成本支撑失去“信仰”，聚酯不会急速“刹车”

成本支撑失去“信仰”，聚酯不会急速“刹车” 20230508 www.hongyuanqh.com 詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 宏源期货有限公司2023.1第页 周内总结 •嘉通能源新装置投产，多套老装置重启，供应回升。（利空） •PX价格受原油波及下行，PTA加工费维持在较高水平。（利空） •聚酯工厂库存持续增加，开工渐进式下滑。（利空） •终端在聚酯提价的刺激下才愿意采购原料，产销是被动式好转，并非市场转变而带来的主动好转。（利空） •美联储如期加息25BP，银行业危机发酵，美国公布就业数据，宏观消息主导油价下行。（利空） 本周PTA低位筑底，主要原因是原油的大幅走低。五一假期内，国际原油连续两天跌幅超过5%，使得聚酯产业链相关的化工品价格接连走低。当前的需求弱势已是共识，成本支撑坍塌，PTA根本无力走高。 后市预测 •成本方面：就业数据缓解对经济的担忧但并未扭转局面，宏观消息将是影响价格的关键，另外要关注OPEC+减产的落实情况；PX方面，基本面没有过多的变化，还是跟随原料端波动，检修期步入尾声，供应预计有所回升。需求方面：聚酯即便减产，开工也能维持在80%的水平，织机开工不会滑落至55%一下，大概率是不温不火地运行；供应方面：江苏嘉通能源250万吨PTA新产能已出料，PTA库存累积。 •综合来看，PTA下周将回调，运行区间在5420-5650元/吨。 •策略推荐：09合约已跌回至26周均线附近，逢低建仓。 二、盘面情况 宏源期货有限公司2023.1第页 盘面走势：五一假期如同“寒潮过境” 节前一周大幅下跌，节后低位筑底，成交量有所收缩 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 元/吨 PTA期货行情 持仓量结算价(左轴)成交量 手 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 本周PTA主力合约05月05日最终收盘价为5370元/吨，较04月21日的收盘价5726元 /吨下跌356元/吨，整体变化幅度为-6.22%。 05月05日结算价为5356元/吨，较04月21日的结算价5770元/吨下跌414元/吨，整体变化幅度为-7.18%。 下周主港货在09+540~560有商谈成交，宁波货基差在09+530有成交 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 元/吨 PTA基差走势 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 4.24-5.05，09合约基差均值为547.43元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为796.67美元/吨，下跌 35.83美元/吨，变动幅度- 4.30%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5968.67元/吨，下跌242.0元/吨，变动幅度为-3.90%。 三、PTA装置、库存 及加工费情况 宏源期货有限公司2023.1第页 开工有所回升，但低于2019-2021年同期水平 04.28-05.04：80.60% 04.21-04.27：79.70% 100% PTA日度产能运行效率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 亚东75万吨和英力士125万吨装置已经重启，嘉通二期250万吨装置低负荷运行 •蓬威石化：一套90万吨装置先前于2020.3.10停车，4.12日重启，目前仍在调试中（尚未出优等品），于5.05日再度重启 •逸盛大连：两套共计600万吨装置负荷降至7成 •嘉通能源：250万吨新装置开车投产，4.26日进料，五一假期间已产出优等品 •亚东石化：70万吨装置3.28检修，5.01日已重启，当前负荷8成 •英力士：125万吨装置3.25检修，五一假期间重启 •中泰石化：120万吨装置延期至5月7日开始检修，可能检修70天左右 PX价格下跌近70美元/吨使得PTA加工费维持在较好水平 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PTA加工利润情况 PTA加工区间 PTA装置毛利 装置含税收入(右轴) 元/吨 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PTA现货加工费月均年度对比 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4.24-5.05现货加工费最高突破600元/吨，期货盘面09合约加工费在平衡水平。现货加工费均值为554.57元/吨，上周均值为552.59元/吨。临近交割日期，部分现货准备交割入库，流通性稍收窄。加工费在较高水平也使得装置开工回升，近期有不少装置重启。 利润好转带动负荷提升，库存累积明显 PTA周度社会库存 5000千吨 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截止05.05，PTA社会库存为313.4万吨，较前一周增加10.1万吨。环比变动为1.11%，进入二季度以来一直呈现累库。供应增多，但聚酯端无力消耗，供需背道而驰。 PTA工厂库存天数增加0.37天，聚酯工厂库存天数减少0.16天 国内PTA工厂库存天数聚酯工厂PTA库存天数 10天 9 8 7 6 5 4 3 2 1 天 0 2019年2020年2021年2022年2023年 11 10 9 8 7 6 5 2020年2021年2022年2023年 13579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153 截止05.04，国内PTA厂家平均库存使用天数为6.60天，聚酯工厂原料库存天数为6.77天。PTA工厂希望在价格高点大量出货，但聚酯工厂受终端弱势影响并不愿意接受高价原料。 四、基本面分析 宏源期货有限公司2023.1第页 假期银行业危机发酵引发大跌，就业数据发布后有所回弹 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 原油期货价格走势 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 美元/吨 PTA原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 CCFEI价格指数:MX 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 WTI原油05月05日期货结算价71.34美元/桶，较04月28日下跌5.44美元/桶 布伦特原油05月05日期货结算价75.30美元/桶，较04月14日下跌4.24美元/桶。 原油变化：宏观消息炒作，油价波动剧烈 由于对美国经济的担忧以及亚洲制造业增长疲软的迹象，油价本周暴跌，在美联储周三加息后，油价进一步下跌。全球最大的石油消费国美国周三将利率上调至2007年以来的最高水平，对美国未来的经济增长构成了威胁，这在一定程度上导致了油价本周大幅下跌。在连续三天下跌后，周四油价小幅回升，因欧洲央行周四决定放慢加息步伐，宣布仅加息25个基点后。周五晚间美国就业数据出炉，缓和了对经济衰退的担忧，油价大幅收涨。 国际原油期货周度均价对比（05.01-05.05） 单位：美元/桶 项目 WTI期货 BRENT期货 上周结算均价 76.33 79.88 本周结算均价 71.16 74.95 周度均价对比 -5.17 -4.93 周度涨跌 -7.11% -6.17% 高/低价 76.69/63.64 80.24/71.28 石脑油价格本周跟随原油大幅下跌后僵持偏稳 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 石脑油生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美元/吨 PXN价差走势对比 20192020202120222023 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 石脑油CFR日本周度均价为595.0美元/吨，石脑油生产利润周度均价为12.18美元/吨。从石脑油基本面看，自身基本面较弱，东北亚多套裂解装置处于检修状态，石脑油需求较差。 PXN继续高位运行，周度均值为432.25美元/吨。原油下行使得石脑油和PX价格下行明显，二者跌幅同频因而PXN并未受到影响。 PX周度开工微幅上行，价格受到上游拖累急速下跌 PX日度产能运行效率PX加工费年度走势 95% 90 85 80 75 70 65 60 20192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 美元/吨 2020202120222023 周内PX价格走弱，CFR中国主港周均价为1127.25美元/吨，较上一周下跌5.39%；FOB韩国周均价为1010.8美元/吨，较上一周下跌4.73%。 青岛丽东100万吨装置4月25附近降至48%，4月底5月初恢复至52%附近；盛虹炼化400万吨装置5月初负荷略有提升；广东石化260万吨装置负 荷假期期间略有下降。 聚酯开工稳步下行，PTA开工受效益好转而上行 % PTA产业链负荷率:PTA工厂 PTA产业链负荷率:江浙织机 PTA产业链负荷率:聚酯工厂 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 聚酯产业链负荷对比 100 90 80 70 60 50 40 聚酯产成品开工对比 装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:涤纶长丝:江浙地区开工率:聚酯切片:国内 % 聚酯工厂周均负荷零星下滑至83.76%，江浙织机周均负荷下滑至60.97% 成本传导不顺畅，除聚酯瓶片之外多数聚酯产品理论生产亏损，聚酯工厂加大减产力度。 下游的开工情况并不乐观，出游火热并未延续到纺服行业 聚酯工厂日度开工率 20192020202120222023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 江浙织机日度开工率 20192020202120222023 织机当前外贸新订单整体下达仍比较缓慢。部分织造工厂表示手里多数订单为小批量订单，大批量订单价格竞争激烈。本周有11家聚酯工厂装置有变动，6套聚酯装置负荷提升或者重启，5套聚酯装置减产或检修。 截至4.26日，吴江地区喷水织机开机率在70.96%（-0.46%）、长兴地区在71.13%（-3.04%），萧绍地区大圆机开机率在45.85%，海宁地区经编工厂织机负荷在46%；常熟地区在42%附近。 聚酯工厂释放下周出货价格上调的消息刺激终端拿货 聚酯产成品产销走势 350 涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 300 250 200 150 100 50 0 -50 4月24日-05月06日