Latam Food & Agri Buzz：从拉尼娜到厄尔尼诺现象的突然转变——谷物价格的潜在下行风险

可访问的版本 拉丁美洲食品&阿勒 突然从厄尔尼诺现象拉尼娜现象——的转变潜在的谷物价格的下行风险 行业概述 厄尔尼诺=粮食产量增加，价格下降 由于恶劣的气候条件，农业生产一直受到影响，因为三个连续几年的拉尼娜现象。我们现在直接转向潜在的三级El 尼诺，这应该有助于美国，巴西和阿根廷的玉米和大豆生产，而 阻碍印度甘蔗产量。JBS，BRF，Bimbo和Gruma应该从这样的事件中受益，而对3tentos略有阳性，对SLCAgricola则为阴性。 厄尔尼诺现象可能导致2023年美国粮食产量增加 美国种植才刚刚开始。历史数据表明强烈的厄尔尼诺现象是 对玉米和大豆有益。在过去的三年级事件中，玉米产量同比提高67%的场合和大豆产量在每种情况下都有所提高。 2023年4月27日 股本美洲 食品大宗商品 伊莎贝拉Simonato>>研究分析师 美林(MerrillLynch)(巴西) +551121884243 isabella.simonato@bofa.com GuilhermePalhares>> 研究分析师 美林(MerrillLynch)(巴西) +551121884367 guilherme.palhares@bofa.com 如果厄尔尼诺现象在23/24持续存在，巴西和阿根廷将受益费尔南多墨西哥>>研究分析师 到厄尔尼诺开始时，南里奥格兰德和阿根廷22/23作物将 发展良好，预计不会产生影响。但是，该事件可能会扩展到下一个收获季节，使该地区受益，该地区占全球的20%和5%分别供应大豆和玉米。在两国全面投产的情况下， 玉米和大豆库存增加，给价格带来两位数的下行风险。 印度食糖产量可能面临环比亏损 科赞C-1-7 买 14.6 38.0 产量并阻碍该地区的食糖生产，占全球产量的20% Raizen C-1-8 买 3.1 5.0 供应。虽然它为食糖价格提供了高位支撑，但全球盈余应该 3十至 C-1-7 买 10.8 16.0 继续,限制上涨潜力。 SLC C-2-7 中性 43.1 56.0 SMTO C-2-8 中性 29.5 32.0 蛋白质公司在厄尔尼诺现象可能是赢家 平方米 C-2-8 中性 64.6 73.0 另一方面，印度可能会面临厄尔尼诺现象的逆风，因为它经常导致以下情况：季风期间的平均降雨量。这可以翻译成下手杖 美林(MerrillLynch)(墨西哥) +525552013473 folvera@bofa.com 场景1:评级和POs 3十至我们小孩农业部门 QrQ等级价格阿宝 农业 BRF和JBS’家禽部门Seara将受益于较低的谷物价格。二公司一直在提高价格，降低消费者的负担能力，并通过 通过成本未满。如果这种情况再次出现，我们可能会看到余地 Adecoagro C-3-8 Underp 8.3 8.4 Jalles B-3-7 Underp 7.6 6.9 食物 JBSB-1-8 买16.6 36.0 扩张。鉴于其多元化和强劲的财务状况，我们维持在JBS上买入，而我们将BRF评为利率表现不佳，没有产生自由现金流。 女人密涅瓦Marfrig A-1-7买 C-1-7买 C-2-8中性 91.9 8.2 6.2 102.0 16.5 7.6 Gruma A-2-7 中性 269.0 290.0 厄尔尼诺现象对糖和乙醇名称（如Raizen，S）是积极的ãMartinho阿, BRF C-3-9 Underp 5.9 6.3 Jalles和Adecoagro，因为它支持糖价。另一方面，乙醇价格 BRF C-3-9 Underp 1.2 1.2 不应受到影响，政治不确定性仍然存在波动。SLC可能是 M迪亚斯 C-3-8 Underp 27.0 26.0 影响农业公司混合 Camil B-2-7中性 6.911.0 在压力下，因为它是粮食价格的长期参与者。最后，3tentos（买入）是边际获胜者，因为南里奥格兰德州大豆产量增加有助于农业需求 输入。 饮料Arca A-1-7 买 170.5 197.0 KOAndina A-1-8 买 2045.0 2400.0 KOAndina B-1-8买 14.9 17.5 Cuervo博士 A-1-7 买43.058.0 另一点 A-1-7 买151.1 167.0 另一点 B-1-7买 83.5 92.0 >>受雇于美国银行的非美国子公司，并且没有注册/合格的研究分析师 FINRA下规则。 情事属实者 B-1-7 买6440.0 7600.0 情事属 B-1-7买 15.8 17.8 请参阅“其他重要披露”，了解有关某些美国银行证券实体的信息 对特定司法管辖区的信息负责。 美国银行证券正在并寻求与其研究涵盖的发行人开展业务 实美者洲饮料美洲饮料 B-2-7中性 B-2-7中性 14.216.0 2.83.1 报告。因此，投资者应意识到公司可能存在 可能影响本报告客观性的兴趣。投资者应该考虑这一点报告只是他们做出投资决策的单一因素。 请参阅第49至52页的重要披露。第48页的分析师认证。价格 客观依据/风险在41页。12550046 时间戳:2023年4月27日06:12AM美国东部时间 来源:美国银行全球研究 美国银行全球研究 估值比较3 股票性能4 历史估值5 估计进化7 短感兴趣10 食物12 曼联州12 巴西16 蛋白质–贸易平衡19 谷物21 价格21 期货定位22 美国农业部–供应&需求22 天气-倪ñ操作系统23 巴西24 我们27 化肥&化学物质29 糖&乙醇32 价格32 燃料市场33 甘蔗作物更新35 供应和需求分析36 部门比较37 图表2：农业综合企业、食品和饮料估值组合我们覆盖的公司平均交易额为EV/EBITDA2023中个位数 美国银 去年 市场帽 EV/EBITDA P/EP/B 股行票行情行业 价格 bn美元 QrQ 评级 2023e2024e 2023e2024e2023e 农业综合企业 自动收录 SLC阿格里科拉 器SLCJF 农业综合企业 43.1 1.8 C-1-7 买 4.6 4.0 6.5 5.3 2.1 3十至 XTTUF 农业综合企业 10.8 1.2 C-1-7 买 8.4 6.1 11.0 8.6 2.8 Adecoagro 农业 农业综合企业 8.3 0.9 B-3-8 表现不佳 4.0 4.3 5.8 7.8 0.8 拉丁美洲平均 3.9 5.7 4.8 7.8 6.9 2.0 锂平方米 平方米 化肥 64.6 22.5 C-3-7 表现不佳 3.3 3.6 5.8 6.6 4.6 拉丁美洲平均 22.5 3.3 3.6 5.8 6.6 4.6 全球平均水平 75.5 3.8 2.9 8.2 6.6 3.6 糖和乙醇科赞 CSAIF 农业/能源 14.6 5.6 C-1-7 买 10.4 9.0 14.2 11.4 1.7 Raizen XUXIF 糖/生物燃料 3.1 6.2 C-1-7 买 4.3 3.9 新墨西 8.5 2.5 圣Martinho XUBRF 农业综合企业 13.1 3.0 B-1-8 买 4.4 4.3 哥州。 8.9 0.9 Jalles马查多 XLRUF 农业综合企业 14.2 3.1 C-2-8 中性 4.3 3.5 纳米 7.3 1.7 拉丁美洲平均 3.0 4.3 3.9 10.6 8.3 1.9 全球平均水平 0.4 3.6 3.3 25.73 4.9 1.6 酒精饮料Cuervo博士 BCCLF 精神 43.0 8.5 A-1-7 买 14.0 10.5 19.8 15.1 2.4 美洲饮料 AVBPF 啤酒酿造商 14.2 44.3 B-2-7 中性 8.3 6.9 17.1 13.3 2.8 中央情报局Cervecerias XLUDF 啤酒酿造商 6440.0 2.9 B-1-7 买 7.2 6.1 13.2 10.2 1.8 SA 55.7 9.1 7.4 17.3 13.4 2.7 拉丁美洲平均全球平均水平 457.2 11.9 10.8 21.5 18.5 2.9 EMBVF 软饮料 170.5 16.4 A-1-7 买 7.6 6.5 14.5 12.6 2.4 Arca AKOBF 软饮料 2045.0 2.2 A-1-8 买 5.4 5.4 9.9 8.9 1.9 可口可乐Andina 另一点 软饮料 83.5 17.5 B-1-7 买 7.3 6.2 15.1 13.1 2.4 可口可乐公司两家 36.1 7.3 6.3 14.5 12.6 2.3 拉丁美洲平均全球平均水平 667.1 19.1 16.6 23.6 21.9 9.6 JBS JBSAF 食品加工商 16.6 7.3 B-1-8 买 5.6 4.3 10.3 4.1 0.8 女人 GRBMF 食品加工商 91.9 22.5 A-1-7 买 9.6 8.3 18.8 15.8 4.2 Marfrig MRRTF 食品加工商 6.2 0.8 C-2-8 中性 5.3 4.9 7.4 3.2 1.0 BRF BRFFF 食品加工商 5.9 1.3 C-3-9 表现不佳 5.3 4.1 纳米 41.5 0.8 密涅瓦 MRVSF 食品加工商 8.2 1.0 C-1-7 买 3.8 3.3 5.4 3.4 7.6 Camil XSREF 食品加工商 6.9 0.5 B-2-7 中性 4.4 3.9 5.7 5.4 0.7 M迪亚斯布兰科 XDMIF 食品加工商 27.0 1.8 C-3-8 表现不佳 8.8 6.3 13.2 9.3 1.3 Gruma GPAGF 食品加工商 269.0 5.5 A-2-7 中性 7.1 5.8 14.9 11.6 3.4 拉丁美洲平均 40.6 8.1 6.8 15.2 12.9 3.2 全球平均水平 489.9 8.8 8.3 12.1 11.0 2.2 来源:R彭博,美国银行全球研究 美国银行全球研究 图表3：食品行业–1个月表现（美元） 食品行业本月表现喜忧参半 场景4:农业1个月性能(美元) 农业部门在月的性能好坏参半 密涅瓦-25% JBSBRF Marfrig 这是朝圣者的骄傲 客户的食物 CamilGruma 泰森食品 M迪女亚人斯B。 -4% -2% -1% -1% 平方米 3十至 SLC 邦基集团雅苒ADM Nutrien 马赛克 JallesAdecoagro 科赞美国Martinho Raizen -18% -12% 4% 6% 6% 7% 8% -3% -3% -1% -1% 0% 1% 8% 9% 12% 26% 14% 36% 来源:布隆伯格 来源:布隆伯格 美国银行全球研究 美国银行全球研究 股市表现 图表6：农业部门–3个月表现（美元） 农业部门在过去3个月中表现不佳 平方米-28% SLC Nutrien ADM 马赛克Raizen科赞 雅苒 邦基集团 Adecoagro Jalles3十至 美国Martinho -13% -12% -11% -11% -9% -9% -7% -6% -4% -4% 10%19% 图表5：食品行业–3个月表现（美元） 食品行业在过去3个月表现不佳 密涅瓦-43% BRF Marfrig M迪亚斯B。JBS Camil 这是朝圣者的骄傲 客户的食物泰森食品 G女ru人ma -27% -24% -24% -23% -19% -15% -11% -7% 0% 1% 来源:布隆伯格来源:布隆伯格 Marfrig -24% M迪亚斯B。 -23% JBS -20% Camil -13% 美国银行全球研究美国银行全球研究 展览8:农业部门,使性能(美元) 农业部门表现参差不齐，但年初至今大多为正 ADM 平方米 Raizen 邦基集团科赞 雅苒 SLC Jalles 马赛克 Adecoagro Nutrie