3.661.80 4.882.65 OTA行业偏好携程>同程。我们分别按照25倍和18倍2024年市盈率， 给予携程（9961HK）、同程（780HK）目标价372港元、21.3港元，较当前股价有43%、33%上升空间。首次覆盖予以买入评级。同程将受益于行业恢复及下沉市场线上化率提升带来的利好，我们更看好携程把持中高端客户贡献核心利润+出境业务带动收入和利润率提升的增长逻辑。 风险：宏观、可支配收入增长预期对旅游支出影响大。 基点变动三个月六个月 HIBOR4.0918.96-14.97 美国10年债息3.52-4.53-15.30 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数19,867.58 50天平均线20,087.56 200天平均线19,585.51 14天强弱指数46.26 沽空(百万港元)15,241 资料来源：FactSet 1024HK 快手 聚焦全域经营，以达人分销和泛货架电商助力 GMV增长 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 快手5月9日举办“电商引力大会”。 商家/达人供给维持强劲增长，支撑未来GMV增长。1）1季度电商经营者数量同比增50%，商家数量增加丰富商品供给，或促进消费者单量、购买频次增加。2）1季度电商总动销达人数同比增60%+，分销商家数 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 同比+84%，分销GMV同比增50%+，达人分销以内容扩大销售规模，同时助力品牌提升站内声量。 强化泛货架场域，与内容场形成互补，承接用户确定性消费需求。2023年1季度，快手泛货架场流量同比增58%，GMV同比增76%。 投资启示：快手电商持续强化全域经营，拓展GMV/变现增长潜力，我们维持2023年1.15万亿元GMV预期。维持89港元目标价。短期股价或受直播行业规范扰动，但电商业务增长确定性较强，维持买入。 中国电力新能源装机进展良好，火电板块有望实现全年盈利 2380HK 评级:买入 收盘价:港元3.06 目标价:港元4.12↑ 潜在涨幅:+34.6% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 公司报告2023年1季度新能源发电量保持强劲增长，风/光发电量按年分别上升81%/50%。管理层认为，除新增装机的贡献，也有今年1季度风速较去年好，以及公司持续对光伏项目的绩效管理提升了利用小时及降低弃光率等因素所致。 我们估计公司的火电板块在1季度已在税前盈利层面扭亏。公司的内陆电厂今年将进一步体现跟中煤集团的合作，我们估计往后季度的长协履约率将有明显改善。 今年公司计划新增1.7/4.8吉瓦的风/光装机，公司表示1季度已完成目标约15%，进度良好。 我们上调2023年盈利预测约6%，以反映火电板块盈利改善的情况。我们的目标价从4.00港元上调至4.12港元。我们认为市场忽略了中国电力在内陆火电厂盈利修复的优势。同时，1季度的新能源装机进度仍优 于其他同业，目前仍有估值提升的空间。维持买入评级。 评级:领先 汽车行业月报 乘用车4月销量平稳，国六B将如期施行 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 2023年4月乘用车销量达163万辆，同比增加55.5%，环比增加2.5%。同比大增的主因是去年同期生产和消费端受干扰的低基数导致。4月乘用车出口总量29万辆，同比增长227%，环比增长3%，其中新能源汽车出口量占总量的30%。 恢复更可能在6月和第3季度到来。由于上海车展的新车将集中在6月之后交 付（如吉利的银河，长城的枭龙等），我们认为5月的销量将保持平稳。此外，不符合国6B的汽车将在7月1日之后无法上牌，预计老车型将会有一定的打折促销。我们认为，碳酸锂价的暴跌将利好整车厂的电池成本，新能源车 价也将有更多的让利空间。在此背景下，我们依然更加看好大型传统整车厂。比亚迪（1211HK/买入）仍是我们的首选；长城汽车（2333HK/买入）在估值方面有反弹的潜力；新势力车企中首推理想汽车（2015HK/买入）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 5月10日消费物价指数(%) 0.40 0.10 5月11日首次申领失业救济金人数(千) 243.00 242.00 5月11日生产物价指数(%) 0.30 -0.50 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 5月9日 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月8日 保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响 万丽,CFA,FRM 5月4日 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远” 蔡瑞,CFA 5月4日 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表 蔡瑞,CFA 4月28日 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角” 蔡瑞,CFA 4月24日 德琪医药(6996HK)-拥有全球唯一XPO-1抑制剂；估值吸引，首予买入 李柳晓,PhD 3月15日 全球宏观-全球宏观水面下的冰山：从“未实现亏损”走向“已实现亏损” 蔡瑞,CFA 3月7日 移卡(9923HK)-本地生活服务增长确定性强，利润持续优化，首次覆盖给予买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷,蔡涵 3月7日 互联网行业-外卖行业更新：抖音最优情况市占率10%，对美团影响有限 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月28日 保险行业-2022年保险行业业绩预览 万丽,CFA,FRM 2月16日 中国市场策略-反弹后的港股：宏观交易逻辑的切换 蔡瑞,CFA 1月13日 燃气行业-2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素 郑民康 1月13日 互联网行业剖析-2023年展望：业绩和估值双修复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 1月12日 医药行业-2023年展望：创新升级，需求反弹 李柳晓,PhD 1月12日 新能源行业-2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发 郑民康,文昊,CPA 1月11日 科技行业-2023年展望：自主可控是主线 许亮,蔡宝慧 1月11日 汽车行业-2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢 陈庆,郑飞 1月10日 消费行业-2023年成本通胀缓和，消费回升蓄势待发 呂浩江,CFA,张晶裔 1月9日 保险行业-2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRM 1月9日 房地产行业-2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 每日报告 5月9日 快手(1024HK)-聚焦全域经营，以达人分销和泛货架电商助力GMV增长 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月9日 中国电力(2380HK)-新能源装机进展良好，火电板块有望实现全年盈利 郑民康,文昊,CPA 5月4日 百威亚太(1876HK)-1季度利润率疲软，但随着中国夜生活重启，维持积极看法 呂浩江,CFA 5月4日 中微公司(688012CH)-业绩符合预期，扩建产能静待需求井喷 许亮 5月3日 康宁杰瑞制药(9966HK)-核心产品KN046报产在即，KN035销售稳步放量 李柳晓,PhD 5月2日 证券行业-自营投资收益扭亏推动盈利大幅反弹- 万丽,CFA,FRM 4月28日 大唐新能源(1798HK)-成本控制及发电量增加支撐1季度盈利增长 郑民康,文昊,CPA 4月28日 新奧能源(2688HK)-1季度仍处于恢复期，2季度为复苏的关键时期 郑民康,文昊,CPA 4月27日 比亚迪股份(1211HK)-1季度归母利润好於預期；油电同价车型将进一步提升市占率 陈庆 4月27日 协鑫科技(3800HK)-1季度业绩符合预期，颗粒硅成本进一步下降 文昊,CPA,郑民康 4月27日 友邦保险(1299HK)-1季度长期储蓄保险需求旺盛，新业务价值增速超预期 万丽,CFA,FRM 4月26日 龙源电力(916HK)-1季度表现平稳，估值提升有待新的催化剂 郑民康,文昊,CPA 4月25日 中集安瑞科(3899HK)-年內清洁能源产品需求增长明显 郑民康,文昊,CPA 4月25日 福莱特玻璃(6865HK)-1季度盈利探底，看好毛利率回升和市占率提高 文昊,CPA,郑民康 4月24日 快手(1024HK)-1季度业绩预览：直播和电商收入增长或好于预期 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 4月24日 长城汽车(2333HK)-新能源转型的阵痛期，1季度业绩承压 陈庆 4月21日 李宁(2331HK)-3-4月销售增长有明显好转，但多少是来自低基数效应？ 呂浩江,CFA,张晶裔,CFA 4月20日 越秀地产(123HK)-补充流动性，抓住土地市场更多的机会 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 4月20日 腾讯控股(700HK)-1季度业绩预览：业务稳定恢复，运营利润维持双位数增长 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵,赵丽,CFA 4月19日 中国宏观观察-一季度增长超预期：市场悲观预期下的预期再修复 蔡瑞,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价