甲醇产业链数据周报：预期交易极致，不宜追空

甲醇产业链数据周报：预期交易极致，不宜追空 戴一帆 从业资格证号：F3046357 投资咨询证号：Z0015428 周度产业链价格总览： 节后甲醇仍然是持续的煤炭-甲醇-烯烃的全产业链下跌，月差整体保持稳定，区域上看随着内地供应的回归内地跌幅相对港口更大，外围跌势同比，窗口基本维持。 期货 合约今日上周周涨跌上月月涨跌价差今日上周周涨跌上月月涨跌01合约23492409-602506-1571-5价差424202814 05合约23072367-602478-1715-9价差3130138-7 09合约22762337-612440-1649-1价差-73-72-1-66-7 国内市场 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌南线22002215-15217525鲁南23202440-1202400-80 北线22252255-302245-20河北24002500-100238515 关中22302350-1202270-40山西22652330-652305-40 河南23302400-702370-40华南24452575-1302590-145 鲁北23352445-1102445-110太仓24252475-502535-110 国际市场 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌CfR中国280290-10322.5-42.5CfR印度304.53040.53004.5 CfR东南亚343350-7354.75-11.75fOB鹿特丹272269.52.5322.5-50.5 CfR日韩337342.5-5.5355-18fOB美湾(美分/加仑）87.583.5482.754.75 下游价格 今日上周周涨跌上月月涨跌今日上周周涨跌上月月涨跌乙烯（美金）890920-30940-50MEG415240521004158-6 丙烯（美金）895915-20925-30EO6500650007200-700 丁二烯（美金）9701030-601100-130醋酸30753025504158-1083 01 PE81508300-1508400-250甲醛10601080-201070-10 PP76007600076000二甲醚37353710253775-40 PVC#N/A#N/A#N/A#N/A#N/AMTBE760075505076000 周度观点： 估值观察 动力煤 天然气 下游化工品 电厂日耗继续探底，5月有电厂补库预期，但是以目前库存看预计力度不大，预计动力煤短期仍将延续下行。未来重点在于水电发力情中 况与气温，时间点则注意关注5月下旬附近。 天然气价格低位震荡，非伊装置部分季节性检修为主，利润尚可。另外需要注意南美天然气供应情况。中 近端商品总体崩塌的速度有些快，银四总体感受比较乏力。黑色、化工、成品油表现的都比较脆弱，甲醇下游单体走弱，个别供应端有空 扰动的品种短期偏强，总体情绪仍然比较悲观。 本周总结 供应51后前期检修逐步回归，甲醇整体开工率提升明显，内地供应回归伴随着坑口煤价持续走弱，未来关注内地企业出货压力。空 库存 需求 现货进出口 港口开始累库，未来两周到港计划不少，预期5月的累库预期能比较有效的兑现。内地由于假期问题小幅累库，5月供应回归后预期同样进入季节性累库阶段。 空 中 醋酸开工率提升明显，但是5月中下索普有检修计划，其余传统需求维持稳定。MTO鲁西因为园区意外开车计划推迟。兴兴停车预期延迟， 5月停车概率较低。总体定性5月需求基本能保持前期强度。 近端基差偏强，太仓维持09+90至100。但是预期随着未来两周的到港放量逐步兑现，港口基差可能缓缓走弱。中美金计价下跌，窗口勉强维持，4月底伊朗装船加速，5月到港预期比较高，但是可能存在大小月的问题，6月进口不一定能维持5月强度。中预期交易极致，不宜追空 前期我们的周报中一直陈述甲醇在被远端的预期压制，但是当时间真正的走进5月。我们发现前期预期的利空兑现还是比较顺利的，我们看到的进口到船计划确实很多，内地的供应也开始逐步回归。虽然兴兴的停车时间似乎有所推后，但是大趋势上也无法逆转甲醇的累库趋势。从方向 观点上看，逢高空的思路是没有问题的。但是落地到交易上，我们发现甲醇的估值已经被交易的有些过低了，或者说预期交易的过于充分了，盘中 一度接近2200的价格已经接近拉平北线，同时本周我们看到了一些商品短期情绪的极致（从心态指标上也可以看出来），因此我们认为当下位置继续追空是极度危险的，非常不建议，同时由于反弹驱动较弱，我们并不建议抄底，只建议卖出一些短周期的看跌期权，执行价可以在2250附近。 策略卖出MA2307PUT，执行价可以在2250附近。 风险/02 月度平衡表： 平衡表变化不大，5-6月的主旋律仍然是进口和国内供应回归后的大累库，需求端鲁西因为意外推迟，兴兴则仍然面临较大不确定性，平衡表暂时将其停车放在6月中附近。 03 MA市场心态指标 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 60 40 20 0 -20 -40 -60 看涨信号 看跌信号 MA主连 看涨-看跌 市场心态指标： 04 内地库存： 西北甲醇库存 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 西北甲醇库存（剔除MTO) 300000 250000 200000 150000 100000 西北MTO甲醇库存(久泰+大唐+蒙大+神华榆林) 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 20192020202120222023 南线甲醇厂库存 200000 150000 100000 50000 0 20192020202120222023 北线甲醇厂库存 500000 400000 300000 200000 100000 0 20192020202120222023 内地企业订单待发量总计 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 20192020202120222023 全国厂库 20192020202120222023 450000 350000 250000 150000 50000 -50000 -150000 20192020202120222023 全国净厂库（厂库-预售） 20192020202120222023 270000 220000 170000 120000 70000 20000 2020202120222023 西北企业订单待发量 05 2020202120222023 港口库存： 沿海四省总库存 150 130 110 90 70 50 30 浙江库存 100 90 80 70 60 50 40 30 20 江苏库存 41 36 31 26 21 16 11 6 2023 2022 2021 2020 2019 2018 201820192020202120222023201820192020202120222023 广东库存 福建库存 广西库存 25 12 54.5 20 10 4 8 3.5 1510 64 32.52 5 2 1.51 0 0 0.5 201820192020202120222023 2020202120222023 江苏各仓库库存 40 30 20 10 0 长江石化 孚宝 常州建滔 常州宏川(华润、新润) 阳鸿 长江国际南通千红南京 太仓甲醇库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2019 2020 2021 2022 2023 06 太仓走货量（周均值） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 华东下游库存（不含山东） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2021 2022 2023 沿海可流通库存 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2018 2019 2020 2021 2022 2023 提货量： 太仓走货量（周低位） 50004000 太仓走货量（周高位） 700060005000 3000 4000 2000 30002000 1000 1000 0 0 201820192020202120222023 201820192020202120222023 07 甲醇持仓量（单边计算） 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇成交量 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇纸货成交量 35 30 25 20 15 10 5 0 2021 2022 2023 持仓成交： 08 太仓价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 北线价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 鲁北价格 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2020 2021 2022 2023 山西 广东 关中 鲁北 2023-04-15 2023-03-15 2023-02-15 北线 河北 2023-01-15 太仓 河南 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2022-12-15 区域价格： 区域价格汇总 09 甲醇顶部指标 4,500 3,000 4,000 2,500 3,500 2,000 3,000 2,500 1,500 1,000 2,000 500 1,500 2018-12-07 0 2019-12-07 2020-12-07 内地仓单加总 2021-12-07 MA结算价 2022-12-07 甲醇仓单及有效预报加总 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 甲醇仓单 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 仓单情况： 7,000 4,500 6,0004,0005,000 3,500 4,000 3,000 3,0002,0002,5001,0002,000 01,500 2018-05-312019-05-312020-05-312021-05-312022-05-31 大化+诚志+国贸仓单数甲醇结算价 010 甲醇估值（大周期） 甲醇估值（小周期） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,500 •实际情况目前内地工厂应该是有微薄的利润的，而MTO工厂利润表现已经不错。 甲醇主力 烯烃倒推盈亏线 内蒙甲醇成本+500 甲醇结构 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2023-05-06 2023-05-05 2023-04-25 2023-04-19 2023-04-03 •5-9再度大幅走强。 011 估值 3,000 3,000 2,5002,000 2,500 1,5001,000 2,000 甲醇主力烯烃倒推盈亏线内蒙甲醇成本+500 结构 太仓