期货研究报告|镍不锈钢周报2023-05-07 本周300系不锈钢社会库存环比回升 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03037416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 镍品种: 本周镍价高位震荡,前期冲高回落,周五夜间再度反弹,现货市场成交一般,因贸易商更换报价合约至NI2306,精炼镍现货升水上调。SMM数据,本周金川镍升水上涨5000元/吨至8750元/吨,俄镍升水上涨5000元/吨至7250元/吨,镍豆升水上涨5000元/吨 至6500元/吨;LME镍0-3价差下降26.5美元/吨至-35美元/吨。本周沪镍库存减少311 吨至1115吨,LME镍库存增加192吨至40110吨,上海保税区镍库存持平为4300吨, 中国(含保税区)精炼镍库存增加236吨至8742吨,全球精炼镍显性库存增加428吨 至48852吨,全球精炼镍显性库存变化不大。 ■镍观点: 当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中,后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大的增量,原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩,镍中线供需偏空,中线套保操作建议仍以逢高抛空思路对待。短期来看,全球精炼镍显性库存仍处于低位,低库存状态下镍价上涨弹性较大,虽然镍价依然存在高估现象,但随着外围市场情绪回暖,需谨防低库存下资金情绪影响带来的风险,暂时观望,中线则仍持偏空思路。 ■镍策略: 中性。 ■风险: 低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。 304不锈钢品种: 本周不锈钢期货价格高位震荡,现货市场交投平淡,下游采购意愿偏弱,基差处于中游水平。本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨110元/吨至510元/吨,佛山市场304 不锈钢冷轧基差上涨160元/吨至510元/吨。Mysteel数据,本周无锡和佛山300系不锈 钢社会库存增加4.48万吨至63.07万吨,对应幅度为+7.65%,其中热轧库存增加2.84万 吨至27.52万吨,冷轧库存增加1.64万吨至35.54万吨,300系不锈钢社会库存增幅明 显。SMM数据,本周高镍生铁�厂含税均价较上一周上涨12.5元/镍点至1105元/镍点,内蒙古高碳铬铁价格较上一周上涨100元/50基吨至8750元/50基吨。近期不锈钢厂集中采购镍铁,成交价重心持续上移,不锈钢成本有所抬升,不过当前价格下,镍铁厂和不锈钢厂利润状况仍较好。 ■不锈钢观点: 近期不锈钢估值修复叠加补库需求,价格持续反弹;但当前价格下,其估值已恢复正常,补库需求亦逐步释放结束,并不具备持续性;钢厂即期利润明显好转,镍铁厂利润状况亦逐步改善,因不锈钢与镍铁产能充裕,后期产量或随着利润改善而快速回升,终端消费暂未看到有明显改善迹象;不锈钢价格持续弹升动力正在衰减,且中线供需并不乐观,不宜过度追高,当前价格下建议暂时观望。 ■不锈钢策略: 中性。 ■风险: 印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。 目录 镍品种:1 304不锈钢品种:1 镍不锈钢周度数据5 精炼镍现货与库存:6 镍矿与镍铁:7 铬矿与铬铁:8 不锈钢价格与利润:9 不锈钢社会库存:11 图表 表1:镍不锈钢周度数据5 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位:美元/吨6 图2:精炼镍现货升贴水丨单位:元/吨6 图3:镍进口溢价丨单位:美元/吨6 图4:俄镍进口盈亏丨单位:元/吨6 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位:元/吨6 图6:沪镍仓单丨单位:吨6 图7:全球精炼镍显性库存丨单位:美元/吨、吨7 图8:LME镍板镍豆库存丨单位:吨7 图9:中国精炼镍现货库存丨单位:万吨7 图10:中国沪镍与保税区库存丨单位:元/吨、吨7 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位:美元/湿吨7 图12:中国主流高镍铁价格丨单位:元/镍点7 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位:元/吨8 图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位:%8 图15:中国镍矿港口库存季节图丨单位:万吨8 图16:中国镍铁现货库存丨单位:金属吨8 图17:中国主流进口铬矿价格丨单位:元/干吨度8 图18:主产区高碳铬铁价格丨单位:元/50基吨8 图19:中国铬矿港口库存丨单位:万吨9 图20:中国铬矿港口库存季节图丨单位:万吨9 图21:304/NO.1热轧不锈钢卷价格丨单位:元/吨9 图22:304/2B冷轧不锈钢卷价格丨单位:元/吨9 图23:304不锈钢冷热轧价差丨单位:元/吨9 图24:废不锈钢价格丨单位:元/吨9 图25:304不锈钢冷轧期现价差丨单位:元/吨10 图26:不锈钢库存与价格丨单位:元/吨、吨10 图27:304不锈钢主流生产利润丨单位:%10 图28:镍与不锈钢期货比值丨单位:元/吨10 图29:不锈钢期货仓单丨单位:吨10 图30:不锈钢期货仓单与价格丨单位:吨、元/吨10 图31:中国300系不锈钢新口径社会库存丨单位:吨11 图32:中国不锈钢新口径各系列库存丨单位:吨11 图33:中国300系不锈钢冷热轧库存丨单位:吨11 图34:中国300系不锈钢分地区库存丨单位:吨11 镍不锈钢周度数据 表1:镍不锈钢周度数据 周度数据 日期 2023/5/5 周变动 单位 SMM镍10:30现货报价 俄镍 189100 -2650 元/吨 SMM镍10:30现货报价 金川镍 190600 -2650 元/吨 沪镍合约价差 主力-近月 -7220 -440 元/吨 SMM镍现货升贴水 金川镍升贴水 8750 5000 元/吨 SMM镍现货升贴水 俄镍升贴水 7250 5000 元/吨 SMM镍现货升贴水 镍豆升贴水 6500 5000 元/吨 LME镍现货升贴水 前一日LME现货对3月 -35 -26.5 美元/吨 精炼镍库存 沪镍仓单 717 -142 吨 精炼镍库存 沪镍库存 1115 -311 吨 精炼镍库存 保税区库存 4300 0 吨 精炼镍库存 LME镍库存 40110 192 吨 镍铁价格 高镍铁�厂含税价格 1105 12.5 元/镍点 304不锈钢主流价格(上午) 佛山热轧NO.1 15100 150 元/吨 304不锈钢主流价格(上午) 无锡热轧NO.1 15150 150 元/吨 304不锈钢主流价格(上午) 佛山冷轧2B 15600 150 元/吨 304不锈钢主流价格(上午) 无锡冷轧2B 15600 100 元/吨 不锈钢基差 无锡冷轧毛边-SS主力换算毛 边 510 110 元/吨 不锈钢基差 佛山冷轧毛边-SS主力换算毛 边 510 160 元/吨 不锈钢期货仓单 不锈钢期货仓单 61834 -1141 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系库存(周) 630694 44818 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系热轧库存(周) 275249 28434 吨 300系不锈钢库存-Mysteel 无锡+佛山300系冷轧库存(周) 355445 16384 吨 数据来源:SHFELMESMMMysteeliFinD华泰期货研究院 精炼镍现货与库存: 图1:LME3月镍价与现货升贴水丨单位:美元/吨图2:精炼镍现货升贴水丨单位:元/吨 LME现货升贴水(左轴)LME镍价(右轴) 金川升贴水俄镍升贴水镍豆升贴水 800 600 400 200 0 -200 -400 2009/07/162015/07/162021/07/16 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图3:镍进口溢价丨单位:美元/吨图4:俄镍进口盈亏丨单位:元/吨 镍上海CIF提单溢价镍上海保税区仓单溢价 精炼镍进口盈亏 600 500 400 300 200 100 0 -100 2016/05/232018/05/232020/05/232022/05/23 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 2017/07/162019/07/162021/07/16 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图5:镍豆自溶硫酸镍经济性丨单位:元/吨图6:沪镍仓单丨单位:吨 镍豆自溶经济性(左轴)电池级硫酸镍价格(右轴) 沪镍仓单 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019/06/202020/12/202022/06/20 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源:华泰期货研究院数据来源:WindSHFE华泰期货研究院 图7:全球精炼镍显性库存丨单位:美元/吨、吨图8:LME镍板镍豆库存丨单位:吨 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 LME镍价(左轴)全球精炼镍显性库存(右轴) 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 500000 400000 300000 200000 100000 0 LME镍豆库存 LME镍总库存LME镍板库存 2009/07/162014/07/162019/07/16 2003/07/162010/07/162017/07/16 数据来源:华泰期货研究院数据来源:Bloomberg华泰期货研究院 图9:中国精炼镍现货库存丨单位:万吨图10:中国沪镍与保税区库存丨单位:元/吨、吨 沪镍仓单保税区电解镍 沪镍仓单(左轴)沪镍库存(左轴) 镍板现货镍豆现货保税区库存(左轴)沪镍主力收盘价(右轴) 15中国电解镍总库存 10 5 0 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 310000 260000 210000 160000 110000 60000 2017/06/302019/06/302021/06/30 2015/04/172018/04/172021/04/17 数据来源:Mysteel华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 镍矿与镍铁: 图11:中国红土镍矿港口报价丨单位:美元/湿吨图12:中国主流高镍铁价格丨单位:元/镍点 160 140 120 100 80 60 40 20 0 镍矿0.9%(CIF)镍矿1.5%(CIF)镍矿1.8%(CIF) 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 8-12%高镍生铁 2016/11/112019/11/112022/11/112015/04/072018/04/072021/04/07 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 图13:电解镍对高镍铁折算纯镍溢价丨单位:元/吨图14:中国高镍铁RKEF利润率丨单位:% 140000 120000 100