鸡蛋月报：偏空但幅度或有限

偏空但幅度或有限 鸡蛋月报2023/05/07 农产品组王俊 wangja@wkqh.cn028-86133280 从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 现货端：4月份，国内蛋价先涨后跌，整体表现弱于季节性幅度，其中黑山大码蛋价月落0.1元至4.3元/斤，月内最高4.6元/斤，辛集月涨0.09元至4.18元/斤，销区回龙观月落0.07元至4.85元/斤，东莞月落0.02元至4.53元/斤。新开产数量有限，淘鸡出栏仍不多，存栏和库存偏低，供应略显偏紧，需求高位相对谨慎，但新增供应逐渐增加，叠加旺季需求已过，预计5月份蛋价回落为主，但偏低存栏支撑较强，往下空间有限。 补栏和淘汰：今年以来蛋价淡季偏高，养殖端盈利同比偏好，叠加饲料走弱预期，补栏情绪持续高涨，2-4月补栏连续环比回升，其中4月份补栏9414万只，同比+20.4%，环比4%，预计偏高补栏将对下半年蛋价施以压力，但也要关注蛋价下跌后补栏的持续性；淘鸡方面，由于养殖盈利偏好，延淘有利可图，当前淘鸡出栏量不大，鸡龄维持在523天的偏高水平，关注梅雨季后淘鸡出栏是否有超量情况。 存栏及趋势：4月在产蛋鸡11.86亿只，由于延淘加剧，存栏数据偏低但略高于预期。趋势上，由于去年四季度补栏量偏低，预计未来两个月，存栏量将进一步下降至偏低水平，7月以后存栏有望触底回升，9月加速回升并再度年内同比转正。 需求端：同比看，家庭消费习惯已经养成，鸡蛋消费整体维持中性偏好预估，环比看，上半年尤其是五一后是淡季，未来1-2个月预计消费增量有限，维持偏淡。 小结：节后现货需求转淡，叠加老鸡延淘增加供应以及梅雨跌价预期，现货驱动转为向下，盘面偏近的06、07等合约延续偏空思路，但留意偏低存栏对蛋价的支撑，预计下方空间相对有限；远期的09等合约交易存栏回升以及成本下移，长期思路偏空，但阶段性留意现货兑现下跌后反弹的可能。 基本面评估 鸡蛋基本面评估 现货估值 盘面估值（主力合约） 驱动 10年均值同比（%） 养殖利润 （元/斤） 基差 经交割调整后与历史中位同比 淘汰（万只） 补栏（万只） 存栏（亿只） 库存（天） 数据 1.1% 0.64 442 1.3% 1692 9414 11.86 2.28 多空评分 0 -1 0 -1 0 1 1 0 简评 现货同比偏高但环比回落 利润偏高，吸引补栏 中性 鸡蛋绝对价位偏高 淘鸡出栏量偏低 补栏整体中性，但前期补栏偏低，存栏缓慢恢复 存栏偏低，但环比同比增加 中性略偏低 小结 节后现货需求转淡，叠加老鸡延淘增加供应以及梅雨跌价预期，现货驱动转为向下，盘面偏近的06、07等合约延续偏空思路，但留意偏低存栏对蛋价的支撑，预计下方空间相对有限；远期的09等合约交易存栏回升以及成本下移，长期思路偏空，但阶段性留意现货兑现下跌后反弹的可能。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 06-09空单持有，逐步减仓 2:1 1-2个月 现货4-5月或季节性偏强 04-17 套利 无 繁殖效率：1-40-120-480 祖代、父母代、商品代引种、补栏、存栏 鸡蛋产业链图示 国内蛋鸡存栏 供给 疫病 需求 鸡蛋产量 鸡蛋价格影响因子 养殖周期交通运输 生产成本 家庭消费 餐饮消费 饲料成本70% 鸡苗成本 养殖利润 季节性规律 工业消费 相关商品价格 生猪价格 肉禽价格 生猪养殖周期肉禽养殖周期 淘汰鸡价格 2 期现市场 现货走势 图1：鸡蛋现货走势(元/斤）图2：现货季节性走势（锦州，元/500千克） 5.9 6,500 黑山大码 馆陶 辛集 6,000 20192020202120222023 5.45,500 4.9 5,000 4,500 4.4 3.9 3.4 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、4月份，国内蛋价先涨后跌，整体表现弱于季节性幅度，其中黑山大码蛋价月落0.1元至4.3元/斤，月内最高4.6元/斤，辛集月涨0.09元至4.18元/ 斤，销区回龙观月落0.07元至4.85元/斤，东莞月落0.02元至4.53元/斤。 2、新开产数量有限，淘鸡出栏仍不多，存栏和库存偏低，供应略显偏紧，需求高位相对谨慎，但新增供应逐渐增加，叠加旺季需求已过，预计5月份蛋价回落为主，但偏低存栏支撑较强，往下空间有限。 基差走势 图3：09合约基差(元/500千克） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 11月1日 11月16日 12月1日 JD2009 12月16日 12月31日 1月15日 1月30日 2月14日 JD2109 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 JD2209 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 JD2309 7月29日 8月13日 8月28日 图4：01合约基差（元/500千克） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3月1日 3月15日 3月29日 JD2101 4月12日 4月26日 5月10日 5月24日 6月7日 JD2201 6月21日 7月5日 7月19日 8月2日 8月16日 8月30日 JD2301 9月13日 9月27日 10月11日 10月25日 11月8日 JD2401 11月22日 12月6日 12月20日 淘汰鸡价格 图5：淘汰鸡价格(元/斤）图6：淘鸡-白鸡价差（元/斤） 7 2019 2020 2021 2022 2023 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 1220192020202120222023 11 10 9 8 7 6 5 4 3 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 鸡苗价格 图7：蛋鸡苗价格(元/斤）图8：蛋雏鸡价格（元/斤） 5.5 5 20192020202120222023 5.5 2019 2020 2021 2022 2023 5 4.5 4.5 44 3.5 3 2.5 2 3.5 3 2.5 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3 供应端 蛋鸡补栏 图9：蛋鸡补栏量(万只）图10：大、中、小码蛋占比（%） 12000 11000 10000 9000 8000 大码占比小码占比中码占比 2019 2020 2021 2022 2023 60 50 40 30 20 7000 10 6000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 今年以来蛋价淡季偏高，养殖端盈利同比偏好，叠加饲料走弱预期，补栏情绪持续高涨，2-4月补栏连续环比回升，其中4月份补栏9414万只，同比 +20.4%，环比4%，预计偏高补栏将对下半年蛋价施以压力，但也要关注蛋价下跌后补栏的持续性。 淘汰鸡出栏 图11：淘汰鸡周度出栏量(万只）图12：淘汰鸡出栏日龄（天） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 540 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 530 520 510 500 490 480 470 460 450 0440 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 淘鸡方面，由于养殖盈利偏好，延淘有利可图，当前淘鸡出栏量不大，鸡龄维持在523天的偏高水平，关注梅雨季后淘鸡出栏是否有超量情况。 在产蛋鸡和鸡龄结构 图13：全部在产蛋鸡存栏(亿只）图14：鸡龄结构（%） 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 2019 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 后备鸡占比在产蛋鸡占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 存栏趋势 图15：预期存栏走势（510天鸡龄，亿只）图16：各年存栏对比（含预测，亿只） 14 13.5 13 12.5 12 202120222023 12.511.5 12 11 11.5 1110.5 10.5 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 4月在产蛋鸡11.86亿只，由于延淘加剧，存栏数据偏低但略高于预期。趋势上，由于去年四季度补栏量偏低，预计未来两个月，存栏量将进一步下降至偏低水平，7月以后存栏有望触底回升，9月加速回升并再度年内同比转正。 4 需求端 销区销售量 图17：销区月度销售量(千吨）图18：销区周度销售量（吨） 2019 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 同比看，家庭消费习惯已经养成，鸡蛋消费整体维持中性偏好预估，环比看，上半年尤其是五一后是淡季，未来1-2个月预计消费增量有限，维持偏淡。 5 成本端 鸡蛋和饲料成本 图19：蛋鸡饲料价格(元/公斤）图20：斤蛋成本（元/斤） 3.94.0 3.7 3.5 3.8 3.6 3.4 3.3 3.2 3.1 3.0 2.9 2.7 2.8 2.6 2.4 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 6 利润和库存 利润和库存 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 图21：蛋鸡养殖利润(元/斤）图22：生产和流通环节库存天数（天） 2019 2020 2021 2022 2023 20192020202120222023 7 6 5 4 3 -0.52 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 -11 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本回落，利润偏高，库存偏低。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含