长城策略*月度金股‖五月

投资策略研究 长城策略*月度金股‖五月 四月组合回顾：四月海外衰退交易升温，风险偏好有所下降。国内经济延续平稳复苏，股市整体延续震荡态势，交易主线仍在TMT方向。4月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为+1.54%、-0.54%、-3.12%。我 们的月度组合平均收益率为+3.09%，跑赢主要市场指数。其中，北方华创 （+25.83%）、天孚通信（+17.69%）、中国移动（+12.39%）等标的收益率表现较好。 五月配置建议：国内一季度经济数据表明宏观经济整体维持稳步复苏节奏。国内投资尤其是高技术制造业投资延续了开年以来的较高增速。购房需求集 证券研究报告|投资策略研究*月报 2023年04月28日 作者 分析师汪毅 执业证书编号：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 分析师王小琳 执业证书编号：S1070520080004邮箱：wangxl@cgws.com 联系人王正洁 执业证书编号：S1070122050011 邮箱：wazhjie@cgws.com 中释放后，房地产市场后续的复苏持续性存疑。消费复苏仍是不均衡的，假 期临近，出行链条+线下消费复苏势头较好，但是汽车以及必需消费等方面的复苏仍相对较弱。海外来看，美联储加息终点即将到来，衰退交易升温。信用风险有所消化但是风险仍存，地缘风险再起苗头，避险情绪及需求提升，海外风险偏好整体有所下降。 3-4月TMT板块交易占比、交易拥挤度以及仓位持续上升，我们认为科技成长板块仍是今年全年的投资主线。5月可能出现一定程度的风格扩散，除了把握好“数字经济”主线外，建议重视基本面逻辑相对较强的硬科技以及医药行业。央国企的估值提升逻辑及路径仍需关注，主要包括其中的基建板块以及“一带一路”相关标的。 行业配置建议：（1）“数字经济”政策持续加码，“数字经济”中的上游算力、运营商等，以及下游应用端近期更加强势。5月仍建议把握其中核心标的，包括运营商、光模块、传媒、游戏等方向。（2）建议重视科技成长方向中的 半导体、医药等方向。（3）“中特估”里除了与“数字经济”相关的央国企外，建议关注基建和“一带一路”相关标的，以及高分红策略的其他央国企标的。 （4）伴随着经济的稳步复苏，相对低位的金融板块存在提升空间，包括银行、券商、保险等。 五月组合推荐：中国移动、天孚通信、蓝色光标、中芯国际、涪陵榨菜、大东方、珀莱雅、中国太保、东方财富、宁波银行。所选标的涵盖通信、传媒、科技、食饮、医药、美妆、非银、银行等行业。 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；国内需求复苏不及预期；部分企业业绩不及预期；地缘冲突升级风险等。 相关研究 1、《AutoGPT，人工智能的下一阶段？》2023-04-27 2、《A股估值、风格与风险追踪—投资策略周报 （2023.04.17--2023.04.23）》2023-04-26 3、《2023年第三期行业观点速递：探索期把稳确定性》 2023-04-26 内容目录 四月组合回顾....................................................................................................................................................... 五月组合推荐....................................................................................................................................................... 风险提示.............................................................................................................................................................. 图表目录 图表1：4月组合表现......................................................................................................................................... 图表2：5月组合推荐......................................................................................................................................... 四月组合回顾 图表1：4月组合表现 四月海外衰退交易升温，风险偏好有所下降。国内经济延续平稳复苏，股市整体延续震荡态势，交易主线仍在TMT方向。4月上证指数、沪深300指数、创业板指数的涨跌幅分别为+1.54%、-0.54%、-3.12%。我们的月度组合平均收益率为+3.09%，跑赢主要市场指数。其中，北方华创（+25.83%）、天孚通信（+17.69%）、中国移动（+12.39%）等标的收益率表现较好。 区间最大 代码股票名称涨跌幅 。 公司核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片均为国家基药目录，其中乌灵胶囊和灵泽片均为独家产品。公司增长主要依靠主业“造血”能力，产品所在赛 涨幅 推荐原因行业 ， ， ， ， 300181 佐力药业 -12.12%10.41%中药 道增长空间较大。公司一方面精细化管理控制费用，一方面加大营销力度推动营收端放量增长。9亿定增项目落地，产能+研发提升促进企业可持续发展 300138 晨光生物 0.00% 8.01% 公司的综合成本优势难以动摇，对于其他企业而言，不具备成本优势意味着难以发展甚至难以盈利，长期以往可能让出份额退出市场，晨光生物的龙头地位和市场份额将在这个过程中将强者恒强。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，复配业务持续培育潜力大。公司持续维持稳健、高速增长趋势，且未来发展后劲充足。 中小市值 600941 中国移动 12.39% 20.21% 公司业绩增长略超预期，C端实现稳定增长，在5G、千兆、移动云等带动下H&B&N端增长动能强劲。移动云收入规模扩大、市场地位提升、技术不断进步带动第二增长曲线数字化转型收入不断攀升。成本端，我们预计公司将在总资本开支稳定的前提下加大算力方向资本开支，持续高研发投入。 通信 300394 天孚通信 17.69% 40.96% 数据中心需求旺盛，“高速光引擎”实现量产提效，收入利润均实现快速增长。公司连续5年蝉联中国光器件与辅助设备及材料最具竞争力企业10强，具备丰富的无源器件产品和高端有源封装能力，能为激光雷达厂商定制提供符合性能要求的光器件产品，并具备快速规模上量的交付能力。 通信 601138 工业富联 -6.39% 6.63% 2022年全年营收利润双增长，研发投入不断增加。三大业务持续增长，技术和产品业内领先。随着数字经济发展、算力需求提升以及工业互联网的发展公司有望受益行业增长红利持续增长。拓展大数据与机器人领域，打造第二成长曲线。 计算机 300114 中航电测 2.82% 14.96% “中国特色估值体系”受到市场持续关注，军工行业是“中国特色估值体系”中最受益的行业之一。3月20日，国资委党委召开扩大会议，要努力为提高一体化国家战略体系和能力多作贡献，积极服务战略布局一体融合、战略资源一体整合、战略力量一体运用，以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，指导中央企业立足自身所能积极支持国防军队建设，助力实现国家战略能力最大化。 军工 002371 北方华创 25.83% 33.10% 荷兰日本将加入对华先进设备限制联盟，半导体设备国产化有望加速。半导体材料&设备国产替代深水区，看消费电子需求重启。在地缘政治因素影响下 电子 国内晶圆厂加速扩产，推进半导体设备及材料国产化进程。 002459 晶澳科技 -0.93% 14.13% 品牌、一体化龙头优势显著，组件业务盈利领先。新产能稳步推进，盈利能力有望持续高企。组件定价之锚有望转变，一体化地位持续提升。对于终端组件厂商而言，持续的品牌打造以及一体化率提升支撑起它们对上下游的议 电新 价能力，而在上游主辅材各环节供给宽松后，我们认为组件环节由于积累的品牌、渠道以及自身超高的一体化率而一跃成为竞争壁垒、战略地位最高的 代码股票名称涨跌幅 区间最大涨幅 推荐原因行业 。 公司是特种MLCC的领军企业，主要从事电子元器件、新材料及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务。公司在复合材料领域具有较强的核心竞 603678 火炬电子 -8.69% 4.25%争力和领先的行业地位，在电容器及陶瓷新材料领域积累了丰富的经验，报军工告期内在科技研发、生产制造方面都取得了一定的成果。报告期内业绩短期承压但行业景气度高，考虑到公司的发展潜力，预计公司未来业绩稳中向好 002142 宁波银行 0.26% 公司管理层平稳换届，领导班子稳定，公司市场化机制将得到延续。虽然去年受到疫情反复、出口下滑、债市调整等不利影响，但业绩仍保持在20%左右 7.84%银行 环节，有望留存可观的利润，晶澳等头部厂商护城河优势显著，成长性与盈利弹性将持续受益。 资料来源：iFind，长城证券产业金融研究院 增长。展望今年，公司去年前瞻性的逆周期操作将在今年见到收获，在经济复苏的大背景下有望获得更高的业绩弹性。 五月组合推荐 2023年5月配置建议： 国内一季度经济数据表明宏观经济整体维持稳步复苏节奏。国内投资尤其是高技术制造业投资延续了开年以来的较高增速。购房需求集中释放后，房地产市场后续的复苏持续性存疑。消费复苏仍是不均衡的，假期临近，出行链条+线下消费复苏势头较好，但是汽车以及必需消费等方面的复苏仍相对较弱。海外来看，美联储加息终点即将到来，衰退交易升温。信用风险有所消化但是风险仍存，地缘风险再起苗头，避险情绪及需求提升，海外风险偏好整体有所下降。 3-4月TMT板块交易占比、交易拥挤度以及仓位持续上升，我们认为科技成长板块仍是今年全年的投资主线。5月可能出现一定程度的风格扩散，除了把握好“数字经济”主线外，建议重视基本面逻辑相对较强的硬科技以及医药行业。央国企的估值提升逻辑及路径仍需关注，主要包括其中的基建板块以及“一带一路”相关标的。 投资建议：（1）“数字经济”政策持续加码，“数字经济”中的上游算力、运营商等，以及下游应用端近期更加强势。5月仍建议把握其中核心标的，包括运营商、光模块、传媒、游戏等方向。（2）建议重视科技成长方向中的半导体、医药等方向。（3）“中特估”里除了与“数字经济”相关的央国企外，建议关注基建和“一带一路”相关标的，以及高分红策略的其他央国企标的。（4）伴随着经济的稳步复苏，相对低位的金融板块存在提升空间，包括银行、券商、保险等。 本期组合如下： 中国移动、天孚通信、蓝色光标、中芯国际、涪陵榨菜、大东方、珀莱雅、中国太保、东方财富、宁波银行。所选标的涵盖通信、传媒、科技、食饮、医药、美妆、非银、银行等行业。 图表2：5月组合推荐 代码股票名称 总市值 推荐原因推荐行业 （亿元） 600941中国移动 21607.09 公司业绩增长略超预期，C端实现稳定增长，在5G、千兆、移动云等带动下，H&B&N 端增长动能强劲。移动云收入规模扩大、市场地位提升、技术不断进步，带动第二增长曲线数字化转型收入不断攀升。成本端，我们预计公司将在总资本开支稳定的前提 下加大算力方向资本开支，持续高研发投入。 通信 300394天孚通信239.81 数据中心需求旺盛，“高速光引擎”实现量产提效，收入利润均实现快速增长