4月进出口数据点评：出口韧性犹存，进口修复承压

出口韧性犹存，进口修复承压 4月进出口数据点评 核心结论 以美元计，4月我国出口金额同比增长8.5%，预期8.0%，前值14.8%。进口金额同比增长-7.9%，预期-0.2%，前值-1.4%。贸易顺差为902.1亿美元，前值为 881.9亿美元（图1、2）。在去年同期基数较低的影响下，出口保持较高增速， 分析师 边泉水S0800522070002 13911826169 证券研究报告 2023年05月09日 此外，发达经济体外需展现一定韧性，高附加值产品出口表现依旧亮眼。进口量价齐跌导致进口跌幅扩大，贸易顺差有所扩大。 从主要贸易伙伴来看，对欧美出口展现韧性，第三世界国家拉动渐强。以美元计，4月我国出口美、欧、日、韩、东盟增速分别为-6.5%、3.9%、11.5%、0.9%、 4.5%，较3月分别上升1.2、0.5、16.3、-10.4、-30.9个百分点，对欧美出口小幅上行，出口份额也随之上升，展现一定的韧性，对东盟出口增速则大幅下滑 （图3、4）。此外，对第三世界国家的出口对整体出口增速的拉动作用较强，4月我国对日本出口大幅改善，对俄罗斯出口增速进一步上行至153.1%，对非洲拉丁美洲出口总体也保持上行趋势（图5、6） 机电产品维持较高增速，高新技术产品出口进一步上行。以美元计，4月农产品机电产品、高新技术产品增速分别为3.2%、10.4%和-5.9%，较前值上升-14.2 -1.9、4.5个百分点（图7）。出口金额上汽车（195.7%）、船舶（79.1%）等为代表的资本品出口继续高增，农产品出口大幅下滑，劳动密集型消费品出口仍保持较高增速，但趋势有所放缓，箱包、服装、鞋靴、玩具出口增速环比分别下滑了53.3%、17.9%、19.0%、31.4%。 进口增速大幅下行，量价齐跌。4月大豆、原油、铁矿砂进口金额增速分别为 -12.9%、-28.5%和-5.8%，前值分别为14.1%、0.7%、9.0%；进口数量增速分别为-10.1%、-1.4%、5.1%，前值7.9%、22.5%、14.8%（图8）。 出口预期跌至荣枯线下方，外需短期不弱但不确定性仍存。4月新出口订单PMI由前值50.4%跌至47.6%，我国15个制造业行业中，仅黑色金属（55.1%）、化学原料及化学制品（53.1%）、纺织服装服饰（62.4%）、农副食品加工（51.1%）、 专用设备制造（55.2%）新出口订单PMI指数位于景气区间，其中上游黑色金属资本品及专用设备制造环比明显改善（图9）。 往后看，随着前期积压订单释逐步放完毕，出口或回归常态，在外需短期不弱进口修复承压的情况下，净出口对经济贡献或仍有空间。4月全球制造业PMI与3月持平，仍处于非景气区间。欧美表现有所分化，美国制造业PMI与消费 者信心指数小幅回升而欧元区制造业PMI进一步下探（图10、11），4月欧美消费者信心指数均有所改善（图12、13），但从波罗的海干散货指数来看外需回暖趋势仍较缓。进口方面，4月我国物流业景气指数出现年内首次下降，或显示内需修复不牢固，叠加大宗商品价格回落，进口修复空间承压（图14、15）。 风险提示：全球经济超预期，地缘政治风险超预期，内外需修复不及预期。 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 相关研究 中债收益率加速回落，美联储加息到达尾声—宏观经济周报2023-05-07 强产业、重实业、兴人口、扩内需—两大重磅会议传递四大政策信号2023-05-06 强非农更多指向供需缺口加速收窄———4月非农数据点评2023-05-06 加息进入尾声≠降息周期开启——5月 FOMC会议点评2023-05-04 低基数或推高工业和零售同比—4月经济数据前瞻2023-05-03 宏观点评报告 索引 图表目录 图1：我国出口金额同比增速（以美元计）3 图2：我国进口金额同比增速（以美元计）3 图3：我国对主要贸易伙伴出口表现3 图4：我国对主要贸易伙伴出口份额3 图5：我国对俄罗斯、非洲、拉丁美洲出口增速较高3 图6：我国对俄罗斯、非洲、拉丁美洲出口保持整体上行3 图7：我国出口重点商品金额增速4 图8：我国主要进口商品金额增速4 图9：我国制造业行业PMI新出口订单指数（%）4 图10：全球摩根大通制造业PMI与前值持平（%）5 图11：欧美制造业景气度仍在低位（%）5 图12：美国消费者信心指数小幅回升（%）5 图13：欧元区消费者信心改善趋势放缓（%）5 图14：外需回暖趋势仍较缓5 图15：我国物流业景气指数年内首次下滑5 图1：我国出口金额同比增速（以美元计）图2：我国进口金额同比增速（以美元计） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 出口金额:当月值亿美元 出口金额:当月同比%（右） 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 3000 2000 1000 0 进口金额:当月值亿美元 进口金额:当月同比%（右） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2018-042019-042020-042021-042022-042023-04 2018-042019-042020-042021-042022-042023-04 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图3：我国对主要贸易伙伴出口表现图4：我国对主要贸易伙伴出口份额 40% 30% 2023-032023-04 美国 欧盟 中国香港 印度+日韩 东盟 23% 20% 11.5% 3.9% 4.5% -6.5% 0.9% -3.0% 美国欧盟日本韩国东盟中国香港 20% 10% 0% -10% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 17% 14% 11% 8% 5% 2019-042020-042021-042022-042023-04 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：我国对俄罗斯、非洲、拉丁美洲出口增速较高图6：我国对俄罗斯、非洲、拉丁美洲出口保持整体上行 200% 150% 100% 50% 250 00 50 00 0 0 2021-04 50 2021-09 2022-022022-072022-12 2 1 1 5 中国:出口金额:俄罗斯:当月值:同比% 中国:出口金额:非洲:当月值:同比% 中国:出口金额:拉丁美洲:当月值:同比% 2023-03 2023-04 153.1% 49.9% 10.5% 0% 俄罗斯 非洲拉丁美洲 - -100 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图7：我国出口重点商品金额增速图8：我国主要进口商品金额增速 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 机电产品高新技术产品农产品 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 大豆原油铁矿砂 2020/102021/42021/102022/42022/102023/4 -10% -20% -30% -20% -40% -60% 2021-042021-102022-042022-102023-04 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图9：我国制造业行业PMI新出口订单指数（%） 2023-042023-032023-02 专用设备制造通用设备制造 汽车制造 计算机通信电子仪器仪表 电气机械及器材 非金属矿物 80 70 60 50 40 30 20 10 黑色金属 化学原料及化学制品 石油加工及炼焦 有色金属 化学纤维及橡胶塑料 医药制造 农副食品加工 金属制品业纺织服装服饰 资料来源：中采咨询，西部证券研发中心 图10：全球摩根大通制造业PMI与前值持平（%）图11：欧美制造业景气度仍在低位（%） 全球:摩根大通全球制造业PMI 51.10 50.30 49.80 49.40 49.9049.6049.60 48.8048.7049.10 53 52 51 50 49 48 47 46 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图12：美国消费者信心指数小幅回升（%）图13：欧元区消费者信心改善趋势放缓（%） 105.00 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 美国:密歇根大学消费者信心指数 欧元区19国:消费者信心指数:季调 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 -25.00 -30.00 -35.00 2015-042017-042019-042021-042023-042015-042017-042019-042021-042023-04 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 图14：外需回暖趋势仍较缓图15：我国物流业景气指数年内首次下滑 波罗的海干散货指数(BDI) 中国物流业景气指数(LPI):业务总量:季调% 波罗的海干散货指数(BDI) 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2022-01-052022-05-052022-09-052023-01-052023-05 中国物流业景气指数(LPI):业务总量:季调% 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2021-122022-042022-082022-122023-04 欧元区:制造业PMI 64 62 60 58 56 54 52 50 482021-08 46 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 行业评级 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上 公司评级 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 西部证券—投资评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市 场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何