宏观周刊

宏观周刊 金信期货研究院 2023/05/08 GOLDTRUSTFUTURES 出行链条维持高位，五一假期居民出行意愿高涨 五一假期居民出行意愿高涨，出行链条继续保持高位状态，支撑消费活动修复加快。热门景点接待旅客人数显著提升，均已超出2019年同期水平，同时境外旅客出行也加快修复。 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 12 12 12 11 11 10 10 9 9 8 8 7 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 1 30 16 2 18 4 21 7 23 9 26 12 29 15 1 17 3 20 6 22 8 25 11 26 12 29 15 1 月日 月日 月日 月日 月日 月日 月日 月 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 日 日日日日日日日日日日日日日日日日日日日 0 10个主要城市地铁客运量（7DMA） 2020年 2021年 2022年 2023年 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 40.0 38.0 服务业PMI主要城市地铁客运量:月度均值 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 2022-12 2023-02 2023-04 1000 2021年 2022年 2023年 900 800 700 600 500 400 300 200 2023/01 2022/11 2022/09 2022/07 2022/05 2022/03 2022/01 2021/11 2021/09 2021/07 2021/05 100 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 百度全国迁徙规模指数:7DMA 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 12 12 12 11 11 10 10 9 9 8 8 7 7 7 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 1 31 17 3 19 5 22 8 24 10 27 13 30 16 2 18 4 21 7 23 9 26 12 26 12 29 15 1 月日 月日 月日 月日 月日 月日 月日 月 月月月月月月月月月月月月月月月月月月月 日 日日日日日日日日日日日日日日日日日日日 0 国内执行航班(不含港澳台)中国港澳台执行航班 300 250 200 150 100 50 2023/05 2023/03 0 文娱及旅游等消费数据表现亮眼，商品房销售延续偏弱 文娱及旅游等消费数据表现亮眼，消费需求迅速释放，同时节日期间酒店、机票等价格涨幅可观，但线下消费修复力度略弱于客流量数据 。 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 2023年“五一”假期国内旅游�游 128.90% 119.09% 70.83% 100.66% 20,000 1 1 00,000 80,000 60,000 40,000 20,000 全国电影票房（7DMA） 2020年2021年2022年2023年 五一商品房销售延续偏弱，销售面积低于除22年以外的同期季节性水平，前期积压需求释放后，地产需求的可持续性仍存疑问。 0.00% 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 0 重点城市二手房成交面积 样本城市包括：北京、深圳、杭州、苏州、厦门、南京 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 全国旅游�游人次实现国内旅游收入同比去年增长同比2019同期（可比口径） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月1日 1月7日 1月13日 1月19日 1月25日 1月31日 2月6日 2月12日 2月18日 2月24日 3月1日 3月7日 3月13日 3月19日 3月25日 3月31日 4月6日 4月12日 4月18日 4月24日 4月30日 5月6日 5月12日 5月18日 5月24日 5月30日 0 30城商品房成交面积:7DMA 1月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 内生需求仍显不足下，生产端表现依然偏弱 内生需求仍显不足下，生产端表现依然偏弱。高炉开工率持稳，轮胎开工率和江浙下游织机开工率明显回落。建筑业下游需求恢复不及预期下，钢厂减产，水泥发运率小幅回升，而季节性淡季下石油沥青装置开工率则继续下行。 江浙下游织机:开工率 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 唐山钢厂高炉开工率 1357911131517192123252729313335373941434547495153 全国水泥发运率 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20192020202120222023 80.0 汽车轮胎开工率:半钢胎 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 65.0 60.0 55.0 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 石油沥青装置:开工率 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20192020202120222023 工业品价格延续偏弱，农产品价格指数近期企稳 工业品价格延续偏弱，海外定价商品受到银行业风险和债务上限等扰动下 燃料油LPGNYMEX原油 带来的“衰退主线”的冲击，而国内定价商品则受到经济修复不及预期以及地产需求恢复偏弱的影响。 农产品价格指数近期有所企稳，蔬菜价格小幅反弹，生猪价格维持低位运行。猪粮比价处于过度下跌二级预警区间，发改委研究启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作。 145.00 农产品批发价格200指数 菜篮子产品批发价格200指数 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 120 110 100 90 80 70 60 250.0 230.0 210.0 190.0 170.0 150.0 130.0 110.0 90.0 70.0 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 50.0 焦炭PVC铁矿石螺纹钢铜铝 2019 2020 2021 2022 2023 2023/1/27 2023/2/3 2023/2/10 2023/2/17 2023/2/24 2023/3/3 2023/3/10 2023/3/17 2023/3/24 2023/3/31 2023/4/7 2023/4/14 2023/4/21 2023/4/28 2023/5/5 蔬菜价格 13579111315171921232527293133353739414345474951 130 125 120 115 110 105 100 95 90 85 2023/1/27 2023/2/3 80 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 1月4日 2月4日 3月4日 4月4日 5月4日 6月4日 7月4日 8月4日 9月4日 10月4日 11月4日 12月4日 15.00 2023 2022 2021 2020 2023/2/10 2023/2/17 2023/2/24 2023/3/3 2023/3/10 2023/3/17 2023/3/24 2023/3/31 2023/4/7 2023/4/14 2023/4/21 2023/4/28 2023/5/5 平均批发价:猪肉 宏观数据显示经济仍延续“分化式复苏” 从宏观数据来看，4月制造业PMI超季节性回落， 官方制造业PMI分项2023年4月 产需两端同步回落但生产仍处扩张区间，受到经济补偿性需求释放结束、出口节奏、以及地产链条偏弱的拖累，黑色系原材料购进价格异动影响采购量。 4月PMI超预期下行下，市场或对二季度经济环比 PMI:主要原材料购进价格 PMI:出厂价格 PMI 70 60 50 40 30 20 PMI:生产 PMI:新订单 2023年3月 2022年4月 预期存在一定程度下修，但4月服务业、建筑业PMI仍在高位，经济延续“分化式复苏”的方向没有改变。 PMI:进口 PMI:采购量 PMI:产成品库存 PMI:新出口订单 PMI:在手订单 68.0 64.0 60.0 56.0 52.0 48.0 44.0 制造业PMI非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:服务业 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 环比变动2023年4月2023年3月 -0.1 -0.4-0.9-0.5-0.8 -2.0 -2.7 -2.1 -2.8 -3.7 -4.4-4.8 -4.4 -4.5 58 56 54 52 50 48 46 44 42 生产经营活动预期 供货商配送时间 从业人员 原材料库存 主要原材料购进价格 �厂价格 进口 采购量 产成品库存 在手订单 新�口订单 新订单 生产 制造业 40 40.0 PMI 2023/04 2023/02 2022/12 2022/10 2022/08 2022/06 2022/04 2022/02 2021/12 2021/10 2021/08 2021/06 2021/04 2021/02 2020/12 2020/10 2020/08 2020/06 2020/04 36.0 “恢复和扩大需求”是政策方向 政策方面，428政治局会议强调经济开局良好，同时也指出当前经济恢复的结构问题，“内生动力不强”、“需求不足”。政策稳增长方向延续，但政策方向在于“恢复和扩大需求”，强调高质量和可持续发展。经济环比修复和政策想象空间大概率仍将延续，“不大干快上”的政策诉求下今年经济增速大概率偏向于温和。 经济形势研判 经济社会全面恢复常态化运行，三重压力得到缓解，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。 宏观政策基调 坚持稳中求进工作总