镍月报：供应弹性大 镍价高位压力不小

2023年5月8日 供应弹性大 镍价高位压力不小 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 核心观点及策略 镍矿，矿价经历连续下跌之后挺价意愿强烈，采购方利润薄弱，畏跌情绪依然较浓，采购镍矿比较坚持低价货源，僵持之下镍矿价格暂时弱稳为主。 精炼镍，国内精炼镍供应预计缓增，进口因长协签订未来清关量或稳中有升，精炼镍供应宽松逐步兑现。 镍铁，国内镍铁挣扎盈亏边缘，减产一度增多，后续产量预计增幅有限。但海外镍铁回流量将会明显上升，对国内市场造成冲击，以至于整体国内镍铁将维持过剩局面。 需求方面，4月不锈钢厂有所增产，5月也有较大量的新增投产，后续对镍元素消费或有增多，但终端消费平平，5月不锈钢累库概率加大，钢厂对不锈钢看涨行情能否持续担忧情绪比较浓，对原料采购及备货较谨慎。 预计5月份镍价震荡偏弱，沪镍主力170000-190000元/吨之间。伦镍22500-25500美元/吨 策略建议：逢高做空 风险点：美联储超预期转向，镍矿进出口政策收紧，纯镍减产 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、供需僵持，镍矿弱稳5 2、内外精炼镍供应增加预期较足6 3、印尼回流增多，国内镍铁维持过剩局面8 4、硫酸镍纯镍价差再度拉大，硫酸镍受追捧价格或回升9 5、库存进一步降低，但延续性预计不强9 6、不锈钢排产增加，5月或有累库10 三、行情展望11 图表目录 图表1镍期货价格走势4 图表2镍现货升贴水走势5 图表3镍矿进口情况6 图表4自菲律宾进口镍矿累计值6 图表5镍矿价格6 图表6镍矿港口库存6 图表7中国电解镍累计产量7 图表8中国电解镍当月产量7 图表9中国精炼镍进口量7 图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量7 图表11中国镍铁进口量8 图表12中国自印尼镍铁进口量8 图表13镍铁库存9 图表14镍铁价格走势9 图表15交易所库存变化情况10 图表16保税区镍库存情况10 图表17不锈钢产量情况11 图表18300系不锈钢产情况11 图表19不锈钢价格情况11 图表20不锈钢库存情况11 一、行情回顾 沪镍跌破17万之后，镍产业链二级市场部分品种出现亏损，市场僵持跌势放缓，4月初沪镍围绕17万附近窄幅波动，其后伴随进口窗口持续关闭，进口镍流入减少，二级市场 减产增多，下游不锈钢集中采购期来临，镍市情绪终于好转，震荡缓慢上行，但19万上方 压力仍然比较大，几度测试其上方都未能站稳便匆匆回落，至18万关口震荡，月末沪镍报收182320元/吨，月度涨幅6.89%。整体经过一波反弹，4月镍价较前稍好，但反弹力度也不足。 海外镍价亦经历反弹回落表现，但反弹高度逊于沪镍，月内高点止步于25950美元/吨， 触及高点三天后随即回落，持续在2400美元/吨关口震荡。伦镍相对沪镍抗跌，下半月沪伦铝比值略走高，进口窗口持续关闭，月底报收24285美元/吨，涨幅2.79%。 图表1镍期货价格走势 沪期镍主力 LME3个月镍 元/吨美元/吨 310,000.00 260,000.00 210,000.00 160,000.00 110,000.00 60,000.00 53,000.00 48,000.00 43,000.00 38,000.00 33,000.00 28,000.00 23,000.00 18,000.00 13,000.00 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 8,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2023年4月份，镍现货升水整体前低后高，4月初金川镍升水在8000元附近，月中伴 随交割正常周期性回落，月底金川镍走高至11600元/吨。伴随下半月进口减少，俄镍升水 较金川镍价差收窄，月底俄镍升水大10100元/吨。 图表2镍现货升贴水走势 金川镍升贴水 俄镍升贴水 30,元00/0吨.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 2022-05-09 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 -10,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、供需僵持，镍矿弱稳 4月底菲律宾镍矿1.5%CIF均价51美元/吨，较上月底下跌8美元，0.9%镍矿下跌5 美元/吨至31美元/吨，1.8%品味镍矿价格下跌5美元至81美元/吨。矿价虽然月内仍然走低但跌幅收窄，尤其月底矿价有企稳迹象。近期菲律宾矿山出货意愿不强，中镍矿发货量不足，低镍矿供应量相对较多。国内镍矿供应量相对紧缩，供给不足，矿端挺价意愿强烈，预计暂时镍价出现弱稳迹象。 进口方面，据中国海关数据统计，2023年3月中国镍矿进口量211.84万吨，环比增加42.9%，同比增加24.3%。其中，自菲律宾进口镍矿量144.04万吨，环比增加33.0%，同比增加15.7%。自其他国家进口镍矿量27.85万吨，环比增加69.7%，同比增加47.6%。3月全球主要国家发运量提升，尤其菲律宾、新喀里多尼亚出货增加后，中国总到货量显著增加。 库存方面，据SMM，到4月底，全国七大港口镍矿库存较3月底+42.7万湿吨至332万湿吨。5月份是菲律宾矿上出货阶段，虽然暂时中矿发货量不足，但低镍矿供应多，预计港口5月将处于增库状态。 整体，矿价经历连续下跌之后挺价意愿强烈，但采购方利润薄弱，终端消费弱势，畏跌情绪还是较浓，采购镍矿上依旧比较坚持低价货源，僵持之下镍矿价格暂时预计弱稳为主。 图表3镍矿进口情况图表4自菲律宾进口镍矿累计值 吨吨镍矿砂及其精矿(26040000):进口数量:菲律宾:当 7,000,600.00 6,000,600.00 5,000,600.00 4,000,600.00 3,000,600.00 2,000,600.00 1,000,600.00 600.00 2020202120222023 月值 6,000,000,000.00 5,000,000,000.00 4,000,000,000.00 3,000,000,000.00 2,000,000,000.00 1,000,000,000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 0.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5镍矿价格图表6镍矿港口库存 美元/湿吨 1.80% 0.9%，FE:49%，Al>7% 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 2022-01 2022-03 2022-05 2023-03 0.0 1.5%Fe:15-25%（主流） 万湿吨 七大港口库存 1380 1180 980 780 580 380 2020/1/23 2020/4/23 2020/7/23 2020/10/23 2021/1/23 2021/4/23 2021/7/23 2021/10/23 2022/1/23 2022/4/23 2022/7/23 2022/10/23 2023/1/23 180 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 资料来源：SMM，铜冠金源期货 2、内外精炼镍供应增加预期较足 据上海有色网调研，2023年3月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调1.73%，同比上升39.68%。全国电解镍产量3月延续爬坡基本符合预期。但受3月镍价下行行情所影响，导致MHP或硫酸镍生产电积镍利润空间缩窄，部分企业原有排产计划出现推迟。 4月全国精炼镍产量预计1.80万吨，环比上涨2.27%，同比上涨39.21%。4月精炼镍产量延续上涨，虽MHP产电积镍利润空间缩窄利润驱动有所减弱，但国内仍有小部分企业采用废料作为原料用于生产电积镍，此部分量利润比较稳定，且预计有扩产的可能性。但中国西北某镍企因环保电解槽应用技术改造项目导致该企业纯镍产量下降。纯镍产量有增长但呈现稳步缓增局面。 进出口方面，2023年3月中国进口精炼镍（含镍、钴总量≥99.99%，钴≤0.005％的未锻轧非合金镍和其他未锻轧非合金镍）4442吨，较2月环比下降52.18%，同比下降76.87%。其中其他未锻轧合金镍占比51.63%即2293吨，同比22年3月下降86.6%；此外，非合金镍粉及片状粉末（75040010）2023年3月进口量为1310吨，环比下降35.18%,同比下降58.35%。镍豆方面，2023年3月镍豆进口量为1334吨，较2月环比增加37.32%，累计同比下降78%。纯镍进口数据分国别来看，2023年3月进口量较多国家依次为：日本1494吨、澳大利亚1234吨、挪威526吨、加拿大340吨。 据了解4月份开始国内贸易商与海外纯镍生产商长协陆续签订，后续进口纯镍受进口窗口打开与否的影响变小，预计在海外长协签订情况下，4月纯镍进口或有抬升。 整体而言，国内精炼镍供应预计缓增，进口因长协签订未来清关量预计稳定，精炼镍供应宽松逐步兑现。不过还需要继续关注镍价如果进一步走低至17万下方的话，届时电积镍生产情况对供应表现的影响。 电解镍:产量:累计值 电解镍:产量:累计同比 图表7中国电解镍累计产量图表8中国电解镍当月产量季节性 20万.0吨0 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 万吨 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 20202021 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9中国精炼镍进口量图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量 未锻压镍(精炼镍+合金)：当月进口量 吨吨进口数量:精炼镍及合金:俄罗斯:当月 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2018-05 0.00 45,000.00值 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2018-06 2