新能源业务高速增长，全面参与头部客户XR项目

长盈精密（300115）2022年报点评 新能源业务高速增长，全面参与头部客户XR项目 / 2023年05月05日 / 【投资要点】 2022年业绩扭亏，22Q4毛利率持续提升。根据公司披露2022年报，公司2022年实现营收152.03亿元，同比增长37.63%，实现归母净利润为4255万元，实现扣非净利润1707万元。对应2022Q4单季度实现营收41.90亿元，同比增长13.85%，环比增长6.49%，实现归母净利润1.54亿元，同比增长120.28%，环比基本持平，实现扣非净利润 1.24亿元，同比增长115.15%，环比下降18.98%。公司2022年单季度毛利率实现逐季改善，2022Q4公司单季度毛利率达到21.19%，同比提升19.98pct，环比提升3.59pct。期内公司克艰排难，销售规模持续扩大，盈利能力持续改善，成功实现扭亏。 全面的消费电子产品布局克服行业疲软需求，XR业务打造新成长。公司消费电子业务在2022年营收实现同比28.75%的增长达到118.37亿元。期内面对消费电子行业疲软需求，公司受益于近5年产品与客户结构的双调整，在智能穿戴、笔记本电脑、平板电脑为代表的非智能手机业务的营收规模上实现快速增长。在XR（VR/AR/MR）领域，公司除了已建立长期战略合作的核心客户之外，还取得了元宇宙行业重要客户的供应商资格，参与了行业所有头部客户主要XR产品的研发。 产能逐步释放，新能源业务进入快速增长通道。公司2022年新能源业务实现收入24.67亿元，同比增长118.49%，在新能源电池结构件领域，公司已基本完成了围绕动力/储能电池成组技术解决方案的产品布局，形成了由电芯结构件、模组结构件到电池箱体结构件的全系列产品线。公司位于四川宜宾、四川自贡、江苏常州、福建宁德的动力电池结构件生产基地均已实现投产。除电动车使用的动力电池外，报告期内储能类项目相关电池结构件也开始量产，实现营收超2亿元。公司新能源业务产能逐步释放，已进入快速增长通道。 海外布局+技术创新，发展永不止步。公司2022年已开始推动海外生产基地的建设，位于越南义安省的自建厂房稳步推进中，同步已租赁生产场所启动生产，通过客户审核并实现项目量产，大幅降低国际环境对公司订单的风险。期内，公司与纳峰真空镀膜（上海）有限公司合资设立四川峰盈新能源科技有限公司，为缓解传统非环保电镀工艺的产能不能满足行业高速发展的需要的问题，公司计划将PVD技术创新应用于新能源汽车行业，同时符合行业发展对更环保的防腐和保护涂层解决方案的需求日益增长的要求。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：夏嘉鑫 电话：021-23586316 相对指数表现 103.48% 80.28% 57.09% 33.89% 10.69% -12.51% 5/57/59/511/51/53/5 长盈精密沪深300 基本数据 总市值（百万元)13727.75 流通市值（百万元)13674.30 52周最高/最低（元）16.33/7.31 52周最高/最低（PE）409.26/-20.22 52周最高/最低（PB）3.34/1.58 52周涨幅（%）47.29 52周换手率（%）608.56 相关研究 《定增扩产，加速拓展新能源赛道》 2023.03.15 《国际大客户+新能源业务共振，业绩实现扭亏》 2023.01.31 《业绩拐点已至，多领域助力新成长》 2022.10.25 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司在消费电子领域产品线布局全面，在2022年有效抵抗智能手机下行风险并实现同比增长，同时公司全面参与行业所有头部客户XR（AR/VR/MR）项目，为行业爆发储备能量。新能源业务方面，公司定位“动力/储能电池成组技术解决方案供应商”，随着产能逐步释放，业务规模在2022年实现大幅增长，将助力长期发展。公司2022年业绩超出我们此前预期，我们调整2023-2024年公司营收及期间费用率，并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年公司营收分别为172.04/201.59/239.16亿元，归母净利润分别为6.43/10.42/13.58亿元，对应EPS分别为0.54/0.87/1.13元 /股，对应当前PE分别为21/13/10倍，维持“增持”评级。盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 15202.94 17204.43 20158.56 23916.18 增长率(%) 37.63% 13.17% 17.17% 18.64% EBITDA（百万元） 1888.21 2268.34 2800.40 3218.92 归属母公司净利润（百万元） 42.55 642.83 1041.68 1357.61 增长率(%) 107.04% 1410.68% 62.05% 30.33% EPS(元/股) 0.04 0.54 0.87 1.13 市盈率（P/E） 258.25 21.21 13.09 10.04 市净率（P/B） 2.19 2.15 1.85 1.56 EV/EBITDA 9.71 8.53 7.07 5.91 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游市场需求低于预期，新能源汽车渗透率增速放缓 新产品、新项目进展不及预期 市场竞争加剧 汇率剧烈波动 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1735.062582.262864.744252.36 存货 3563.404925.775032.906830.92 流动资产应收及预付 非流动资产 8553.169054.719371.249643.21 固定资产 5011.195223.445236.935242.90 无形资产 310.44360.99425.90493.96 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 17580.7421897.7122517.1027939.73 短期借款 4450.065076.945809.756438.09 其他长期资产流动负债 其他流动负债 1391.521576.331731.391906.58 长期借款 1910.801910.801910.801910.80 其他非流动负债 791.60791.60791.60791.60 实收资本 1201.031201.031201.031201.03 留存收益 1914.252577.083618.774976.38 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 9027.58 3188.41 540.71 47.17 865.01 2319.34 8971.50 3129.92 2702.40 0.00 11673.90 2568.90 5671.33 12842.99 4674.22 660.74 34.13 945.01 2491.14 12537.97 5884.71 2702.40 0.00 15240.37 2568.90 6334.16 13145.86 4568.12 680.09 20.35 1015.01 2673.05 12025.10 4483.95 2702.40 0.00 14727.50 2568.90 7375.84 18296.52 6380.35 832.88 8.17 1080.01 2818.16 16018.66 7673.99 2702.40 0.00 18721.06 2568.90 8733.45 少数股东权益 235.52323.18413.76485.21 负债和股东权益17580.74 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 21897.71 22517.10 27939.73 营业成本 12562.1813973.2016443.2919528.08 销售费用 148.71130.75139.09155.46 研发费用 1215.591264.531411.101554.55 资产减值损失 -308.19-58.36-48.63-37.64 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 -131.06 5.16 6.05 7.17 其他收益 149.13172.04241.90239.16 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 1.05 1.00 1.00 1.00 利润总额 19.25811.661258.071587.85 净利润 68.52730.491132.271429.07 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 42.55642.831041.681357.61 少数股东损益 EBITDA 15202.94 93.86 804.90 24.26 -4.18 5.36 21.27 3.07 -49.27 25.97 1888.21 17204.43 94.62 843.02 205.22 0.00 1.72 813.66 3.00 81.17 87.66 2268.34 20158.56 100.79 806.34 200.20 0.00 2.02 1259.07 2.00 125.81 90.58 2800.40 23916.18 107.62 980.56 212.14 0.00 2.39 1588.85 2.00 158.79 71.45 3218.92 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 936.99 2170.61 1455.99 2723.27 净利润 68.52 730.49 1132.27 1429.07 折旧摊销 1689.96 1197.98 1300.56 1389.86 营运资金变动 -1429.94 -68.62 -1296.07 -422.81 其它 608.45 310.75 319.24 327.16 投资活动现金流 -1611.63 -1713.02 -1628.65 -1665.90 资本支出 -1791.75 -1771.23 -1668.48 -1695.25 投资变动 -9.00 3.05 3.78 7.17 其他 189.12 55.16 36.05 22.17 筹资活动现金流 757.07 369.61 455.14 330.25 银行借款 7047.58 626.88 732.81 628.33 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 1.75 0.00 0.00 0.00 其他 -6292.26 -257.27 -277.67 -298.09 现金净增加额 112.24 847.20 282.48 1387.62 期初现金余额 1090.99 1203.24 2050.44 2332.92 期末现金余额主要财务比率 1203.24 2050.44 2332.92 3720.54 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 37.63% 13.17% 17.17% 18.64% 营业利润增长 102.95% 3724.89% 54.74% 26.19% 归属母公司净利润增长 107.04% 1410.68% 62.05% 30.33% 获利能力（%）毛利率 17.37% 18.78% 18.43% 18.35% 净利率 0.45% 4.25% 5.62% 5.98% ROE 0.75% 10.15% 14.12% 15.54% ROIC 5.20% 6.44% 8.03% 8.72% 偿债能力资产负债率（%） 66.40%